業績總結：公司公佈2020年半年報，實現營業收入10億元，同比增長12.8%，實現歸母淨利潤1.6 億元，同比增長34.5%。 業績超預期，行業景氣度繼續提升。公司業績亮眼，扣非後歸母淨利潤1.6.億元，同比增長54.3%。主要是由於2020 年一季度由於受到疫情影響，小型企業繼續由於復工困難等問題逐漸被淘汰。二季度受各地水災影響，價格回升迅速。 疫情倒逼銷售模式變革，公司迎來新機遇。受疫情影響餐飲大面積停業、部分農貿市場關停及物流不暢等對傳統渠道造成較大影響。但公司藉助品牌優勢和全國佈局優勢，大力拓展商超、線上生鮮電商等渠道，實現線上規模大幅增長。 公司金針菇銷售價格同比增長約20%，且單位生產成本同比下降。我們認爲在疫情影響倒逼銷售模式發生變革的情況下，公司憑藉優秀的市場嗅覺和市場渠道，有效應對疫情帶來的衝擊，同時爲未來公司繼續發展找到了新方向。 南方洪災形勢嚴峻，帶動蔬菜及金針菇價格反彈。今夏入汛以來，全國累計降水量較往年同期偏多6%，共出現19 次強降水過程。江南、華南和西南東部發生了今年以來強度最大、範圍最廣、持續時間最長的降雨過程。對標2018 年8月壽光水災對蔬菜價格的拉漲作用，並結合金針菇與蔬菜價格的強相關性，我們認爲，隨着蔬菜價格受洪災影響出現反彈，三季度金針菇價格有望超過7 元/公斤，未來將在金針菇產能釋放中進一步增厚業績。 格局領先行業，進入收穫期。縱觀公司發展歷程，公司從2009 年開始實施全國佈局戰略，目前公司已有六大生產基地。從目前看未來幾年，我們認爲公司一方面將着力憑藉成本、渠道、品牌等優勢不斷提升國內食用菌市場的市佔率，另外戰略層面上，公司將逐漸從全國戰略延伸至全球化，未來有望以泰國爲點子，輻射周邊東南亞國家。我們認爲公司的戰略格局始終領先行業，佈局將進入收穫期，預計公司食用菌毛利率未來幾年內將有顯著提升。 盈利預測與投資建議。預計2020-2022 年EPS 分別爲0.69 元、0.87 元、0.98元，對應動態PE 分別爲26、21、19 倍。同行業2021 年平均PE 爲26 倍，給予公司2021 年26 倍PE，目標價22.62 元，維持“買入”評級。 風險提示：市場競爭或加劇、公司產品銷售或不及預期、疫情或加劇。