1H20 業績符合我們預期 愛建集團公佈1H20 業績：營業總收入20.2 億元，同比+3.4%；歸母淨利潤6.6 億元，同比+4.4%；扣非淨利潤5.7 億元，同比-22.8%，主因投資業務收入（投資收益+公允價值變動損益）在去年高基數下同比-60%至7,049 萬元，其中非經常性損益主要系政府補助6,032 萬元、委託他人投資資產損益2,662 萬元和其他投資收益2,605 萬元。報告期ROAE 同比-0.42ppt 至5.92%。2Q20 歸母淨利潤3.7 億元，同比/環比+1.1%/+28.3%，基本符合我們預期。 發展趨勢 信託主業穩中有升，構成業績主要支撐。愛建信託1H20 營業收入同比+6.6%至11.7 億元、收入貢獻58%，淨利潤同比+2.4%至6.0億元、利潤貢獻91%，疫情期間信託主業發展穩中有升、支撐公司業績維持平穩態勢。此外，愛建資產1H20 收入同比-32.6%至8,761 萬元、收入貢獻4%，淨利潤同比-82.9%至1,009 萬元、利潤貢獻2%；愛建產業1H20 收入同比+6.8%至2.6 億元、收入貢獻13%，淨利潤低基數下同比+102.6%至333 萬元、利潤貢獻1%；愛建財富1H20 淨利潤由去年同期虧損688 萬元扭虧爲盈、實現331 萬元盈利。 租賃業務有所下滑，板塊完成整合。愛建租賃1H20 營業收入同比-32.1%至1.4 億元、收入貢獻7%，淨利潤同比-60.4%至2,655 萬元、盈利貢獻4%，或主因疫情對業務增長及資產質量造成衝擊及執行新收入準則影響所致。此外，上半年租賃板塊完成華瑞租賃納入愛建租賃的整合工作（華瑞租賃1H20 實現淨利潤8,887 萬元），並已啓動股份制改制相關工作。租賃板塊整合完成後，愛建租賃註冊資本由2019 年末的11 億元增加爲23.36 億元。 大股東持續增持彰顯信心，國際化戰略進一步推進。截至2020 年7 月17 日，公司大股東均瑤集團合計持有股份佔公司總股本比例29.65%，且計劃於2020 年6 月12 日起6 個月內增持最低不少於0.1%、最高不超過0.3%的公司股份；截止7 月16 日，均瑤集團已完成此次增持計劃最高增持比例0.3%的一半。此外，公司進一步推進國際化戰略發展，愛建香港註冊資本由2019 年末的7.5 億港幣增至1H20 的11.0 億港幣，經營逐漸步入正軌（1H20 完成了首支規模爲900 萬美元的境外美元基金設立、淨利潤也由去年同期44 萬元虧損變爲563 萬元）。 盈利預測與估值 我們維持2020/2021 年盈利預測14.1 億元/14.9 億元。公司當前交易於1.2x 2020e P/B，維持跑贏行業評級和目標價9.8 元，對應1.3x2020e P/B 及11.3x 2020e P/E，較當前股價有10%上行空間。 風險 信託及租賃業務增長及資產質量低於預期；監管不確定性。