经营稳健，收入结构持续调整：2020 年上半年公司总收入为5.52亿元，同比下降15.4%；毛利率同比提升0.3ppts 至28.8%；净利润0.82 亿元，同比下降6%，净利润率同比提升1.4ppts 至14.8%；每股基本盈利9.9 分，拟派中期股息每股3 港仙；每股可用资金1.67 元，经营及财务状况保持稳健。
卡类业务下半年有望逐步恢复：嵌入式软件和安全支付产品业务上半年收入3.28 亿元，同比下降30.5%，占总收入比例下降至59.3%，毛利率23.6%，同比提升0.3 个百分点，IP 产品在银行卡收入占比达到26%，连续三年提升。我们认为公司该业务受疫情下滑已在预期之内，随着国内疫情维持可控，我们预期下半年金融机构发卡业务环比会恢复，此外公司亦成为业内首家通过美国运通在华合资清算机构双应用双算法产品认证的供应商，其已引进业内顶级生产设备，完成了相关工艺技术攻关，后续有望获得增量订单。
平台及服务业务增长优化收入和盈利两端：平台与服务业务收入2.2 亿元，同比增长23.8%，收入占比提升至40.7%，毛利率36.4%，保持稳定。其中设备销售收入1.4 亿元，同比大幅增长182%，该业务持续受益于国内智能自助发卡设备需求量的增加。目前对“无接触”服务需求与日俱增，我们认为公司该业务板块有望维持较高增长，同时受益于规模效益，该业务毛利端也会持续改善。受卡类业务下滑影响，数据处理业务上半年收入0.8 亿元，同比下降近35%，我们预期下半年该业务会同步跟随卡类业务的逐步恢复而下滑收窄。
调整目标价至2.24 港元，买入评级：公司上半年经营受卡类业务下滑而承压，但业务结构优化仍在持续，卡类业务的创新升级以及平台服务业务占比提升有利于盈利端的稳步提升，考虑到下半年疫情影响仍具有不确定性，我们调整了卡类产品收入预期及2020 年经营预测，调整2020-2022 年净利润为1.69/1.76/1.82 亿元，相应调整其未来12 个月的目标价格至2.24 港元，相当于2020-2022年每股预测收益的9.4/9.0/8.7 倍市盈率，维持买入评级。
經營穩健，收入結構持續調整：2020 年上半年公司總收入爲5.52億元，同比下降15.4%；毛利率同比提升0.3ppts 至28.8%；淨利潤0.82 億元，同比下降6%，淨利潤率同比提升1.4ppts 至14.8%；每股基本盈利9.9 分，擬派中期股息每股3 港仙；每股可用資金1.67 元，經營及財務狀況保持穩健。
卡類業務下半年有望逐步恢復：嵌入式軟件和安全支付產品業務上半年收入3.28 億元，同比下降30.5%，佔總收入比例下降至59.3%，毛利率23.6%，同比提升0.3 個百分點，IP 產品在銀行卡收入佔比達到26%，連續三年提升。我們認爲公司該業務受疫情下滑已在預期之內，隨着國內疫情維持可控，我們預期下半年金融機構髮卡業務環比會恢復，此外公司亦成爲業內首家通過美國運通在華合資清算機構雙應用雙算法產品認證的供應商，其已引進業內頂級生產設備，完成了相關工藝技術攻關，後續有望獲得增量訂單。
平台及服務業務增長優化收入和盈利兩端：平台與服務業務收入2.2 億元，同比增長23.8%，收入佔比提升至40.7%，毛利率36.4%，保持穩定。其中設備銷售收入1.4 億元，同比大幅增長182%，該業務持續受益於國內智能自助髮卡設備需求量的增加。目前對“無接觸”服務需求與日俱增，我們認爲公司該業務板塊有望維持較高增長，同時受益於規模效益，該業務毛利端也會持續改善。受卡類業務下滑影響，數據處理業務上半年收入0.8 億元，同比下降近35%，我們預期下半年該業務會同步跟隨卡類業務的逐步恢復而下滑收窄。
調整目標價至2.24 港元，買入評級：公司上半年經營受卡類業務下滑而承壓，但業務結構優化仍在持續，卡類業務的創新升級以及平台服務業務佔比提升有利於盈利端的穩步提升，考慮到下半年疫情影響仍具有不確定性，我們調整了卡類產品收入預期及2020 年經營預測，調整2020-2022 年淨利潤爲1.69/1.76/1.82 億元，相應調整其未來12 個月的目標價格至2.24 港元，相當於2020-2022年每股預測收益的9.4/9.0/8.7 倍市盈率，維持買入評級。
