汽车&基建需求滞后，Q2 业绩持续回暖
公司2020H1 营收5.73 亿元（-7.5%），归母净利润0.91 亿元（-4.5%）。
上半年下游基建和汽车等需求停滞营业业绩，Q1 归母净利润0.43 亿（-13.6%），Q2 为0.48 亿元（+5.53%），业绩伴随着下游需求显著回暖。2020H1 公司毛利率同比减少1.48pct 至35.27%，净利率同比增加0.25pct 至15.50%，显示了公司强劲的成本管控能力。
疫情短暂影响公司盈利，下半年主业增长动力强劲1）公共安全防护板块，一季度受汽车市场低迷影响销量下降，二季度新能源汽车、商用车和车用车相继回暖，上半年营收1.25 亿元（+17%）。
下半年几方面因素支撑业绩持续向好：汽车市场持续回暖、电动车加装车牌提升需求、新型牌照尺寸大，单位材料需求多，经测算，2020年车牌膜存量市场规模超过45 亿元；道路反光膜增量和存量市场需求合计约为1600 万平方米。2）2020H1 微棱镜型反光材料营收1.11 亿元（-15.7%），主要是一季度部分省份加工标牌客户停滞，二季度后基建逐渐恢复。华威新材料生产进入正轨，目前量子点膜销量供货，上半年韩国厂商入境调试受阻，下半年将会释放产能。
新业务扩展将为公司持续贡献业绩增量
1）铝塑膜：公司完成客户结构调整，产品集中在消费电子领域，储能领域虽然实现了技术突破但是产能未实现大规模放量，下半年将加大3C 和储能客户拓展。2）电子功能板块：上半年PC/PMMA 膜开始小批量供货，离型材料一部分销售给反光材料同行，一部分销售给胶粘剂和电子封装行业，上半年销售2498 万元（+12.8%）。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2020~2022 年营收15.72/19.19/22.78 亿，归母净利润2.45/3.50/4.38 亿，同比增长24%/43%/25%，EPS 为0.39/0.56/0.70，目前股价对应PE 为 23/16/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格波动风险；新产品投产不及预期；海外疫情影响出口。
汽車&基建需求滯後，Q2 業績持續回暖
公司2020H1 營收5.73 億元（-7.5%），歸母淨利潤0.91 億元（-4.5%）。
上半年下游基建和汽車等需求停滯營業業績，Q1 歸母淨利潤0.43 億（-13.6%），Q2 為0.48 億元（+5.53%），業績伴隨着下游需求顯著回暖。2020H1 公司毛利率同比減少1.48pct 至35.27%，淨利率同比增加0.25pct 至15.50%，顯示了公司強勁的成本管控能力。
疫情短暫影響公司盈利，下半年主業增長動力強勁1）公共安全防護板塊，一季度受汽車市場低迷影響銷量下降，二季度新能源汽車、商用車和車用車相繼回暖，上半年營收1.25 億元（+17%）。
下半年幾方面因素支撐業績持續向好：汽車市場持續回暖、電動車加裝車牌提升需求、新型牌照尺寸大，單位材料需求多，經測算，2020年車牌膜存量市場規模超過45 億元；道路反光膜增量和存量市場需求合計約為1600 萬平方米。2）2020H1 微稜鏡型反光材料營收1.11 億元（-15.7%），主要是一季度部分省份加工標牌客户停滯，二季度後基建逐漸恢復。華威新材料生產進入正軌，目前量子點膜銷量供貨，上半年韓國廠商入境調試受阻，下半年將會釋放產能。
新業務擴展將為公司持續貢獻業績增量
1）鋁塑膜：公司完成客户結構調整，產品集中在消費電子領域，儲能領域雖然實現了技術突破但是產能未實現大規模放量，下半年將加大3C 和儲能客户拓展。2）電子功能板塊：上半年PC/PMMA 膜開始小批量供貨，離型材料一部分銷售給反光材料同行，一部分銷售給膠粘劑和電子封裝行業，上半年銷售2498 萬元（+12.8%）。
投資建議：維持“買入”評級
我們預計公司2020~2022 年營收15.72/19.19/22.78 億，歸母淨利潤2.45/3.50/4.38 億，同比增長24%/43%/25%，EPS 為0.39/0.56/0.70，目前股價對應PE 為 23/16/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
原材料價格波動風險；新產品投產不及預期；海外疫情影響出口。
