报告导读
拉芳家化公布中报,电商稳健增长,更合理的销售费用投入规划带来上半年扣非归母净利增长17%,现金流表现也非常稳健,公司正稳步践行聚焦电商、品牌年轻化发展道路。
投资要点
事件:公司公布半年度业绩,2020 年Q2 收入增长23%至2.37 亿元,归母净利达到3165 万元(去年同期37 万元)。Q2 的优秀表现带动上 半年报收入降幅缩窄至11.8%,扣非归母净利增长17%。
超预期因素:新品牌、电商渠道成为增长动能。1)市场对拉芳印象往往停留在大众日化公司、缺乏新增长点,但实际18 年公司已经拓展化妆品业务矩阵(代理德、韩化妆品牌),同时20 年推出面向年轻消费者市场的新锐洗护品牌T8 及药妆品牌肌安特,分别于3 月及7 月落地,持续丰富品牌矩阵,两个新自有品牌有望在20 年为公司贡献5000 万级别收入增量;2)股权激励提出高电商增长指标:截至2019 年拉芳家化电商收入占比13%、绝对值1.2 亿,显著低于同业,公司7/9 公布股权激励计划,重点激励线上业务人员,提出部门层面考核指标为2020/2021 年线上收入增长66.67%/168%至2.06/5.52 亿元,为整体收入增长提供新渠道动能,具体到20 上半年,公司电商收入增10.7%,领跑各渠道。
超预期逻辑推导路径:投资者过去对洗护市场认知主要为行业成熟、增长趋缓、格局稳定,但实际近年包括滋源、三谷在内新锐洗护品牌都凭借精准定位的产品+有效营销实现弯道超车,拉芳作为拥有20 年积累的洗护龙头本身产品研发能力扎实、供应链体系成熟,且16 年以来通过直接投资或产业基金参股投资多家美妆、母婴领域优质MCN,20 年推出年轻洗护品牌T8 以及药妆品牌肌安特即是进一步发挥产品+营销组合实力;另过去公司对电商团队重视及激励不足,本次股权激励着重考察电商部门收入增长,配合老品牌焕新和新品牌推出,打出增长组合拳。与此同时,聚焦电商、重视投放效率也让公司上半年的业绩有效回升。
催化剂:电商逐季度放量以及新洗护、药妆品牌爆款产品落地。
风险提示:疫情影响零售环境的风险;新品牌拓展不及预期;电商发展不及预期的风险
報告導讀
拉芳家化公佈中報,電商穩健增長,更合理的銷售費用投入規劃帶來上半年扣非歸母淨利增長17%,現金流表現也非常穩健,公司正穩步踐行聚焦電商、品牌年輕化發展道路。
投資要點
事件:公司公佈半年度業績,2020 年Q2 收入增長23%至2.37 億元,歸母淨利達到3165 萬元(去年同期37 萬元)。Q2 的優秀表現帶動上 半年報收入降幅縮窄至11.8%,扣非歸母淨利增長17%。
超預期因素:新品牌、電商渠道成爲增長動能。1)市場對拉芳印象往往停留在大衆日化公司、缺乏新增長點,但實際18 年公司已經拓展化妝品業務矩陣(代理德、韓化妝品牌),同時20 年推出面向年輕消費者市場的新銳洗護品牌T8 及藥妝品牌肌安特,分別於3 月及7 月落地,持續豐富品牌矩陣,兩個新自有品牌有望在20 年爲公司貢獻5000 萬級別收入增量;2)股權激勵提出高電商增長指標:截至2019 年拉芳家化電商收入佔比13%、絕對值1.2 億,顯著低於同業,公司7/9 公佈股權激勵計劃,重點激勵線上業務人員,提出部門層面考覈指標爲2020/2021 年線上收入增長66.67%/168%至2.06/5.52 億元,爲整體收入增長提供新渠道動能,具體到20 上半年,公司電商收入增10.7%,領跑各渠道。
超預期邏輯推導路徑:投資者過去對洗護市場認知主要爲行業成熟、增長趨緩、格局穩定,但實際近年包括滋源、三谷在內新銳洗護品牌都憑藉精準定位的產品+有效營銷實現彎道超車,拉芳作爲擁有20 年積累的洗護龍頭本身產品研發能力紮實、供應鏈體系成熟,且16 年以來通過直接投資或產業基金參股投資多家美妝、母嬰領域優質MCN,20 年推出年輕洗護品牌T8 以及藥妝品牌肌安特即是進一步發揮產品+營銷組合實力;另過去公司對電商團隊重視及激勵不足,本次股權激勵着重考察電商部門收入增長,配合老品牌煥新和新品牌推出,打出增長組合拳。與此同時,聚焦電商、重視投放效率也讓公司上半年的業績有效回升。
催化劑:電商逐季度放量以及新洗護、藥妝品牌爆款產品落地。
風險提示:疫情影響零售環境的風險;新品牌拓展不及預期;電商發展不及預期的風險