东方有线并表提振有线电视收入，维持增持评级
公司20H1 分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润59.00/10.02/7.50 亿元，同比+3.41%/-5.49%/+5.02%；东方有线并表后，公司整体营收有所提振，但受疫情影响，公司主营业务承压，我们下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润15.84/17.65/20.05 亿元，EPS0.46/0.52/0.59 元。可比公司2020 年行业平均PE 水平27.88X，存在广电整合溢价因素，公司业务多元化，较行业平均估值应有折价，给予公司2020 年25X PE 估值，调整目标价为11.50 元，维持增持评级。
并表东方有线提振营收，公司整体营收及扣非归母净利小幅增长
虽受疫情冲击，公司并表东方有线提振有线电视收入，带动媒体网络业务收入同增73.64%达24.84 亿元；文旅消费业务收入同增105.25%达18.7亿元，系杨浦滨江项目实现销售；视频购物及影视互娱业务受疫情冲击，营收分别同降58.61%和21.19%至12.05 亿元和2.96 亿元。分季度看，公司20Q1 扣非归母净利润同比下降16.85%至2.18 亿元；而20Q2 公司扣非归母净利润实现5.33 亿元，同增15.10%，公司盈利能力有所恢复。
依靠全牌照运营优势拓展用户基础，持续发力BesTV+流媒体战略
截至2020 年6 月底，公司BesTV 融合渠道平台服务5823 万IPTV 业务用户，拥有4566 万OTT 业务用户、1800 万互动点播用户；东方购物会员数提升至1250 万。公司继续以BesTV 融合渠道平台为核心，为用户提供多内容、多服务、多场景、跨终端的融合媒体产品与服务，旗下不同平台用户数维持增长态势。公司拥有包括 IPTV、OTT 等稀缺牌照，及IPTV、互联网电视、有线电视等完整的用户触达渠道，持续有效推动Best+TV 流媒体战略发展，扩大用户规模，商业变现能力有望提升。
顺应媒体融合趋势及广电5G 国家战略，同时积极探索智慧城市建设
公司依托广电5G 国家战略，2020 年拟出资5 亿参与发起组建中国广播电视网络股份有限公司；推进5G 建设及700M 清频在内的国网项目，助力后续业务转型升级。同时，公司不断探索广电5G 产业外延，参与智慧城市建设项目。8 月27 日，公司与中国电科共同宣布成立中电科东珠，拓宽传统物联网和智慧城市建设业务，形成对新一代信息基础设施的建设布局。
公司业务受疫情冲击，影响尚未完全显现，维持增持评级
公司业务受疫情冲击较为明显，上半年因为东方有线并表同比基数低的原因，对业绩的拖累还不明显，但预计全年口径下会进一步显现（东方有线19Q4 开始并表），因此我们下调公司盈利预测，预计2020-2022 年净利润为15.84/17.65/20.05 亿元（前值2020-2021 年17.74/18.22 亿元）， EPS为0.46/0.52/0.59 元。可比公司2020 年行业平均PE 水平27.88X，存在广电改革的估值溢价，公司业务多元化，较行业平均估值应有折价，给予公司2020 年25X PE 估值，调整目标价为11.50 元，维持增持评级。
风险提示：付费电视用户数量下降、视频购物业务收入下降。
東方有線並表提振有線電視收入，維持增持評級
公司20H1 分別實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤59.00/10.02/7.50 億元，同比+3.41%/-5.49%/+5.02%；東方有線並表後，公司整體營收有所提振，但受疫情影響，公司主營業務承壓，我們下調盈利預測，預計2020-2022年歸母淨利潤15.84/17.65/20.05 億元，EPS0.46/0.52/0.59 元。可比公司2020 年行業平均PE 水平27.88X，存在廣電整合溢價因素，公司業務多元化，較行業平均估值應有折價，給予公司2020 年25X PE 估值，調整目標價為11.50 元，維持增持評級。
並表東方有線提振營收，公司整體營收及扣非歸母淨利小幅增長
雖受疫情衝擊，公司並表東方有線提振有線電視收入，帶動媒體網絡業務收入同增73.64%達24.84 億元；文旅消費業務收入同增105.25%達18.7億元，系楊浦濱江項目實現銷售；視頻購物及影視互娛業務受疫情衝擊，營收分別同降58.61%和21.19%至12.05 億元和2.96 億元。分季度看，公司20Q1 扣非歸母淨利潤同比下降16.85%至2.18 億元；而20Q2 公司扣非歸母淨利潤實現5.33 億元，同增15.10%，公司盈利能力有所恢復。
依靠全牌照運營優勢拓展用户基礎，持續發力BesTV+流媒體戰略
截至2020 年6 月底，公司BesTV 融合渠道平臺服務5823 萬IPTV 業務用户，擁有4566 萬OTT 業務用户、1800 萬互動點播用户；東方購物會員數提升至1250 萬。公司繼續以BesTV 融合渠道平臺為核心，為用户提供多內容、多服務、多場景、跨終端的融合媒體產品與服務，旗下不同平臺用户數維持增長態勢。公司擁有包括 IPTV、OTT 等稀缺牌照，及IPTV、互聯網電視、有線電視等完整的用户觸達渠道，持續有效推動Best+TV 流媒體戰略發展，擴大用户規模，商業變現能力有望提升。
順應媒體融合趨勢及廣電5G 國家戰略，同時積極探索智慧城市建設
公司依託廣電5G 國家戰略，2020 年擬出資5 億參與發起組建中國廣播電視網絡股份有限公司；推進5G 建設及700M 清頻在內的國網項目，助力後續業務轉型升級。同時，公司不斷探索廣電5G 產業外延，參與智慧城市建設項目。8 月27 日，公司與中國電科共同宣佈成立中電科東珠，拓寬傳統物聯網和智慧城市建設業務，形成對新一代信息基礎設施的建設佈局。
公司業務受疫情衝擊，影響尚未完全顯現，維持增持評級
公司業務受疫情衝擊較為明顯，上半年因為東方有線並表同比基數低的原因，對業績的拖累還不明顯，但預計全年口徑下會進一步顯現（東方有線19Q4 開始並表），因此我們下調公司盈利預測，預計2020-2022 年淨利潤為15.84/17.65/20.05 億元（前值2020-2021 年17.74/18.22 億元）， EPS為0.46/0.52/0.59 元。可比公司2020 年行業平均PE 水平27.88X，存在廣電改革的估值溢價，公司業務多元化，較行業平均估值應有折價，給予公司2020 年25X PE 估值，調整目標價為11.50 元，維持增持評級。
風險提示：付費電視用户數量下降、視頻購物業務收入下降。
