事件：
公司公告2020 年半年报。公司上半年实现营业收入25.45 亿元，同比减少25.21%，实现归母净利润1.33 亿元，同比减少47.7%。二季度单季实现归母净利润1.02 亿元，同比增加210.5%，符合预期。
投资要点：
二季度疫情缓和，湖北省用电增速大幅反弹。公司机组全部位于湖北，受疫情影响，公司一季度发电量同比下滑40.7%，下滑幅度居我国火电上市公司前列。但是二季度以来，湖北省用电增速恢复超预期，全省4、5、6 月单月用电增速分别为-5.42%、2.52%和3.03%，公司二季度发电量同比增长1.71%。事实上，湖北省近年来受益于长江经济带产业转移以及自身高新制造业发展，用电增速长期处于省级区域第一梯队。我们判断在后疫情时代，湖北省用电高增速势头有望持续，短期冲击不影响公司长期价值。
受益二季度煤价下跌，单季度业绩改善明显。虽然公司上半年累计业绩同比下滑明显，但是公司二季度单季归母净利润同比增长超过200%。受疫情影响，我国二季度煤价呈深“V”
走势且整体处于下行通道，在发电量强劲反弹、电价整体平稳、煤价大幅下行的盈利要素组合下，公司二季度单季毛利率达16.61%，接近去年同期的两倍。然而另一方面，从上半年运营结果来看，浩吉铁路配套集运设施建设相对滞后，投运初期运量低于预期，湖北省上半年煤价下行主要系全国煤炭供需趋于宽松所致，新铁路优势有望在后续逐步释放。
拟定增收购湖北电力100%股权+随州电厂开建，公司装机规模翻倍有余。公司5 月公告拟定向增发收购湖北电力100%股权，标的总装机容量342.3 万千瓦，与上市公司现有可控总装机容量（369.43 万千瓦）相当。湖北电力旗下包括汉川发电（2*100 万千瓦）、青川热电（2*35 万千瓦）、恩施水电、竹溪水电以及武汉燃料公司，机组整体质量较高。此外，公司6 月公告投资约50 亿元建设随州2*66 万千瓦机组项目，上述收购+内生增长完成后，公司装机规模将超过850 万千瓦，同业竞争及长期发展问题均有望得到解决。
盈利预测与估值：暂不考虑机组收购，我们维持预测公司2020-2022 年归母净利润为4.55、9.04 和9.54 亿元。对应当前股价PE 分别为10、5、5 倍。虽然疫情导致公司2020 年业绩承压，但是我们仍然强调，长期看公司为浩吉铁路投产最具确定性的标的。公司与神华集团同属国家能源集团，现有电厂及拟注入火电资产均毗邻浩吉铁路，同时受益于湖北省长期用电高增速，当前估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。
事件：
公司公告2020 年半年報。公司上半年實現營業收入25.45 億元，同比減少25.21%，實現歸母淨利潤1.33 億元，同比減少47.7%。二季度單季實現歸母淨利潤1.02 億元，同比增加210.5%，符合預期。
投資要點：
二季度疫情緩和，湖北省用電增速大幅反彈。公司機組全部位於湖北，受疫情影響，公司一季度發電量同比下滑40.7%，下滑幅度居我國火電上市公司前列。但是二季度以來，湖北省用電增速恢復超預期，全省4、5、6 月單月用電增速分別為-5.42%、2.52%和3.03%，公司二季度發電量同比增長1.71%。事實上，湖北省近年來受益於長江經濟帶產業轉移以及自身高新制造業發展，用電增速長期處於省級區域第一梯隊。我們判斷在後疫情時代，湖北省用電高增速勢頭有望持續，短期衝擊不影響公司長期價值。
受益二季度煤價下跌，單季度業績改善明顯。雖然公司上半年累計業績同比下滑明顯，但是公司二季度單季歸母淨利潤同比增長超過200%。受疫情影響，我國二季度煤價呈深“V”
走勢且整體處於下行通道，在發電量強勁反彈、電價整體平穩、煤價大幅下行的盈利要素組合下，公司二季度單季毛利率達16.61%，接近去年同期的兩倍。然而另一方面，從上半年運營結果來看，浩吉鐵路配套集運設施建設相對滯後，投運初期運量低於預期，湖北省上半年煤價下行主要系全國煤炭供需趨於寬鬆所致，新鐵路優勢有望在後續逐步釋放。
擬定增收購湖北電力100%股權+隨州電廠開建，公司裝機規模翻倍有餘。公司5 月公告擬定向增發收購湖北電力100%股權，標的總裝機容量342.3 萬千瓦，與上市公司現有可控總裝機容量（369.43 萬千瓦）相當。湖北電力旗下包括漢川發電（2*100 萬千瓦）、青川熱電（2*35 萬千瓦）、恩施水電、竹溪水電以及武漢燃料公司，機組整體質量較高。此外，公司6 月公告投資約50 億元建設隨州2*66 萬千瓦機組項目，上述收購+內生增長完成後，公司裝機規模將超過850 萬千瓦，同業競爭及長期發展問題均有望得到解決。
盈利預測與估值：暫不考慮機組收購，我們維持預測公司2020-2022 年歸母淨利潤為4.55、9.04 和9.54 億元。對應當前股價PE 分別為10、5、5 倍。雖然疫情導致公司2020 年業績承壓，但是我們仍然強調，長期看公司為浩吉鐵路投產最具確定性的標的。公司與神華集團同屬國家能源集團，現有電廠及擬注入火電資產均毗鄰浩吉鐵路，同時受益於湖北省長期用電高增速，當前估值具備一定吸引力，維持“買入”評級。
