事件 　　8 月27 日，西安銀行發佈2020 年半年報，其中營業收入同比減少0.79%，歸母淨利潤同比增長1.12%。 　　簡評 　　1、淨利潤微升，非息收入減少拖累營收 　　2020 年上半年營業收入爲33.65 億元，同比減少0.79%。歸母淨利潤爲13.48 億元，同比增長1.12%。上半年撥備前利潤爲25.14億元，同比減少0.55%。從單季度來看，2Q 營收同比下降5.14%，增速較上季度下滑8.69 個百分點；2Q 淨利潤同比下降8.80%，上季度爲同比增長10.10%。在營收結構上，利息淨收入同比增長3.85%，非利息淨收入同比下滑22.36%。整體來看，上半年營收同比微降的主要原因是非息收入大幅減少，抵消了息收增長的正向影響。 　　加權年化ROE 爲11.16%，較去年同期下滑1.08 個百分點。 EPS爲0.30 元，較去年同期減少0.01 元。BVPS 爲5.41 元，較去年同期增加0.33 元。 　　2、淨息差壓力主要來自存款成本 　　2020 年上半年利息淨收入爲28.99 億元，同比增加3.85%；佔總營收的86.15%, 較去年同期上升3.85 個百分點。上半年淨息差爲2.09%，較年初下降17bp，較去年同期下降21bp，主要是負債端存款成本增加所致。 　　生息資產平均收益率同比下降7bp，其中貸款平均收益率上升1bp 主要是受益於貸款利率較高的個人貸款佔比提升，規模同比增加48.3%；而對公貸款佔比下降規模同比下降4.6%。債券投資平均收益率則下降24bp。 　　付息負債綜合成本率同比上升13bp，其中客戶存款平均成本率上升51bp（對公+41bp，個人+48bp），主要是上半年推廣較高成本的個人存款吸儲存款。而同業負債平均成本率則下滑86bp，已發行債務證券平均成本率下降75bp。 　　2020年上半年非息淨收入爲4.66億元，同比下滑22.36%，主要是手續費及佣金淨收入下滑和公允價值淨虧損抵消投資收益增長的正面影響。其中手續費及佣金淨收入爲2.47億元，同比下滑14.73%，其中顧問諮詢、結算和清算、貿易融資和擔保手續費都出現同比40%以上的降桶；投資收益3.25億元，同比上升24.02%；公允價值淨虧損1.14億元，去年同期爲淨收益0.37億元. 　　非息收入增速大幅下降是導致上半年營收增速下降的主要原因，下半年需要持續改善中間業務收入。 　　3、不良率微降，撥備覆蓋率繼續提升 　　2020年上半年末貸款總額1650.42億元，較年初增長7.85%；不良貸款餘額爲19.26億元，較年初增長1.23億元，上漲6.84%，不良貸款率1.17%，較上年末下降1bp，資產質量保持穩健；關注類貸款餘額43.48億元. 　　佔比2.63%，與年初上升22bp.不良率和關注類貸款佔比合計值較年初出現顯著的回升，存量風險的壓力依然存在，後續仍存在不斷釋放風險的可能，同時也需要加快不良處置力度，充分化解潛在的風險散口。 　　逾期90天以上貸款佔不良貸款的比例爲97.27%，比上年來上升89bp. 　　不良貸款援備覆蓋率268.03%，較上年末提升5.62個百分點，撥備覆蓋率進一步提升：貸款報備率3.12%，較上年末上升4bp。風險遞補的能力在持續增強。 　　4、三大資本充足率保持較高水平 　　上半年末核心一級資本充足度、一級資本充足度、和資本充足度分別爲12.37%、12.37%和14.57%，較年初分別變動-25bp，-25bp和-28bp，資本充足率保持較高水平。風險加權資產合計1942億，較年初增加3.77%. 　　5、投資建議 　　西安銀行上半年NIM較年初大幅下降17個bp，主要是負債端成本壓力所致，這直接影響到其利息淨收入的增速，而且中間業務中部分收入大幅下降，也導致非息收入大幅負增長。這兩個方面掩累了上半年營收的增速，而且西安銀行不良率和關注類貸款佔比合計值較年初出現大幅回升，存量風險壓力依然較大，後續需要加快不良的處置力度，有效地化解風險。 　　但是我們也看到公司持續深化零告轉型。從發放貸款餘額來看，零售貸款餘額較上年末增長10.87%，佔比提升1個百分點，其中個人房產按揭貸款和個人消費貸款餘額佔比分別提升12bp，95bp，貸款投放繼續增加，而且零售貸款佔總貸款的比重爲36.7%，較年初回升。從存款來看，個人存款較上年末增長16.71%，佔比較年初提升1.18個百分點，維持較高增速我們預測，西安銀行在2020/2021年營業收入同比增長6.68%/14.25%，歸母淨利潤同比增長5.05%/13.48%，PE爲8.87.7，PB爲1.06.0.97，維持增持評級，維持目標價6.6元.