中报归母净利润8.4 亿元,同比增长23.0%,符合预期。新机组密集投运驱动电量增长、电价提升、煤价微降,是业绩增长主因。维持公司2020~2022 年EPS 预测为0.22/0.26/0.28 元,现价对应动态PE 为14/12/11 倍,维持“买入”评级与目标价4.65 元。
中报EPS 0.12 元,业绩符合预期。公司1H2020营收91.0 亿元,同比增长13.3%,归母净利润8.4 亿元,同比增长23.0%;对应EPS 0.12 元,同比增长20.0%,业绩符合预期,落在此前业绩预告增速的下半区间。分季度来看,公司2Q2020单季营收41.0 亿元,同比增长9.6%,归母净利润3.7 亿元,同比增长49.4%;对应EPS 0.05 元,同比增长25.0%。
新机组持续投运,推动电量增长。公司上半年发电量331.5 亿千瓦时,同比增长7.3%;供热量3,301 万GJ,同比增长29.3%;其中2Q2020 发电量160.8亿千瓦时,同比增长6.7%。公司发电量的涨幅主要来自2019 年投运的十堰以及2020 年投运的京欣、京秦等新机组的贡献。公司6 月底控股装机容量1,529万千瓦,较期初增长13.7%,2020 年内料仍有呂临、宜春、秦皇岛2#等新机组开始贡献电、热增量,2021 年料仍有京泰二期待投运,此外公司2020 年7 月亦宣布开始投建京宁二期132 万千瓦,装机持续成长性突出。
电价上行煤价微降,毛利率同比改善。受益于1Q2020 增值税率同比下降3 个百分点以及市场电交易形势的改善,公司1H2020 综合上网电价268.0 元/MWh,同比增长3.2%;市场电量占比49.2%,同比提升1.8 个百分点。公司1H2020入炉标煤单价396.5 元/吨,同比下滑1.1%,2Q 煤价料相比1Q 的427.1 元/吨显著下滑。受上述因素影响,公司1Q/2Q 毛利率分别同比提升3.3/3.6 个百分点,上半年毛利同比增长5.0 亿元,是业绩增长的主因。此外,由于新机组投运的费用化处理,公司管理费用与财务费用分别同比提升0.5/0.9 亿元。
期权激励与回购持续推进,释放管理层积极信号。2020 年1 月,公司完成向170名激励对象授予首批5,962.5 万份股票期权,规模占已发行股份的1%,行权价格3.17 元/股。2020 年3 月,公司出台回购计划,截至7 月底累计回购总股本的0.46%,回购价格区间在2.77~3.06 元/股,对行业及公司具备积极示范效应。
风险因素:发电量、上网电价低于预期,煤价高于预期,机组投运慢于预期
投资建议。公司半年报符合预期,维持2020~2022 年EPS 预测为0.22/0.26/0.28元,现价对应动态PE 为14/12/11 倍。按1.3 倍目标PB,维持目标价4.65 元,维持“买入”评级。
中報歸母淨利潤8.4 億元,同比增長23.0%,符合預期。新機組密集投運驅動電量增長、電價提升、煤價微降,是業績增長主因。維持公司2020~2022 年EPS 預測為0.22/0.26/0.28 元,現價對應動態PE 為14/12/11 倍,維持“買入”評級與目標價4.65 元。
中報EPS 0.12 元,業績符合預期。公司1H2020營收91.0 億元,同比增長13.3%,歸母淨利潤8.4 億元,同比增長23.0%;對應EPS 0.12 元,同比增長20.0%,業績符合預期,落在此前業績預告增速的下半區間。分季度來看,公司2Q2020單季營收41.0 億元,同比增長9.6%,歸母淨利潤3.7 億元,同比增長49.4%;對應EPS 0.05 元,同比增長25.0%。
新機組持續投運,推動電量增長。公司上半年發電量331.5 億千瓦時,同比增長7.3%;供熱量3,301 萬GJ,同比增長29.3%;其中2Q2020 發電量160.8億千瓦時,同比增長6.7%。公司發電量的漲幅主要來自2019 年投運的十堰以及2020 年投運的京欣、京秦等新機組的貢獻。公司6 月底控股裝機容量1,529萬千瓦,較期初增長13.7%,2020 年內料仍有呂臨、宜春、秦皇島2#等新機組開始貢獻電、熱增量,2021 年料仍有京泰二期待投運,此外公司2020 年7 月亦宣佈開始投建京寧二期132 萬千瓦,裝機持續成長性突出。
電價上行煤價微降,毛利率同比改善。受益於1Q2020 增值税率同比下降3 個百分點以及市場電交易形勢的改善,公司1H2020 綜合上網電價268.0 元/MWh,同比增長3.2%;市場電量佔比49.2%,同比提升1.8 個百分點。公司1H2020入爐標煤單價396.5 元/噸,同比下滑1.1%,2Q 煤價料相比1Q 的427.1 元/噸顯著下滑。受上述因素影響,公司1Q/2Q 毛利率分別同比提升3.3/3.6 個百分點,上半年毛利同比增長5.0 億元,是業績增長的主因。此外,由於新機組投運的費用化處理,公司管理費用與財務費用分別同比提升0.5/0.9 億元。
期權激勵與回購持續推進,釋放管理層積極信號。2020 年1 月,公司完成向170名激勵對象授予首批5,962.5 萬份股票期權,規模佔已發行股份的1%,行權價格3.17 元/股。2020 年3 月,公司出臺回購計劃,截至7 月底累計回購總股本的0.46%,回購價格區間在2.77~3.06 元/股,對行業及公司具備積極示範效應。
風險因素:發電量、上網電價低於預期,煤價高於預期,機組投運慢於預期
投資建議。公司半年報符合預期,維持2020~2022 年EPS 預測為0.22/0.26/0.28元,現價對應動態PE 為14/12/11 倍。按1.3 倍目標PB,維持目標價4.65 元,維持“買入”評級。