1H20 业绩低于我们预期
公司公布1H20 业绩：收入11.3 亿元，同比下滑30.5%；归母净利润1.44 亿元，同比增长79%；扣非后归母净利润-0.52 亿元。对应2Q20 收入6.61 亿元，同比下滑13.5%；归母净利润1.77 亿元，同比增长453%；扣非后归母净利润-0.23 亿元。公司收入恢复情况较差，导致业绩低于我们预期。
线下渠道占比高，收入恢复较慢。1）一季度湖北子公司受疫情影响较重，导致收入下滑较多。二季度公司收入仍未恢复正增长，1H20 炊具、小家电收入分别同比-28%、-42%，主要原因是公司传统优势渠道为商超，线下渠道受电商分流影响，仍在下滑。2）电商渠道竞争激烈，公司炊具份额被九阳超越。淘数据监测，1H20爱仕达炊具线上销售额仅为九阳品牌炊具的41%。3）1H20 出口业务同比下滑36%，主要是货运受到疫情影响，订单延后。
财务分析：1）1H20 毛利率同比-3.7ppt，主要是由于公司加大产品促销力度，均价下降所致。2）1H20 期间费用率同比+9.9ppt，主要是收入下滑时刚性支出占比提升，以及疫情导致停工损失费增加。3）上半年土地收储带来一次性收益2.6 亿元，剔除该影响，1H20 经营性业务仍在亏损。我们估计除了机器人业务持续亏损外，上半年炊具、家电业务也有亏损。4）1H20 经营活动净现金流入1.42 亿元，公司账面现金4.58 亿元，暂无现金周转方面的风险。
发展趋势
上半年公司加大对电商渠道的重视力度，成立了新营销事业部，积极采用直播等新模式。上半年公司累计直播122 场，二季度电商销售同比增长88%。未来公司计划重点推进电商业务，我们预计公司线上份额有望改善。
盈利预测与估值
由于线下渠道面临线上渠道分流，恢复速度较慢，我们下调2020/2021 年净利润16.4%/6.5%至2.33 亿元/1.59 亿元。当前股价对应2020/2021 年14.2 倍/20.8 倍市盈率。维持中性评级，考虑板块估值提升，维持9.00 元目标价，对应13.5 倍2020 年市盈率和19.9 倍2021 年市盈率，较当前股价有4.7%的下行空间。
风险
市场竞争风险；人民币汇率波动的风险。
1H20 業績低於我們預期
公司公佈1H20 業績：收入11.3 億元，同比下滑30.5%；歸母淨利潤1.44 億元，同比增長79%；扣非後歸母淨利潤-0.52 億元。對應2Q20 收入6.61 億元，同比下滑13.5%；歸母淨利潤1.77 億元，同比增長453%；扣非後歸母淨利潤-0.23 億元。公司收入恢復情況較差，導致業績低於我們預期。
線下渠道佔比高，收入恢復較慢。1）一季度湖北子公司受疫情影響較重，導致收入下滑較多。二季度公司收入仍未恢復正增長，1H20 炊具、小家電收入分別同比-28%、-42%，主要原因是公司傳統優勢渠道為商超，線下渠道受電商分流影響，仍在下滑。2）電商渠道競爭激烈，公司炊具份額被九陽超越。淘數據監測，1H20愛仕達炊具線上銷售額僅為九陽品牌炊具的41%。3）1H20 出口業務同比下滑36%，主要是貨運受到疫情影響，訂單延後。
財務分析：1）1H20 毛利率同比-3.7ppt，主要是由於公司加大產品促銷力度，均價下降所致。2）1H20 期間費用率同比+9.9ppt，主要是收入下滑時剛性支出佔比提升，以及疫情導致停工損失費增加。3）上半年土地收儲帶來一次性收益2.6 億元，剔除該影響，1H20 經營性業務仍在虧損。我們估計除了機器人業務持續虧損外，上半年炊具、家電業務也有虧損。4）1H20 經營活動淨現金流入1.42 億元，公司賬面現金4.58 億元，暫無現金週轉方面的風險。
發展趨勢
上半年公司加大對電商渠道的重視力度，成立了新營銷事業部，積極採用直播等新模式。上半年公司累計直播122 場，二季度電商銷售同比增長88%。未來公司計劃重點推進電商業務，我們預計公司線上份額有望改善。
盈利預測與估值
由於線下渠道面臨線上渠道分流，恢復速度較慢，我們下調2020/2021 年淨利潤16.4%/6.5%至2.33 億元/1.59 億元。當前股價對應2020/2021 年14.2 倍/20.8 倍市盈率。維持中性評級，考慮板塊估值提升，維持9.00 元目標價，對應13.5 倍2020 年市盈率和19.9 倍2021 年市盈率，較當前股價有4.7%的下行空間。
風險
市場競爭風險；人民幣匯率波動的風險。
