事件：先达股份披露2020 年半年报，公司2020 年上半年营业收入9.66亿元，同比增长12.6%；净利润9586 万元，同比下滑24.6%，扣非后净利润1.06 亿元，同比下滑16.9%。对应Q2 营业收入5.97 亿元，同比增加20.1%，净利润为7091 万元，同比下滑18.0%，环比增长184.2%。
点评：1. 业绩符合预期，业绩逐步回暖。公司2020 年上半年收入增长12.6%，主要受益于东北区域大豆、花生种植面积增加，公司实现了主要产品烯草酮、异噁草松、咪唑乙烟酸的销量提升。上半年净利润同比减少24.6%，一方面由于公司主要产品烯草酮系列产品价格同比下降，据中农立华数据，20 年二季度末烯草酮原药价格为13.8 万元/吨，同比分别下降19.8%；另一方面与辽宁先达因安全事故停产造成经营费用增加有关。Q2单季度净利润为近四个季度最佳业绩，Q2 净利润环比增长184.2%，业绩逐步回暖。
2. 烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松等系列产品销量大幅增长，同比上年同期销量（折百）分别增长33.9%/34.0%/27.0%/21.6%，销售收入分别增长-4.1%/45.0%/42.7%/20.5%，咪草烟、灭草烟量价齐升，烯草酮、异噁草松量增格跌。销量增长是公司成长主要驱动力，凸显公司成长质量。
3.关注公司中长期成长性。项目建设方面，辽宁先达一期项目积极复产中，二期项目5000 吨烯草酮原药，10000 吨硫化碱，9000 吨熔融盐开工建设，主体已完工。潍坊生产基地 3500 吨原药项目完成立项。销售布局方面，公司大力开拓海外市场，已完成500 余份 GLP 报告，有望在大豆主产区巴西、阿根廷和中南美国家提交登记。产品创新方面，公司创制品种持续推进，创制除草剂喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮正在进行产品登记。上述项目成为先达未来新的业绩增长点，助力公司长期发展。
盈利预测与投资建议：维持20-22 年盈利预测，预计20-22 年净利润为1.81/3.11/3.99 亿元，EPS 为1.16/1.98/2.54 元，维持“买入”评级，目前股价对应20 年15 倍PE。
风险提示：化工安全生产的风险；下游需求下滑的风险；农药价格下行风险；原材料价格大幅波动的风险；产品市场开拓风险和国际贸易风险；创制农药的研发进展不及预期的风险。
事件：先達股份披露2020 年半年報，公司2020 年上半年營業收入9.66億元，同比增長12.6%；淨利潤9586 萬元，同比下滑24.6%，扣非後淨利潤1.06 億元，同比下滑16.9%。對應Q2 營業收入5.97 億元，同比增加20.1%，淨利潤為7091 萬元，同比下滑18.0%，環比增長184.2%。
點評：1. 業績符合預期，業績逐步回暖。公司2020 年上半年收入增長12.6%，主要受益於東北區域大豆、花生種植面積增加，公司實現了主要產品烯草酮、異噁草鬆、咪唑乙煙酸的銷量提升。上半年淨利潤同比減少24.6%，一方面由於公司主要產品烯草酮系列產品價格同比下降，據中農立華數據，20 年二季度末烯草酮原藥價格為13.8 萬元/噸，同比分別下降19.8%；另一方面與遼寧先達因安全事故停產造成經營費用增加有關。Q2單季度淨利潤為近四個季度最佳業績，Q2 淨利潤環比增長184.2%，業績逐步回暖。
2. 烯草酮、咪草煙、滅草煙、異噁草鬆等系列產品銷量大幅增長，同比上年同期銷量（折百）分別增長33.9%/34.0%/27.0%/21.6%，銷售收入分別增長-4.1%/45.0%/42.7%/20.5%，咪草煙、滅草煙量價齊升，烯草酮、異噁草鬆量增格跌。銷量增長是公司成長主要驅動力，凸顯公司成長質量。
3.關注公司中長期成長性。項目建設方面，遼寧先達一期項目積極復產中，二期項目5000 噸烯草酮原藥，10000 噸硫化鹼，9000 噸熔融鹽開工建設，主體已完工。濰坊生產基地 3500 噸原藥項目完成立項。銷售佈局方面，公司大力開拓海外市場，已完成500 餘份 GLP 報告，有望在大豆主產區巴西、阿根廷和中南美國家提交登記。產品創新方面，公司創制品種持續推進，創制除草劑喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮正在進行產品登記。上述項目成為先達未來新的業績增長點，助力公司長期發展。
盈利預測與投資建議：維持20-22 年盈利預測，預計20-22 年淨利潤為1.81/3.11/3.99 億元，EPS 為1.16/1.98/2.54 元，維持“買入”評級，目前股價對應20 年15 倍PE。
風險提示：化工安全生產的風險；下游需求下滑的風險；農藥價格下行風險；原材料價格大幅波動的風險；產品市場開拓風險和國際貿易風險；創制農藥的研發進展不及預期的風險。
