归母利润增长31.4%至1.19亿元：截至2020年中期，公司实现营业收入7.41亿元，同比增长32.7%，其中物业管理服务收入增长56.2%至3.65亿，交付前及业主顾问服务收入增长至12.5%至2.44亿元，社区增值服务收入增长5%至0.6亿，智能解决方案服务增长41.6%至0.73亿元。公司毛利约2.5亿元，毛利率保持相对稳定，其中物业管理毛利率略微下滑至31%，其他版快业务毛利率均有所上升（具体：交付前毛利率约34.2%，社区增值毛利率50%，智能解决方案毛利率33%）。公司录得归母利润1.19亿元，同比增长31.4%，经调整后利润（不包括股份支付补偿）约1.36亿元，同比增长48.8%，符合市场预期。

　　物管业务持续高增长，下半年并购有望发力：截至2020年中期，公司实现物业管理服务收入约3.65亿元，同比增长56.2%，占总收入49.2%。毛利约人民币1.14亿元，同比增长42.7%，公司物管业务实现持续高增长。公司目前物业管理服务已覆盖中国15个省份、直辖市及自治区的44个城市，总在管建筑面积达4880万平方米，合约建筑面积达5920万平方米。总在管物业数目为323个。此外，公司上半年受疫情影响，公司收并购进展有所放缓，上半年仅收个浙江宁波朗通物业（对价2700万&在管面积400万方），考虑到公司收并购预估全年能达1000-1500万方，预计下半年收并购将逐步发力。

　　社区增值服务未来有望逐步提升：截至2020年中期，公司社区增值服务仅增长5%至0.59亿元，占总收入8%，毛利约0.29亿元，同比增长20%，毛利率约49.8%，同比上升6.2%，公司社区增值服务增长有限，主要在于社区增值服务里齐家科技2月份实现出表（2019年实现2600万左右收入），导致公司社区增值服务增速有所放缓，但剔除齐家科技，社区增值服务其他业务板块上半年业务拓展顺利，其中收入占比5成来自空间租赁，社区租售，社区金融等业务，则实现64.6%增长，收入占比4成来自泊车业务，收入也维持稳健增长。预计下半年，公司社区金融，社区教育等业务板块也将逐步发力，拉动公司社区增值服务板块持续增长。

　　目标价44.3港元，维持买入评级：我们认为公司是物管板块中估值相对低估，但发展后劲不弱的物管公司，考虑到公司突出的市场外拓能力以及母公司销售逐步提升，不论是住宅项目或商业物业项目的支持力度将逐步加强。

　　我们预计2020-2022年，公司实现归母利润2.3亿，3.42亿，5.0亿，同比增长38，51%，46%。剔除期权费影响，公司2020-2022年经调整净利润约2.6亿，3.7亿，5.3亿，复合增长约45%，我们给予2021年20倍市盈率，对于目标价约44.3港元，维持买入评级。