投資要點 　　投資要點應包括公司基本特點、主要業務看點、研究員的投資邏輯和推薦依據、業績預期、投資評級、估值分析、風險提示等核心內容。 　　要點應區分先後次序，重要的放在前面。要點3-5 個，總字數不超過1000 字。 　　風險提示： 　　2020 上半年公司實現營業總收入13.17 億元，同比減少11.16%，主要系疫情影響，銷量減少所致；其中Q2 實現收入8.21 億元，同比減少0.64%，降幅較一季度明顯減少。公司在衛生陶瓷實現收入7.12 億元，其中智能衛浴實現收入0.93 億元；上半年整體浴室的收入爲1166 萬元。國內、國外市場收入分別同比變動-10.89%、-11.75%。國內零售渠道和工程渠道收入分別同比變動-16.37%、0.89%。 　　2020 上半年公司實現綜合毛利率32.64%，較去年同期上升0.76pct；實現淨利率9.88%，較去年同期下降0.3pct。公司在Q1、Q2 的毛利率分別爲29.31%、34.65%，分別同比變動0.17pct、0.59pct。 　　2020 上半年公司期間費用率爲20.30%，同比上升1.97pct，主要系管理費用和銷售費用的上升。銷售費用率同比上升0.94pct；管理費用率同比上升1.61pct，主要系薪酬增加，固定資產折舊增加，保險費增加所致；研發費用率同比上升0.5pct；財務費用率爲-0.10%，同比下降0.58pct，主要系匯兌收益增加和銀行降低貸款利率所致。 　　2020 上半年公司資產減值損失+信用損失佔比爲-3.53%，較去年上升8.71pct；每股經營性現金流淨額爲0.85 元，較去年增加1.06 元/股，主要系應收票據到期，應付賬款增加，支付的薪酬減少所致。 　　盈利預測及評級：我們維持公司的盈利預測，預計2020-2022 年公司EPS爲1.0 元、1.14 元、1.33 元，8 月25 日收盤價對應PE 分別爲17.1、15.0、12.8 倍，維持“審慎增持”評級。 　　風險提示：宏觀經濟下行風險、地產新開工面積下行、整裝衛浴落地不及預期、線下門店優化不及預期、現金流惡化的風險