事件：公司披露2020 年半年報，上半年公司收入同比增長18.9%至3.8 億元，歸母淨利潤同比下滑1.1%至2337 萬元，扣非歸母淨利潤同比增長28.0%至1693 萬元。對此點評如下： 上半年收入、扣非業績高增19%、28%，呈現較快增長。今年上半年非經常損益643 萬元，主要是政府補助，較去年同期的1039 萬元有所下降。1）第二季度收入、扣非淨利潤同比增長73%、167%，較一季度有明顯回升。2020年第一季度受新冠肺炎疫情影響較大，收入、歸母淨利潤分別同比下降47%、76%。自四月份以來，公司在疫情防控各項措施落實到位的基礎上，通過各方通力協作力保在建項目的有序推進及新項目的有力開拓，降低了疫情帶來的影響。2）預付款、存貨、合同資產快速增長，預示公司業務規模逐步擴大。上半年公司收入同比增長19%至3.8 億元，其中裝配式建築項目業務收入同比增長16%至2.8 億元，毛利率同比下降4 個百分點至29%。公司6 月末預付款項較年初增長326%至3159 萬元，主要是本期預付的材料款、工程款增加；存貨較年初增長30%至8800 萬元，主要是在產品、庫存商品增加；合同資產較年初增長80%至1.7 億元，主要是裝配式建築項目按施工進度確認但尚未結算的金額增加。 7 月14 日，公司控股股東變更爲中國中鐵；8 月20 日公司簡稱變更爲中鐵裝配，聘任新任總經理。2020 年7 月14 日，控制權變更之協議轉讓的標的股份已完成過戶登記手續，公司控股股東變更爲中國中鐵。2020 年8 月1 日，公司公告擬變更公司簡稱爲中鐵裝配。8 月20 日，公司簡稱變更完成。同日，公司聘任新任總經理孫寶良先生。孫寶良先生2014 年4 月至2020 年7 月任中鐵置業集團有限公司副總經理、財務總監。 國家政策對裝配式發展提出較高發展目標，相關政策陸續出臺。2016 年國務院辦公廳《關於大力發展裝配式建築的指導意見》明確提出要大力發展裝配式建築，力爭用10 年左右的時間，使裝配式建築佔新建建築面積的比例達到30%。2017 年住建部印發《“十三五”裝配式建築行動方案》，提出到2020 年全國裝配式建築佔新建建築比例達到15%以上，其中重點推進區域達到20%以上。2019 年，住建部《關於印發住房和城鄉建設部建築市場監管司2019 年工作要點的通知》中提出“開展鋼結構裝配式住宅建設試點”，這是裝配式建築政策首次提出鋼結構試點。上半年，住建部發布行業標準《裝配式住宅建築檢測技術標準》，自2020 年6 月1 日起實施，行業規範化以及裝配式標準的提升，有利於行業中的技術領先企業發展。2020 年7 月，住建部等13 部門聯合印發《關於推動智能建造與建築工業化協同發展的指導意見》，意見中提到建築業是國民經濟的支柱產業，爲我國經濟持續健康發展提供了有力支撐。 投資建議：維持增持評級。預計公司2020~2022 年歸母淨利潤分別達到0.82、1.08、1.43 億元，同比增長22%、32%、32%，對應市盈率61、46、35 倍。裝配式建築行業目前政策支持，行業處於高增長期。公司江蘇宿遷生產基地2019年上半年順利投產，完善產能佈局。公司技術、拿單能力強勁；在控股股東變爲中國中鐵後，有望實現業務協同。 風險提示：裝配式建築行業政策支持力度低於預期；行業競爭加劇；裝配式建築下游需求低於預期；原材料成本增長高於預期；中國中鐵給公司帶來的業務支持低於預期；壞賬等資產減值損失或加劇等。