事件：紫金銀行披露2020 年中報，1H20 實現營業收入24.7 億，同比增長2.5%，實現歸母淨利潤7.3 億，同比增長2.0%。2Q20 不良率季度環比持平1.68%，撥備覆蓋率季度環比上升4.5 個百分點到245%。業績和資產質量符合預期。 紫金銀行上半年加大撥備計提力度，利潤表現符合預期：1）淨利息收入：息差收窄對淨利息收入影響較大，1H20 淨息差同比下降17bps 到2.01%，測算日均生息資產餘額同比小幅增長3.4%；2）非息收入：1H20 非息收入同比增長46%，主要由於投資收益大幅增長146%；淨手續費收入同比下滑5.1%，其中銀行卡手續費收入由於同期低基數，同比增長964%，而代理和結算手續費收入分別同比下降64%/38%；3）成本收入比：成本收入比同比下降1.2pct 到24.5%，主要由於節約員工費用；4）信用成本：測算1H20 年化信用成本同比上升66bps 到1.60%，撥備計提力度加大。 不良認定嚴格，大力覈銷化解風險，資產質量保持穩定： 1）存量資產質量較爲乾淨，資產質量保持穩定：紫金銀行2Q20 不良率季度環比持平1.68%保持穩定，1H20 加回覈銷後不良貸款生成率環比2H19 上升3bps 到74bps，撥備覆蓋率季度環比提升4.5pct 到245%，撥備基礎持續夯實。 2）逾期貸款均納入不良，加大核銷力度化解風險：紫金銀行不良認定標準保持極爲嚴格的水平，逾期貸款/不良佔比92.5%，所有逾期貸款都已納入不良。覈銷力度加大，1H20貸款覈銷2.2 億，同比大幅增長73%。前瞻指標關注率較年初下降41bps 到1.34%，逾期率較年初下降2bps 到1.55%，潛在風險指標可控。 存款基礎紮實，資產端結構持續優化，測算2Q20 淨息差季度環比下降10bps 到1.96%: 1）負債端：2Q20 存款佔比季度環比下降0.6pct 但仍保持72.4%的高位，其中對公存款佔比54.1%。價格方面，測算1H20 存款成本環比2H19 下降11bps 到1.88%，保持低成本負債優勢。 2）資產端：市場利率下行導致各項資產收益率有所下降，其中1H20 債券投資、貸款收益率環比2H19 分別下降48bps 和13bps 至3.19%和5.13%。但紫金銀行持續優化資產結構，2Q20 貸款佔比季度環比上升2.4pct 到54.8%，2Q20 信貸投向仍以對公爲主，新增對公貸款（含貼現）佔新增貸款比重爲92%。1H20紫金銀行生息資產收益率環比2H19下降22bps 至4.23%。 戰略定位清晰，業務回歸本源。紫金銀行自成立以來始終立足“服務三農、服務中小、服務城鄉”的市場定位，深耕南京本土，堅持服務地方實體經濟發展，科學管理、經營穩健，助力區域經濟騰飛，與南京地區發展“同頻共振”。業務上回歸存貸業務本源，不斷下沉強化南京農村金融市場主力軍的角色定位。經營能力提質升效，未來增長潛力仍值得期待。 盈利預測與投資建議：紫金銀行不良認定非常嚴格，大力覈銷化解風險，潛在不良可控；存款基礎紮實，回歸存貸業務本源，資負結構持續優化；經營能力提質升效，未來成長仍值得期待。預計2020-2022 年歸母淨利潤分別同比增長2.0%、5.7%和8.3%（調高信用成本、成本收入比，下調盈利預測，增加2022 年預測，原2020-2021 年歸母淨利潤同比增速預測爲16.6%/16.9%）。當前股價對應2020 年1.01 倍PB，維持增持評級。 風險提示：經濟大幅下行引發銀行不良風險、資產端定價能力不及預期。