事件： 公司发布2020 年中期业绩报告，上半年实现营业收入13.6 亿元，同比增长52.5%，毛利率21.8%，同比下降1.8 个百分点，归属母公司净利润为3,603.7万元，去年同期为亏损3,014.2 万元，每股净利润0.08 元。第二季度公司实现营业收入为9.0 亿元，同比增长107.3%，毛利率19.2%，同比上升3.2 个百分点，归属上市公司股东净利润为2,207.1 万元，同比实现扭亏。
二季度营收创历史新高，消费电子结构调整增量显著：尽管上半年受疫情冲击手机销量下滑，公司积极抢抓机遇，营收同比增长52.5%，其中Q2 单季度创历史新高，同比增长107.3%达9.0 亿元。上半年增长主要来自于消费电子领域，大客户iPhone11 和SE2 销量表现超预期，上半年对于低价机型进行追单，平板电脑由于疫情居家办公、学习需求增长较为显著，笔记本电脑业务国内客户自2019 年10 月开始带来较好增量。公司原先依赖单一大客户的风险下降，国产客户占比提升，同时手机、平板、笔电结构平衡，避免了手机市场下滑给营收造成较大规模冲击。电子烟以及医疗器械结构件产品销量保持相对稳定。
毛利率仍有改善空间，控费保证利润率：公司上半年毛利率同比下滑1.8 个百分点，营收增长的同时市场竞争仍然较大，毛利率仍有改善空间。因此，费用率控制成为盈利水平的核心要素，上半年“四费”占营收比例为18.6%，同比下降10.5 个百分点，收入增长的同时费用控制较好，其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用率分别同比下降0.8、4.1、3.5 和2.1 个百分点，体现了公司良好的经营效率。
上半年净利润实现扭亏，但面板项目持续亏损仍影响了公司一部分盈利，未来随着面板行业景气度提升亏损面有望很快扭转。
下半年迎来大客户新品备货周期，多元布局丰富业绩增长点：公司未披露2020 年前三季度业绩预期，短期来看，下半年智能手机伴随5G 新周期和产业旺季需求逐渐恢复，公司大客户全年出货量指引乐观，5G 新品进入备货周期带来增量。PC 端国产客户导入持续带来增量，由于手机业务受限PC 业务着力发展，公司进入今年秋季新品供应，未来出货量有望较快增长，电子烟业务下半年也将进入增长通道。
因此，下半年公司营收持续处于增长通道。利润端来看，一方面营收增长控费稳定带来利润改善，另一方面面板项目亏损面已逐步收窄，Q3 有望扭亏为盈，下半年盈利水平改善将优于上半年。长期来看，公司以精密结构件制造为核心，多元领域布局创造业绩增长点，目前已拓展到电子烟、医疗器械、汽车、面板等领域，形成制造端“品牌效应”，降低经营风险。公司拟非公开发行募资不超过16 亿元用于新的产能扩张目前已通过审核，未来将加码可穿戴、医疗等领域。我们认为，公司已经渡过业绩低点，回升通道开启，未来成长性值得期待。
投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.29、0.49 和0.58元。净资产收益率分别为7.9%、11.7% 和12.2%，维持买入-B 建议。
风险提示：核心大客户的终端产品出货量不及预期；电子烟等新品的出货量不及预期；新产能建设及爬坡不及预期；疫情持续蔓延影响消费电子终端需求。
事件： 公司發佈2020 年中期業績報告，上半年實現營業收入13.6 億元，同比增長52.5%，毛利率21.8%，同比下降1.8 個百分點，歸屬母公司淨利潤為3,603.7萬元，去年同期為虧損3,014.2 萬元，每股淨利潤0.08 元。第二季度公司實現營業收入為9.0 億元，同比增長107.3%，毛利率19.2%，同比上升3.2 個百分點，歸屬上市公司股東淨利潤為2,207.1 萬元，同比實現扭虧。
二季度營收創歷史新高，消費電子結構調整增量顯著：儘管上半年受疫情衝擊手機銷量下滑，公司積極搶抓機遇，營收同比增長52.5%，其中Q2 單季度創歷史新高，同比增長107.3%達9.0 億元。上半年增長主要來自於消費電子領域，大客户iPhone11 和SE2 銷量表現超預期，上半年對於低價機型進行追單，平板電腦由於疫情居家辦公、學習需求增長較為顯著，筆記本電腦業務國內客户自2019 年10 月開始帶來較好增量。公司原先依賴單一大客户的風險下降，國產客户佔比提升，同時手機、平板、筆電結構平衡，避免了手機市場下滑給營收造成較大規模衝擊。電子煙以及醫療器械結構件產品銷量保持相對穩定。
毛利率仍有改善空間，控費保證利潤率：公司上半年毛利率同比下滑1.8 個百分點，營收增長的同時市場競爭仍然較大，毛利率仍有改善空間。因此，費用率控制成為盈利水平的核心要素，上半年“四費”佔營收比例為18.6%，同比下降10.5 個百分點，收入增長的同時費用控制較好，其中銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用率分別同比下降0.8、4.1、3.5 和2.1 個百分點，體現了公司良好的經營效率。
上半年淨利潤實現扭虧，但面板項目持續虧損仍影響了公司一部分盈利，未來隨着面板行業景氣度提升虧損面有望很快扭轉。
下半年迎來大客户新品備貨週期，多元佈局豐富業績增長點：公司未披露2020 年前三季度業績預期，短期來看，下半年智能手機伴隨5G 新週期和產業旺季需求逐漸恢復，公司大客户全年出貨量指引樂觀，5G 新品進入備貨週期帶來增量。PC 端國產客户導入持續帶來增量，由於手機業務受限PC 業務着力發展，公司進入今年秋季新品供應，未來出貨量有望較快增長，電子煙業務下半年也將進入增長通道。
因此，下半年公司營收持續處於增長通道。利潤端來看，一方面營收增長控費穩定帶來利潤改善，另一方面面板項目虧損面已逐步收窄，Q3 有望扭虧為盈，下半年盈利水平改善將優於上半年。長期來看，公司以精密結構件製造為核心，多元領域佈局創造業績增長點，目前已拓展到電子煙、醫療器械、汽車、面板等領域，形成製造端“品牌效應”，降低經營風險。公司擬非公開發行募資不超過16 億元用於新的產能擴張目前已通過審核，未來將加碼可穿戴、醫療等領域。我們認為，公司已經渡過業績低點，回升通道開啟，未來成長性值得期待。
投資建議：我們公司預測2020 年至2022 年每股收益分別為0.29、0.49 和0.58元。淨資產收益率分別為7.9%、11.7% 和12.2%，維持買入-B 建議。
風險提示：核心大客户的終端產品出貨量不及預期；電子煙等新品的出貨量不及預期；新產能建設及爬坡不及預期；疫情持續蔓延影響消費電子終端需求。
