2020 年8 月25 日晚，公司发布2020 年中报：实现营业收入22.84亿元，同比增长35.45%；实现归母净利润6.21 亿元，同比增长164.85%；实现扣非归母净利润6.12 亿元，同比增长179.14%。
公司同时发布了2020 年三季报业绩预告，预计实现归母净利润18-21 亿元，同比增长380-460%。
手套业务受益防护需求量价齐升，6 月起产品价格与市场接轨提供更大弹性。
分季度看，公司2020Q1-Q3 单季度实现归母净利润分别为：1.45亿元、4.77 亿元、13.29 亿元（中位数估算），业绩逐季显著提速的原因主要是公司基于诚信合作理念和长期战略发展考虑，在5 月下旬前实现营收的订单价格尚未完全与市场实时价格接轨。从6 月开始，公司的手套产品价格才开始接近市场价格，并为众多下游客户所接受，预计下半年公司医疗及防护手套的业绩贡献将远超上半年。
从产能看，上半年公司“年产25 亿支PVC 健康防护手套项目”
生产线建成投产，增加了公司医疗及防护手套的产能，进一步巩固PVC 手套细分市场全球龙头地位；预计下半年，公司仍将有至少50 亿支PVC 手套、丁腈手套、TPE 手套等多个项目投产，全面提升公司的业务规模和行业影响力。
从价格看，自疫情发生以来PVC 手套及丁腈手套价格均连续大幅上涨。8 月份以来，PVC 手套价格环比又有提升，丁腈手套价格基本保持稳定，为下半年业绩奠定良好基础。
心血管业务受到择期手术负面影响有待恢复，加强赛道布局新产品获批在即。
受全球新冠肺炎疫情爆发的影响，PCI 这类择期手术的手术量出现下降，上半年公司心血管业务收入为5.1 亿元，同比下滑39.12%。但支架手术是已诊断患者的刚需，疫情的爆发通常理解只会对支架手术数量造成时间上的前后调整，预计疫情结束后会出现补偿性反弹。
从国内市场看，吉威医疗通过提升销售团队和渠道能力和效率，加强品牌宣传和专业教育推广，新开发234 家医院，让新一代的心跃（EXCROSSAL）支架植入比去年同期增长100%，支架整体植入保持与去年同期基本持平。目前国内疫情已趋于稳定，公司国内支架业务已恢复正常经营中，公司将密切关注本次疫情在全球范围内的后续发展情况。
公司旗下的吉威医疗目前在国内主要上市的产品包括Excel 及二代产品EXCROSSAL，柏盛国际在欧洲及日本上市的产品主要包括BioMatrix 系列产品以及BioFreedom 产品。其中，BioFreedom 支架预计今年下半年获得美国FDA 和中国NMPA 批准上市；新产品冠脉药物球囊预计2021 年上半年获批上市，届时在中国冠脉介入市场的产品线将更加齐全丰富。2020 年6 月，公司收购欧洲市场的第五家TAVR 生产厂商（瑞士NVT），成功新增结构性心脏病介入瓣膜产品。未来公司将持续扩充PCI 配件、药物球囊、血管介入等相关产品线，提升产品组合竞争力，打造心脑血管器械的综合性全球平台。
全球手套行业显著受益于新冠疫情防护需求，需求端预期增长20%以上。
从手套需求端看，全球手套需求量保持了长期稳定增长，根据中国塑协和马来西亚手套行业协会数据，2019 年度全球医疗级手套市场规模达到3060 亿只，非医疗级手套市场规模达到1890亿只，手套行业整体保持8-10%的稳健增长。
据新加坡《联合早报》近日专访，全球最大的手套生产企业TopGlove 首席执行官Lim Wee Chai 预计今年行业需求增长将提速为25%，明年行业仍保持20%高增长，后疫情时期需求增速约为15%左右。
蓝帆医疗：全球PVC 手套龙头，丁腈产能扩产满足爆发需求。
蓝帆医疗是国内最大的健康防护手套生产商，全球PVC 手套龙头，2019 年PVC 手套产能150 亿只、丁腈产能40 亿只。2020年，通过可转债募投项目新增PVC 手套产能40 亿只、新增丁腈手套产能20 亿只。2020 年6 月，公司公告拟于2023 年12 月前建成投产300 亿只丁腈手套，另在越南新建8 亿只PVC 手套产能。我们认为，公司手套业务在生产成本、自动化控制、销售布局等方面具有明显优势，本轮新冠疫情也催生了全球一次性防护手套产业链格局重构的战略机遇，蓝帆有望凭借多年产业积淀和中国齐全要素实现再次跨越发展。
盈利预测：考虑到公司自6 月份起手套订单执行价格全面与市场接轨，同时行业景气度维持良好，我们上调公司盈利预测。
预计公司2020-2022 年销售收入分别为83.48 亿元、84.11 亿元、104.11 亿元，同比增长+140.18%/+0.76%/+23.78%；归母净利润分别为36.58 亿元、28.29 亿元、19.24 亿元，同比增长+646.16%/-22.68%/-31.98%；当前市值291 亿元，对应PE 分别为8/10/15 倍。公司是全球一次性手套龙头企业，显著受益于新冠疫情带来的防护需求，丁腈手套的持续扩产计划有望继续提升市场份额和行业地位。冠脉支架业务有望在国家高值耗材集采中迎来发展契机，Biofreedom 支架和雷帕霉素冠脉药物球囊即将在国内获批上市，提供业绩持续增长动力。维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：手套市场价格剧烈波动的风险；手套新增产能建设进度不及预期的风险； 高值耗材集采大幅降价的风险；Biofreedom 等新产品销售不及预期的风险。
2020 年8 月25 日晚，公司發佈2020 年中報：實現營業收入22.84億元，同比增長35.45%；實現歸母淨利潤6.21 億元，同比增長164.85%；實現扣非歸母淨利潤6.12 億元，同比增長179.14%。
公司同時發佈了2020 年三季報業績預告，預計實現歸母淨利潤18-21 億元，同比增長380-460%。
手套業務受益防護需求量價齊升，6 月起產品價格與市場接軌提供更大彈性。
分季度看，公司2020Q1-Q3 單季度實現歸母淨利潤分別為：1.45億元、4.77 億元、13.29 億元（中位數估算），業績逐季顯著提速的原因主要是公司基於誠信合作理念和長期戰略發展考慮，在5 月下旬前實現營收的訂單價格尚未完全與市場實時價格接軌。從6 月開始，公司的手套產品價格才開始接近市場價格，併為眾多下游客户所接受，預計下半年公司醫療及防護手套的業績貢獻將遠超上半年。
從產能看，上半年公司“年產25 億支PVC 健康防護手套項目”
生產線建成投產，增加了公司醫療及防護手套的產能，進一步鞏固PVC 手套細分市場全球龍頭地位；預計下半年，公司仍將有至少50 億支PVC 手套、丁腈手套、TPE 手套等多個項目投產，全面提升公司的業務規模和行業影響力。
從價格看，自疫情發生以來PVC 手套及丁腈手套價格均連續大幅上漲。8 月份以來，PVC 手套價格環比又有提升，丁腈手套價格基本保持穩定，為下半年業績奠定良好基礎。
心血管業務受到擇期手術負面影響有待恢復，加強賽道佈局新產品獲批在即。
受全球新冠肺炎疫情爆發的影響，PCI 這類擇期手術的手術量出現下降，上半年公司心血管業務收入為5.1 億元，同比下滑39.12%。但支架手術是已診斷患者的剛需，疫情的爆發通常理解只會對支架手術數量造成時間上的前後調整，預計疫情結束後會出現補償性反彈。
從國內市場看，吉威醫療通過提升銷售團隊和渠道能力和效率，加強品牌宣傳和專業教育推廣，新開發234 家醫院，讓新一代的心躍（EXCROSSAL）支架植入比去年同期增長100%，支架整體植入保持與去年同期基本持平。目前國內疫情已趨於穩定，公司國內支架業務已恢復正常經營中，公司將密切關注本次疫情在全球範圍內的後續發展情況。
公司旗下的吉威醫療目前在國內主要上市的產品包括Excel 及二代產品EXCROSSAL，柏盛國際在歐洲及日本上市的產品主要包括BioMatrix 系列產品以及BioFreedom 產品。其中，BioFreedom 支架預計今年下半年獲得美國FDA 和中國NMPA 批准上市；新產品冠脈藥物球囊預計2021 年上半年獲批上市，屆時在中國冠脈介入市場的產品線將更加齊全豐富。2020 年6 月，公司收購歐洲市場的第五家TAVR 生產廠商（瑞士NVT），成功新增結構性心臟病介入瓣膜產品。未來公司將持續擴充PCI 配件、藥物球囊、血管介入等相關產品線，提升產品組合競爭力，打造心腦血管器械的綜合性全球平臺。
全球手套行業顯著受益於新冠疫情防護需求，需求端預期增長20%以上。
從手套需求端看，全球手套需求量保持了長期穩定增長，根據中國塑協和馬來西亞手套行業協會數據，2019 年度全球醫療級手套市場規模達到3060 億隻，非醫療級手套市場規模達到1890億隻，手套行業整體保持8-10%的穩健增長。
據新加坡《聯合早報》近日專訪，全球最大的手套生產企業TopGlove 首席執行官Lim Wee Chai 預計今年行業需求增長將提速為25%，明年行業仍保持20%高增長，後疫情時期需求增速約為15%左右。
藍帆醫療：全球PVC 手套龍頭，丁腈產能擴產滿足爆發需求。
藍帆醫療是國內最大的健康防護手套生產商，全球PVC 手套龍頭，2019 年PVC 手套產能150 億隻、丁腈產能40 億隻。2020年，通過可轉債募投項目新增PVC 手套產能40 億隻、新增丁腈手套產能20 億隻。2020 年6 月，公司公告擬於2023 年12 月前建成投產300 億隻丁腈手套，另在越南新建8 億隻PVC 手套產能。我們認為，公司手套業務在生產成本、自動化控制、銷售佈局等方面具有明顯優勢，本輪新冠疫情也催生了全球一次性防護手套產業鏈格局重構的戰略機遇，藍帆有望憑藉多年產業積澱和中國齊全要素實現再次跨越發展。
盈利預測：考慮到公司自6 月份起手套訂單執行價格全面與市場接軌，同時行業景氣度維持良好，我們上調公司盈利預測。
預計公司2020-2022 年銷售收入分別為83.48 億元、84.11 億元、104.11 億元，同比增長+140.18%/+0.76%/+23.78%；歸母淨利潤分別為36.58 億元、28.29 億元、19.24 億元，同比增長+646.16%/-22.68%/-31.98%；當前市值291 億元，對應PE 分別為8/10/15 倍。公司是全球一次性手套龍頭企業，顯著受益於新冠疫情帶來的防護需求，丁腈手套的持續擴產計劃有望繼續提升市場份額和行業地位。冠脈支架業務有望在國家高值耗材集採中迎來發展契機，Biofreedom 支架和雷帕黴素冠脈藥物球囊即將在國內獲批上市，提供業績持續增長動力。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：手套市場價格劇烈波動的風險；手套新增產能建設進度不及預期的風險； 高值耗材集採大幅降價的風險；Biofreedom 等新產品銷售不及預期的風險。
