利潤、營收雙雙同比正增長 8 月24 日晚公司發佈2020 年半年報。即便受到疫情的影響，公司仍然實現了利潤正增長，上半年公司的歸母淨利潤同比增長1.95%，大幅領先於同期商業銀行利潤增速。營收和撥備前利潤堅韌，上半年營收和撥備前利潤分別同比增長2.53%和4.11%。 淨息差小降，負債端成本率下降 公司上半年淨息差爲2.01%，分別較一季度和去年全年下降5bp 和11bp，主要是受到資產定價下滑的影響。據測算，上半年生息資產收益率較去年全年下降40bp 到3.88%。面對壓力，公司加快調整資產負債結構，提高收益較高的貸款佔比。另外把握住今年同業利率下行的機會，公司大幅減輕了負債成本。上半年公司計息負債成本率較去年全年下降32bp 到1.98%，接近大行的定價水平，成本優勢凸顯。 資產質量穩定，關注率創新低 公司半年末的不良率爲1.68%，季度環比持平，保持着疫情以前的不良率水平。資產質量相對優勢非常明顯。在一季度對不良貸款進行集中確認處置之後，二季度公司處置壓力大大減輕，爲利潤釋放創造了空間。關注類貸款指標創下上市以來的新低，爲1.34%，環比大降26bp，資產質量得到夯實。風險抵禦能力更上一層樓，撥備覆蓋率和撥貸比分別爲245%和4.12%，環比增加5pct 和8bp，爲上市以來的最高記錄。 可轉債落地及時補充資本 半年末公司資產同比增長3.41%，但是貸款同比增速高達15.60%。從去年上市以來公司加快資產和負債結構的轉型，提高性價比突出的存貸業務佔比，加強服務實體經濟的能力。資產增速偏慢的情況預計在資本補充之後會得到改善。公司半年末的核心一級資本充足率爲10.81%。雖然短期資本偏緊，不過公司適時推進資本補充工作。今年7 月45億元可轉債落地，已經及時補足了資本“彈藥”。 投資建議：看好公司長期發展空間 公司基本面穩健，在資本補充以後，預計公司業務轉型加快，未來發展可期。我們看好公司長期發展空間。預測2020-2022 年的歸母淨利潤增速分別爲3.08%、6.20%、8.03%。 2020 年BVPS 爲4.05 元，對應PB 1.07 倍。維持“推薦”評級。 風險提示： 資產質量波動，利率中樞下降，經濟復甦不及預期。