事件：
2020 年8 月25 日，公司发布2020 年半年度报告，报告期内公司实现营收3.67 亿元（+17.12%），归母净利润3404.13 万元（-32.19%），扣非归母净利润3330.88 万元（-33.17%）。其中2020Q2 公司实现营收1.49 亿元（-17.48%），归母净利润430.36万元（-83.88%），扣非归母净利润355.42 万元（-86.65%）。
点评：
1.智慧路灯杆作为5G 最佳站址补充和智慧城市数据入口，行业景气度持续提升，公司营收实现增长：报告期内，受新冠肺炎疫情影响，国内外经济形势比较严峻，经济下行压力持续加大，公司的项目承接、实施、交付、验收等相关工作进度均受到疫情影响。市场需求在疫情期间有所下降，但随着国家大力推进以5G、大数据中心、工业互联网为标志性领域的新型基础设施建设以及对“两新一重”的重点支持，城市道路建设的改造、升级步伐加快，对智慧照明市场需求稳步增长。此外，智慧灯杆可挂载5G 小微基站，是城市最佳站址补充资源；智慧灯杆也是智慧城市的数据入口，智慧城市建设加速将拉动智慧灯杆需求不断增长。公司2020 年上半年，实现营业收入为3.67 亿元，同比增长17.12%，其中2020Q2 实现营收1.49 亿元，同比下降17.48%，环比下降31.34%；上半年营收增长主要是绿道系统集成项目基础平台软件及系统软件收入增加所致。2019 年6月，公司与腾讯云、东华软件联合中标成都锦城绿道8.74 亿元的智慧绿道项目。在智慧绿道建设运营中，以公司的智慧灯杆作为前端物联网智能硬件，搭载智能监控、多媒体发布、无线AP、一键报警、5G 微基站等多种功能，将信息传输到统一的大数据中心平台进行控制、管理和联动，实现智慧商圈、智慧安防、节能环保、智慧旅游、行为洞察、人像识别、5G 微基站服务等绿道新场景应用。
公司运营管理水平良好，期间费用率呈下降趋势：公司报告期内，销售费用率为4.04%，同比下降1.14%；管理费用率9.01%，同比下降0.2%；财务费用率0.28%，同比上升0.34%；期间费用率合计为13.32%，同比下降1.01%。2020Q2 公司销售费用率为4.84%，同比上升0.31%；管理费用率6.15%，同比上升0.71%；财务费用率0.79%，同比上升0.47%；期间费用率合计为11.79%，同比上升1.49%。上半年公司销售费用减少，主要是公司职工薪酬、差旅费、设计费较去年同期减少所致。管理费用减少，主要是公司职工薪酬、计提的安全生产费较去年同期减少所致。
财务费用的增长主要是公司利息支出较去年同期增加所致。公司销售和管理费用的下降导致整体期间费用率较去年同期下降，费用端管控较为有效。
受疫情及新项目影响，报告期内公司毛利率、净利率下降：公司2020 年上半年，归母净利润3404.13 万元，同比减少32.19%；扣非归母净利润3330.88 万元，同比减少33.17%。2020Q2 公司实现归母净利润430.36 万元，同比减少83.88%；扣非归母净利润355.42 万元，同比减少86.65%。毛利率为25.63%，同比下降13.48%；2020Q2 毛利率为23.71%，同比下降16.58%。上半年公司毛利率下降主要因公司绿道系统集成项目基础平台软件及系统软件收入增加对应的成本增加及此项目的毛利率低于其他业务，同时公司研发费用、财务费用增长所致。公司净利率为9.35%，同比下降6.67%；其中2020Q2 净利率为2.84%，同比下降11.9%。上半年公司期间费用率同比下降，净利率下降幅度较毛利率下降幅度稍小。
2.公司近年来专注于智慧路灯领域的技术研发、制造，研发费用、研发投入不断增长，助力深度开发与产品创新：公司报告期内加大研发投入，研发费用为1474.60万元，同比增长66.79%，占总营收比为4.02%。2019 年以来，公司继续保持照明领域技术优势，并持续大力投入多功能智慧灯杆、多功能智慧灯杆运营管理软件平台、智慧灯杆边缘计算网关、智慧城市新场景服务系统开发；2020 年，公司在智慧停车系统包括运营管理平台、运维管理平台、用户端小程序、PDA 停车管理软件上取得了一定的成果。公司与电子科技大学开展联合试验室开发智慧路灯的新场景应用，聚焦人工智能、图像识别、机器视觉、AIOT 等技术领域，研发完成了城市智慧停车系统，智慧城管图像识别系统等产品，且均已成功应用在多个智慧路灯项目中，产品的附加值和科技含量得到进一步提升，公司在智慧灯杆运营领域的核心竞争力继续保持。截止2020 年6 月30 日，公司共获得专利475 项（报告期内新增42 项），其中发明专利项，实用新型专利84 项（报告期内新增 9 项），外观设计专利383 项（报告期内新增33 项），软件著作权15 项（报告期内新增1 项）。
得益于持续扩大的研发投入，公司的产品线不断丰富多样，以满足不同客户个性化的需求。
3.全产业链户外照明龙头，先发优势布局智慧灯杆，业务扩张未来可期：公司是国内最大的城市照明综合服务提供商之一，先发优势布局智慧灯杆，全产业链布局，包括方案规划设计、路灯、灯杆和集成以及工程项目实施等多个环节，并从“智慧路灯硬件”+“智慧城市软件平台”两方面拓展智慧城市业务。
报告期内，公司于2020 年4 月24 日出资成立眉山环天智慧科技有限公司，出资比例为30%。第一大股东为眉山环天文化传播有限公司，持股比例70%，该公司为眉山国有资产监督管理费园会100%间接持股。在2020 年7 月6 日，公司与眉山环天智慧组成的联合体被确定为眉山天府新区智慧路灯公开采购项目的中标单位，中标金额1.60 亿元，多杆合一智慧路灯采购数量4557 套；且据眉山天府新区管委会2020 年3 月4 日发布的公告显示，此次招标为第一期，将在视高区域进行投建，其中智慧设备投资约0.43 亿元；待第一期实施完善后将逐步推广到眉山天府新区，合计投建64000 万套多功能智慧路灯，智慧设备投资合计约5 亿元。公司业务订单量具有一定保障，业务扩张未来可期。
4.西南市场稳固，公司以“产业+资本+项目”新模式突破国内其他市场。公司总部位于四川成都，因此西南市场份额占比最高。除了今年眉山的1.6 亿元大单，2019 年四川省内收入占总营收比达56.32%；且据公司官网，累计西南地区共有14 个项目落地，超公司官网案例半数。随着西南市场稳固，公司逐步开拓国内其他市场。据公司官网，报告期内新增江西鹰潭首条智慧大道项目；今年7 月新增2 个案例，分别为福州中西文化特色街和武汉“阳逻之心”项目。2020 年7 月29 日，蚌埠市高新技术产业开发区管委会与国信华阳、蚌埠市城市投资控股有限公司、华体科技三方签订5G 多杆合一智慧路灯研发生产基地投资协议和项目合作协议。根据投资协议，国信华阳、蚌埠市城投、华体科技将在蚌埠市高新区合资成立5G 多杆合一智慧路灯研发生产基地。根据项目合作协议，在符合法律政策规定的前提下，列入蚌埠市大建设计划中的4 万套、涉及金额39 亿元的5G 多杆合一智慧路灯新建改造项目中，同等条件优先使用产业合资公司的产品。“产业+资本+项目”新模式相较于传统模式，减轻智慧路灯企业建设投入的资金压力，同时能够综合吸收多方资源，项目合作更具竞争优势，促进智慧灯杆产业转型升级。
5.盈利预测与投资建议：
我们预计公司2020~2022 年可实现营收为11.06/21.38/27.74亿元，净利润为1.43/2.98/3.88 亿元，eps 为1.40/2.92/3.80元，对应pe 为21.99/10.58/8.12 倍。考虑公司未来业绩增速较高，维持公司“强烈推荐”评级。
6.风险提示：新冠疫情影响；智慧路灯项目推进进度不及预期;公司市占率提升不达预期。
事件：
2020 年8 月25 日，公司發佈2020 年半年度報告，報告期內公司實現營收3.67 億元（+17.12%），歸母淨利潤3404.13 萬元（-32.19%），扣非歸母淨利潤3330.88 萬元（-33.17%）。其中2020Q2 公司實現營收1.49 億元（-17.48%），歸母淨利潤430.36萬元（-83.88%），扣非歸母淨利潤355.42 萬元（-86.65%）。
點評：
1.智慧路燈杆作為5G 最佳站址補充和智慧城市數據入口，行業景氣度持續提升，公司營收實現增長：報告期內，受新冠肺炎疫情影響，國內外經濟形勢比較嚴峻，經濟下行壓力持續加大，公司的項目承接、實施、交付、驗收等相關工作進度均受到疫情影響。市場需求在疫情期間有所下降，但隨着國家大力推進以5G、大數據中心、工業互聯網為標誌性領域的新型基礎設施建設以及對“兩新一重”的重點支持，城市道路建設的改造、升級步伐加快，對智慧照明市場需求穩步增長。此外，智慧燈杆可掛載5G 小微基站，是城市最佳站址補充資源；智慧燈杆也是智慧城市的數據入口，智慧城市建設加速將拉動智慧燈杆需求不斷增長。公司2020 年上半年，實現營業收入為3.67 億元，同比增長17.12%，其中2020Q2 實現營收1.49 億元，同比下降17.48%，環比下降31.34%；上半年營收增長主要是綠道系統集成項目基礎平臺軟件及系統軟件收入增加所致。2019 年6月，公司與騰訊雲、東華軟件聯合中標成都錦城綠道8.74 億元的智慧綠道項目。在智慧綠道建設運營中，以公司的智慧燈杆作為前端物聯網智能硬件，搭載智能監控、多媒體發佈、無線AP、一鍵報警、5G 微基站等多種功能，將信息傳輸到統一的大數據中心平臺進行控制、管理和聯動，實現智慧商圈、智慧安防、節能環保、智慧旅遊、行為洞察、人像識別、5G 微基站服務等綠道新場景應用。
公司運營管理水平良好，期間費用率呈下降趨勢：公司報告期內，銷售費用率為4.04%，同比下降1.14%；管理費用率9.01%，同比下降0.2%；財務費用率0.28%，同比上升0.34%；期間費用率合計為13.32%，同比下降1.01%。2020Q2 公司銷售費用率為4.84%，同比上升0.31%；管理費用率6.15%，同比上升0.71%；財務費用率0.79%，同比上升0.47%；期間費用率合計為11.79%，同比上升1.49%。上半年公司銷售費用減少，主要是公司職工薪酬、差旅費、設計費較去年同期減少所致。管理費用減少，主要是公司職工薪酬、計提的安全生產費較去年同期減少所致。
財務費用的增長主要是公司利息支出較去年同期增加所致。公司銷售和管理費用的下降導致整體期間費用率較去年同期下降，費用端管控較為有效。
受疫情及新項目影響，報告期內公司毛利率、淨利率下降：公司2020 年上半年，歸母淨利潤3404.13 萬元，同比減少32.19%；扣非歸母淨利潤3330.88 萬元，同比減少33.17%。2020Q2 公司實現歸母淨利潤430.36 萬元，同比減少83.88%；扣非歸母淨利潤355.42 萬元，同比減少86.65%。毛利率為25.63%，同比下降13.48%；2020Q2 毛利率為23.71%，同比下降16.58%。上半年公司毛利率下降主要因公司綠道系統集成項目基礎平臺軟件及系統軟件收入增加對應的成本增加及此項目的毛利率低於其他業務，同時公司研發費用、財務費用增長所致。公司淨利率為9.35%，同比下降6.67%；其中2020Q2 淨利率為2.84%，同比下降11.9%。上半年公司期間費用率同比下降，淨利率下降幅度較毛利率下降幅度稍小。
2.公司近年來專注於智慧路燈領域的技術研發、製造，研發費用、研發投入不斷增長，助力深度開發與產品創新：公司報告期內加大研發投入，研發費用為1474.60萬元，同比增長66.79%，佔總營收比為4.02%。2019 年以來，公司繼續保持照明領域技術優勢，並持續大力投入多功能智慧燈杆、多功能智慧燈杆運營管理軟件平臺、智慧燈杆邊緣計算網關、智慧城市新場景服務系統開發；2020 年，公司在智慧停車系統包括運營管理平臺、運維管理平臺、用户端小程序、PDA 停車管理軟件上取得了一定的成果。公司與電子科技大學開展聯合試驗室開發智慧路燈的新場景應用，聚焦人工智能、圖像識別、機器視覺、AIOT 等技術領域，研發完成了城市智慧停車系統，智慧城管圖像識別系統等產品，且均已成功應用在多個智慧路燈項目中，產品的附加值和科技含量得到進一步提升，公司在智慧燈杆運營領域的核心競爭力繼續保持。截止2020 年6 月30 日，公司共獲得專利475 項（報告期內新增42 項），其中發明專利項，實用新型專利84 項（報告期內新增 9 項），外觀設計專利383 項（報告期內新增33 項），軟件著作權15 項（報告期內新增1 項）。
得益於持續擴大的研發投入，公司的產品線不斷豐富多樣，以滿足不同客户個性化的需求。
3.全產業鏈户外照明龍頭，先發優勢佈局智慧燈杆，業務擴張未來可期：公司是國內最大的城市照明綜合服務提供商之一，先發優勢佈局智慧燈杆，全產業鏈佈局，包括方案規劃設計、路燈、燈杆和集成以及工程項目實施等多個環節，並從“智慧路燈硬件”+“智慧城市軟件平臺”兩方面拓展智慧城市業務。
報告期內，公司於2020 年4 月24 日出資成立眉山環天智慧科技有限公司，出資比例為30%。第一大股東為眉山環天文化傳播有限公司，持股比例70%，該公司為眉山國有資產監督管理費園會100%間接持股。在2020 年7 月6 日，公司與眉山環天智慧組成的聯合體被確定為眉山天府新區智慧路燈公開採購項目的中標單位，中標金額1.60 億元，多杆合一智慧路燈採購數量4557 套；且據眉山天府新區管委會2020 年3 月4 日發佈的公告顯示，此次招標為第一期，將在視高區域進行投建，其中智慧設備投資約0.43 億元；待第一期實施完善後將逐步推廣到眉山天府新區，合計投建64000 萬套多功能智慧路燈，智慧設備投資合計約5 億元。公司業務訂單量具有一定保障，業務擴張未來可期。
4.西南市場穩固，公司以“產業+資本+項目”新模式突破國內其他市場。公司總部位於四川成都，因此西南市場份額佔比最高。除了今年眉山的1.6 億元大單，2019 年四川省內收入佔總營收比達56.32%；且據公司官網，累計西南地區共有14 個項目落地，超公司官網案例半數。隨着西南市場穩固，公司逐步開拓國內其他市場。據公司官網，報告期內新增江西鷹潭首條智慧大道項目；今年7 月新增2 個案例，分別為福州中西文化特色街和武漢“陽邏之心”項目。2020 年7 月29 日，蚌埠市高新技術產業開發區管委會與國信華陽、蚌埠市城市投資控股有限公司、華體科技三方簽訂5G 多杆合一智慧路燈研發生產基地投資協議和項目合作協議。根據投資協議，國信華陽、蚌埠市城投、華體科技將在蚌埠市高新區合資成立5G 多杆合一智慧路燈研發生產基地。根據項目合作協議，在符合法律政策規定的前提下，列入蚌埠市大建設計劃中的4 萬套、涉及金額39 億元的5G 多杆合一智慧路燈新建改造項目中，同等條件優先使用產業合資公司的產品。“產業+資本+項目”新模式相較於傳統模式，減輕智慧路燈企業建設投入的資金壓力，同時能夠綜合吸收多方資源，項目合作更具競爭優勢，促進智慧燈杆產業轉型升級。
5.盈利預測與投資建議：
我們預計公司2020~2022 年可實現營收為11.06/21.38/27.74億元，淨利潤為1.43/2.98/3.88 億元，eps 為1.40/2.92/3.80元，對應pe 為21.99/10.58/8.12 倍。考慮公司未來業績增速較高，維持公司“強烈推薦”評級。
6.風險提示：新冠疫情影響；智慧路燈項目推進進度不及預期;公司市佔率提升不達預期。
