公司20H1 归母净利润同比增173.34%,维持增持评级公司20H1 实现营收3.57 亿元,同比增55.26%;实现归母净利润0.06 亿元,同比增173.34%;第二季度归母净利润0.048 亿元,同比增152.72%,环比增291.78%。公司产品结构持续优化,高毛利率的红外级锗产品和半导体材料业务销量增加且毛利率提升。我们预计20-22 年公司归母净利润为0.64/1.31/2.7 亿元,对应EPS 分别为0.1/0.2/0.41 元,维持增持评级。
公司光伏级锗产品和半导体材料呈现量价齐升的趋势20H1 红外级锗产品、光伏级锗产品和半导体材料销量分别同比上升21.58%、621.01%和110.55%;而材料级和光纤级锗产品销量同比下降11.33%和7.64%。另外,光伏级锗产品和半导体材料产品价格分别同比上升4.19%和184.03%;其中半导体材料价格上升主要原因为产品品种规格发生变化;而材料级和光纤级锗产品价格分别同比下降10.89%和19.25%。
公司半导体材料等高毛利率产品产能利用率有提升空间据20H1 财报,公司锗材料产能利用率约为75.17%,光伏级锗产品则已经超产;而红外级锗产品光学锗镜头、光纤用锗产品和半导体材料产能利用率仍然较低,分别为29.41%、23.93%和25.93%。据19.9 华泰有色《守稳锗,发力二代半导体材料》,19-21 锗年需求增速约4.6%,价格有望上涨,砷化镓和磷化铟等半导体材料国产化则预期加速;因此我们认为锗材料(毛利率17.84%)和半导体材料(毛利率22.20%)等高毛利率产品产能利用率有望持续提升,助力公司未来业绩增长。
公司产品结构优化,高毛利率产品营收占比提升20H1 公司毛利率高的产品主要是红外锗产品和半导体材料,毛利率分别达到31.69%和22.2%,各增加12.77 和65.39 个百分点,显著高于公司13.38%的综合毛利率水平。20H1 两项业务营收占比达到22.72%,高于19H1 的16.73%。此外,用于航空航天领域的光伏级锗产品销量增长621.01%,同时其毛利率也受益涨价增长35.94 个百分点达到8.98%,该项业务营收占比增至20.88%,显著高于19H1 的4.32%。
20H1 公司产品结构优化,维持增持评级
20H1 公司产品结构优化,维持公司20-22 年归母净利润为0.64/1.31/2.7亿元。采用分部估值法,据Wind,当前锗锭价格已涨至2017Q1 和2012Q1水平附近,但仍处于近10 年低位;两阶段公司PB 低值分别为4.28 和3.37,近10 年PB 均值为5.55;我们将锗资源PB 估值从原2.2-2.3 提至3;20年公司BVPS 预测值为2.28 元,对应市值44.67 亿。锗部件和半导体材料20 年对应净利润分别为0.2 亿和0.37 亿,采纳可比公司20 年平均PE 估值分别为66.65 倍和135.19 倍,对应市值63.35 亿。公司目标价 16.54元(前值9.96-10.4 元),维持增持评级。
风险提示:锗价下跌;5G 等下游发展不及预期;砷化镓二代半导体材料工程化进度不及预期等。
公司20H1 歸母淨利潤同比增173.34%,維持增持評級公司20H1 實現營收3.57 億元,同比增55.26%;實現歸母淨利潤0.06 億元,同比增173.34%;第二季度歸母淨利潤0.048 億元,同比增152.72%,環比增291.78%。公司產品結構持續優化,高毛利率的紅外級鍺產品和半導體材料業務銷量增加且毛利率提升。我們預計20-22 年公司歸母淨利潤為0.64/1.31/2.7 億元,對應EPS 分別為0.1/0.2/0.41 元,維持增持評級。
公司光伏級鍺產品和半導體材料呈現量價齊升的趨勢20H1 紅外級鍺產品、光伏級鍺產品和半導體材料銷量分別同比上升21.58%、621.01%和110.55%;而材料級和光纖級鍺產品銷量同比下降11.33%和7.64%。另外,光伏級鍺產品和半導體材料產品價格分別同比上升4.19%和184.03%;其中半導體材料價格上升主要原因為產品品種規格發生變化;而材料級和光纖級鍺產品價格分別同比下降10.89%和19.25%。
公司半導體材料等高毛利率產品產能利用率有提升空間據20H1 財報,公司鍺材料產能利用率約為75.17%,光伏級鍺產品則已經超產;而紅外級鍺產品光學鍺鏡頭、光纖用鍺產品和半導體材料產能利用率仍然較低,分別為29.41%、23.93%和25.93%。據19.9 華泰有色《守穩鍺,發力二代半導體材料》,19-21 鍺年需求增速約4.6%,價格有望上漲,砷化鎵和磷化銦等半導體材料國產化則預期加速;因此我們認為鍺材料(毛利率17.84%)和半導體材料(毛利率22.20%)等高毛利率產品產能利用率有望持續提升,助力公司未來業績增長。
公司產品結構優化,高毛利率產品營收佔比提升20H1 公司毛利率高的產品主要是紅外鍺產品和半導體材料,毛利率分別達到31.69%和22.2%,各增加12.77 和65.39 個百分點,顯著高於公司13.38%的綜合毛利率水平。20H1 兩項業務營收佔比達到22.72%,高於19H1 的16.73%。此外,用於航空航天領域的光伏級鍺產品銷量增長621.01%,同時其毛利率也受益漲價增長35.94 個百分點達到8.98%,該項業務營收佔比增至20.88%,顯著高於19H1 的4.32%。
20H1 公司產品結構優化,維持增持評級
20H1 公司產品結構優化,維持公司20-22 年歸母淨利潤為0.64/1.31/2.7億元。採用分部估值法,據Wind,當前鍺錠價格已漲至2017Q1 和2012Q1水平附近,但仍處於近10 年低位;兩階段公司PB 低值分別為4.28 和3.37,近10 年PB 均值為5.55;我們將鍺資源PB 估值從原2.2-2.3 提至3;20年公司BVPS 預測值為2.28 元,對應市值44.67 億。鍺部件和半導體材料20 年對應淨利潤分別為0.2 億和0.37 億,採納可比公司20 年平均PE 估值分別為66.65 倍和135.19 倍,對應市值63.35 億。公司目標價 16.54元(前值9.96-10.4 元),維持增持評級。
風險提示:鍺價下跌;5G 等下游發展不及預期;砷化鎵二代半導體材料工程化進度不及預期等。