事件：发布2020 年半年度报告，实现营业总收入10.17 亿元，同比增长17.24%；归属于上市公司股东净利润4339 万元，同比增长78.21%。
受益下游需求提升，上半年业绩实现高速增长
疫情后期，人们对健康及功能产品的关注度逐步提升，同时受全球低糖减糖趋势的带动，公司主要业务板块均实现了良好的增长。上半年受到国内以元气森林等为代表的无糖低糖饮品热销的影响，公司赤藓糖醇实现收入2.09 亿元，同比增长37.03%，占总收入的比重达到20.54%，同比提升2.97个百分点，毛利率21.67%，同比提升4.09 个百分点。其他产品方面，功能糖实现收入1.75 亿元，同比增长22.81%，其他淀粉糖实现收入1.95 亿元，同比增长37.70%。
低糖减糖大势所趋，赤藓糖醇市场潜力大
赤藓糖醇是目前市场上唯一经生物发酵法天然转化和提取制备而成的糖醇产品，是国家卫计委认定的0 能量糖醇产品。在全球低糖减糖趋势的带动下，及国内以元气森林等为代表的无糖低糖饮品热销的影响，公司赤藓糖醇以天然、零热值、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点，受到市场的高度关注，产品销售连续多年保持了较快增长。除了在饮料中的应用，赤藓糖醇还可以广泛应用到含糖食品、日化产品中，甚至可以取代白糖进入家庭消费领域，在减糖的大趋势下，假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场，那么国内潜在需求空间有望达到80 万吨。
公司竞争优势突出，有望充分受益减糖大趋势
作为功能糖行业龙头，我们认为公司的核心优势源于三个方面：1）研发创新优势：公司拥有功能糖关键技术自主知识产权，公司参与行业标准制订20 余项，国际标准1 项，掌握了行业的话语权。2）全产业链优势：公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，可以为客户提供丰富的综合解决方案。3）品牌与市场优势：公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，与客户实施方案对接和协同创新。基于公司的竞争优势，我们认为公司未来有望充分受益减糖大趋势。
盈利预测与投资建议
预计2020-2022 年，公司总收入21.84/27.05/34.07 亿元， 同比增长20.97%/23.86%/25.96% ， 归母净利润1.02/1.82/3.04 亿元， 同比188.54%/79.14%/67.05%， EPS 分别为0.28/0.49/0.82 元，对应PE 分别为76/42/25 倍。受益于“减糖”大趋势，公司业绩将进入高速增长期，长期来看，公司功能糖产品有望向终端延伸，从而进一步打开增长空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户需求波动；原料价格波动；行业竞争加剧
事件：發佈2020 年半年度報告，實現營業總收入10.17 億元，同比增長17.24%；歸屬於上市公司股東淨利潤4339 萬元，同比增長78.21%。
受益下游需求提升，上半年業績實現高速增長
疫情後期，人們對健康及功能產品的關注度逐步提升，同時受全球低糖減糖趨勢的帶動，公司主要業務板塊均實現了良好的增長。上半年受到國內以元氣森林等為代表的無糖低糖飲品熱銷的影響，公司赤蘚糖醇實現收入2.09 億元，同比增長37.03%，佔總收入的比重達到20.54%，同比提升2.97個百分點，毛利率21.67%，同比提升4.09 個百分點。其他產品方面，功能糖實現收入1.75 億元，同比增長22.81%，其他澱粉糖實現收入1.95 億元，同比增長37.70%。
低糖減糖大勢所趨，赤蘚糖醇市場潛力大
赤蘚糖醇是目前市場上唯一經生物發酵法天然轉化和提取製備而成的糖醇產品，是國家衞計委認定的0 能量糖醇產品。在全球低糖減糖趨勢的帶動下，及國內以元氣森林等為代表的無糖低糖飲品熱銷的影響，公司赤蘚糖醇以天然、零熱值、不參與血糖代謝、較高耐受量及酸熱性能穩定等特點，受到市場的高度關注，產品銷售連續多年保持了較快增長。除了在飲料中的應用，赤蘚糖醇還可以廣泛應用到含糖食品、日化產品中，甚至可以取代白糖進入家庭消費領域，在減糖的大趨勢下，假設未來赤蘚糖醇代替5%的白糖市場，那麼國內潛在需求空間有望達到80 萬噸。
公司競爭優勢突出，有望充分受益減糖大趨勢
作為功能糖行業龍頭，我們認為公司的核心優勢源於三個方面：1）研發創新優勢：公司擁有功能糖關鍵技術自主知識產權，公司參與行業標準制訂20 餘項，國際標準1 項，掌握了行業的話語權。2）全產業鏈優勢：公司是目前國內市場上唯一的全品類功能糖產品製造服務商，可以為客户提供豐富的綜合解決方案。3）品牌與市場優勢：公司多年來持續強化大客户營銷與方案營銷能力，與客户實施方案對接和協同創新。基於公司的競爭優勢，我們認為公司未來有望充分受益減糖大趨勢。
盈利預測與投資建議
預計2020-2022 年，公司總收入21.84/27.05/34.07 億元， 同比增長20.97%/23.86%/25.96% ， 歸母淨利潤1.02/1.82/3.04 億元， 同比188.54%/79.14%/67.05%， EPS 分別為0.28/0.49/0.82 元，對應PE 分別為76/42/25 倍。受益於“減糖”大趨勢，公司業績將進入高速增長期，長期來看，公司功能糖產品有望向終端延伸，從而進一步打開增長空間，維持“買入”評級。
風險提示：下游客户需求波動；原料價格波動；行業競爭加劇
