事件:公司發佈2020 年半年報,上半年實現營業收入9.18 億元,同比增長7.30%;歸屬於上市公司股東的淨利潤6951.21 萬元,同比增長77.60%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤5086.57 萬元,同比增長112.72%。 下游需求增加,帶動公司業績大幅改善 上半年甾體激素原料藥業務受下游需求增加的影響,銷量有所上升,實現收入5.87 億元,同比增長32.54%;功能性飼料添加劑實現收入0.66 億元,同比增長38.25%,主要是因爲公司提前佈局替抗市場,隨着國內禁抗政策落地,相關業務快速增長;酶製劑業務實現收入2.35 億元。下半年,預計隨着下游存欄持續回升以及公司不斷加大市場開拓力度,公司飼用酶及替抗飼料添加劑的增長有望進一步加速。 前瞻佈局替抗市場,政策落地引領市場高速增長2020 年限抗政策落地,替抗飼料添加劑有望迎來加速發展,未來潛在空間50-100 億。1)2018 年公司通過收購世唯科技,戰略性佈局綠色無抗藥物飼料添加劑領域。目前公司在替抗市場形成了植物提取物、替抗酶製劑、酸化劑三大類替抗產品,以及替抗複合產品解決方案“博溢康”等,其中植物提取物博落回散是公司的獨家品種。博落回散有很好的的替代抗生素效果,此前已經在歐洲有10 多年的產品銷售經驗。公司去年實現替抗產品收入近1 億元。2)多年以來,公司在農牧領域已形成了渠道優勢和品牌優勢,目前公司的國內替抗產品已進入銷售階段,預計未來將迎來高速增長。 以研發創新支撐發展,新業務打開增長空間 公司專注於生物技術研發創新,現已形成圍繞生物醫藥和生物農牧兩大應用領域的三大系列產品。在生物酶製劑領域,公司是飼用酶製劑行業的龍頭,市佔率約爲20%,未來在鞏固國內龍頭地位的同時,一方面加大出口拓展海外市場,另一方面不斷延伸到其他酶製劑領域;在甾體原料藥領域,公司已經成爲業內領先企業,未來依託公司在甾體激素關鍵中間體成本、技術優勢,有望逐步往下游延伸。面對國內飼料全面禁抗的帶來的新增替抗市場機遇,公司憑藉“重磅核心單品+優勢產品組合+深厚渠道優勢”,有望成爲國內功能性飼料添加劑領軍企業。 盈利預測與投資建議 預計2020-2022 年, 公司實現營收24.98/29.61/34.82 億元, 同增21.99%/18.52%/17.58% , 歸母淨利潤2.04/2.99/3.80 億元, 同增60.21%/46.19%/27.32%,EPS 分別爲0.43/0.62/0.79 元,對應當前PE 分別爲34/23/18 倍,維持“買入”評級。 風險提示:補欄不及預期;新品推廣不及預期;疫情風險
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溢多利(300381):上半年扣非增长超预期 下半年业绩有望再加速
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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