事件：
2020 年8 月25 日，公司公告2020 年中报业绩：实现营收5.73亿元，同比-7.46%；实现归母净利润0.91 亿元，同比-4.53%；加权平均净资产收益率为4.54%，同比下降0.13 个百分点。
点评：
1、公司发布2020 年中报，二季度业绩回暖
公司2020H1 实现营收5.73 亿元，同比下降7.46%，环比下降25.73%，实现归母净利润0.91 亿元，同比下降4.53%，环比下降10.97%。2020H1 加权平均净资产收益率4.54%，同比下降0.13 个百分点。其中2020Q2 实现营收3.20 亿元，同比下降0.37%，环比增长26.49%，实现归母净利润0.48 亿元，同比增长5.53%，环比增长10.27%。
2020H1 业绩相比去年同期小幅下滑的原因主要是：2020 年上半年，新型冠状病毒疫情在全球蔓延，国内外经济形势面临新挑战，一季度受物流及上下游产业链存在复工滞后影响公司经营业绩。二季度公司董事会及管理层的领导及时调整工作部署，积极应对疫情变化，确保员工安全前提下，加大市场开拓力度，调整营销策略，积极推动费用管控。在全体员工的共同奋斗下，公司上半年整体经营稳健运行。
2、反光材料龙头地位稳固，快速发展
公司不断完善和增强反光材料产品线规划布局，2020H1，公司个人安全防护材料及制品实现营业收入1.02 亿元，毛利率23.14%。
目前车辆安全防护材料及制品主要核心产品为车牌膜及半成品。二季度随着国内疫情得到有效控制，以及中央和各地方政府逐步出台促进汽车消费政策，公司车牌膜及半成品于4 月恢复，2020H1 公司车牌膜及半成品实现销售收入1.25 亿，同比+17.07%。公司主要围绕车牌膜品质提升、牌照生产工艺的改革，为后期规模化烫印工艺改革进行夯实；并对打印型号牌用打印树脂基碳带进行研发；同时参与临牌样式的设计及完成车牌半成品自动抓取设备改造来应对下半年及未来新政策实施的机遇。未来，随着电瓶车、电动自行车拍照管理政策逐渐推行，以及新制式车牌的推广使用，公司车牌膜销量将进一步提升。
3、微棱镜型反光膜下半年市占率有望加速提升道路安全防护材料及制品主要核心产品为微纳米棱镜型反光膜及车身贴。目前全球微棱镜膜市场规模在10 亿美元左右，国内约占25-30 亿市场，主要市场为美国3M 公司垄断。公司是国内首家且唯一一家掌握微棱镜反光膜生产能力的企业，2020H1微棱镜型反光膜及制品实现销售收入1.11 亿元，较去年同期有所下滑。随着高速公路、过道以及城市道路标志牌开始采用用微棱镜型反光膜，以及疫情阻断全球产业链供应加速国产替代，公司在下半年有望加速提升市占率。
4、铝塑膜和背光材料快速发展
公司深化在中高端电池特别是动力类锂电池领域以及终端消费类电子产品产业链上游的市场推广，促进铝塑膜和背光材料快速发展。2020H1,铝塑膜实现实现销售收入2200 万元，同比有所小幅下滑。未来公司将将继续巩固3C 数码类中高端客户，积极推动处于认证的客户订单落地，有望为公司贡献新的盈利增长点。
5、5G 推广加速，电子功能材料市场空间巨大
随着5G 通信、无线充电、NFC 等加速推广，PC/PMMA 复合板材市场需求旺盛，公司1000 万平方米光学级PC/PMMA 共挤薄膜/薄片生产线建设项目2019 年底开始试生产，目标客户为通达控股、智动力、锦瑞新材等国内知名的手机后盖生产企业，预计2020 年将贡献业绩。2020 年上半年，公司PC/PMMA 复合膜两条生产线完成安装调试，其中一条线目前专门生产反光材料的核心原材料，为反光材料行业提供配套。目前公司已经实现小批量订单。公司离型材料除满足自身反光材料原材料配套使用外，部分对外销售给胶黏剂、电子封装行业，报告期实现销售收入2498 万，较上年同期有所增长。未来5G 发展带动智能终端电子消费类市场需求更新换代，公司产品附加值有望继续提升。
6、五大生产基地联动，具备产能规模优势和品牌优势公司目前拥有五大生产基地，分别位于浙江龙游、浙江永康、江苏常州和广东惠州，已初步形成以反光材料为主业，光电功能薄膜新材料、高分子材料为延伸的产业格局。
龙游道明主营玻璃微珠型反光膜的生产以及反光服装、反光制品的加工生产，建设有省级反光材料工程技术中心，是目前国内、甚至全球最大的反光材料生产基地。龙游道明拥有年产3000万平方米反光材料生产线、年产1000 万件反光服装生产线、年产500 万平方米反光制品生产线。道明新材料目前拥有年产12000 万平方米离型材料生产线建设项目，满足自身原材料所需的同时实现对外销售。道明光电微棱镜型反光膜的产能达1000 万平方米，年产锂电复合铝塑膜1500 万平方米，光学级PC/PMMA 共挤薄膜/薄片产能达1000 万平方米，是目前国内装备最先进、工艺路线最成熟的微棱镜型反光膜生产基地。华威新材料拥有2500 万平LCD 用增光膜、300 万平复合膜、装饰膜以及300 万平方米量子点膜生产线。华威新材料旗下惠州骏通新材料公司光学膜片年产能大于5000 万片，可直接按照客户要求进行裁切后销售，比竞争对手更具服务优势。
7、坚持研发投入，持续技术创新
2020H1 公司研发费用达到2093.35 万元，同比下降21.13%，占营业收入比例3.65%。2019 年公司研发人员数量143 人，占公司员工总数10.21%。通过自主研发，截止报告期末，公司及其子公司共获得发明专利30 项，实用新型专利99 项，外观设计专利17 项，承担国家级、省部级项目15 项。公司研发中心以浙江省反光材料工程技术研究中心和浙江省功能薄膜材料研究院为依托，搭建了多个内部自主研发平台，增强对新材料领域的基础研究，加大研发投入，进一步加强对行业内优势资源的聚集与整合，并重点加快在量子点膜、PC/PMMA 膜、棱镜型高性能光学膜等功能性薄膜产品的产业化，充分发挥技术优势，为持续提升核心竞争力提供了强有力的保障。公司研发中心先后被认定为浙江省高新技术企业研发中心、浙江省省级企业技术中心及浙江省反光材料工程技术研究中心。
8、投资建议：
预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为2.49、3.23、3.74亿元，对应PE 为23、18 和15 倍，给予“推荐”评级。
9、风险提示：项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。
事件：
2020 年8 月25 日，公司公告2020 年中報業績：實現營收5.73億元，同比-7.46%；實現歸母淨利潤0.91 億元，同比-4.53%；加權平均淨資產收益率為4.54%，同比下降0.13 個百分點。
點評：
1、公司發佈2020 年中報，二季度業績回暖
公司2020H1 實現營收5.73 億元，同比下降7.46%，環比下降25.73%，實現歸母淨利潤0.91 億元，同比下降4.53%，環比下降10.97%。2020H1 加權平均淨資產收益率4.54%，同比下降0.13 個百分點。其中2020Q2 實現營收3.20 億元，同比下降0.37%，環比增長26.49%，實現歸母淨利潤0.48 億元，同比增長5.53%，環比增長10.27%。
2020H1 業績相比去年同期小幅下滑的原因主要是：2020 年上半年，新型冠狀病毒疫情在全球蔓延，國內外經濟形勢面臨新挑戰，一季度受物流及上下游產業鏈存在復工滯後影響公司經營業績。二季度公司董事會及管理層的領導及時調整工作部署，積極應對疫情變化，確保員工安全前提下，加大市場開拓力度，調整營銷策略，積極推動費用管控。在全體員工的共同奮鬥下，公司上半年整體經營穩健運行。
2、反光材料龍頭地位穩固，快速發展
公司不斷完善和增強反光材料產品線規劃佈局，2020H1，公司個人安全防護材料及製品實現營業收入1.02 億元，毛利率23.14%。
目前車輛安全防護材料及製品主要核心產品為車牌膜及半成品。二季度隨着國內疫情得到有效控制，以及中央和各地方政府逐步出台促進汽車消費政策，公司車牌膜及半成品於4 月恢復，2020H1 公司車牌膜及半成品實現銷售收入1.25 億，同比+17.07%。公司主要圍繞車牌膜品質提升、牌照生產工藝的改革，為後期規模化燙印工藝改革進行夯實；並對打印型號牌用打印樹脂基碳帶進行研發；同時參與臨牌樣式的設計及完成車牌半成品自動抓取設備改造來應對下半年及未來新政策實施的機遇。未來，隨着電瓶車、電動自行車拍照管理政策逐漸推行，以及新制式車牌的推廣使用，公司車牌膜銷量將進一步提升。
3、微稜鏡型反光膜下半年市佔率有望加速提升道路安全防護材料及製品主要核心產品為微納米稜鏡型反光膜及車身貼。目前全球微稜鏡膜市場規模在10 億美元左右，國內約佔25-30 億市場，主要市場為美國3M 公司壟斷。公司是國內首家且唯一一家掌握微稜鏡反光膜生產能力的企業，2020H1微稜鏡型反光膜及製品實現銷售收入1.11 億元，較去年同期有所下滑。隨着高速公路、過道以及城市道路標誌牌開始採用用微稜鏡型反光膜，以及疫情阻斷全球產業鏈供應加速國產替代，公司在下半年有望加速提升市佔率。
4、鋁塑膜和背光材料快速發展
公司深化在中高端電池特別是動力類鋰電池領域以及終端消費類電子產品產業鏈上游的市場推廣，促進鋁塑膜和背光材料快速發展。2020H1,鋁塑膜實現實現銷售收入2200 萬元，同比有所小幅下滑。未來公司將將繼續鞏固3C 數碼類中高端客户，積極推動處於認證的客户訂單落地，有望為公司貢獻新的盈利增長點。
5、5G 推廣加速，電子功能材料市場空間巨大
隨着5G 通信、無線充電、NFC 等加速推廣，PC/PMMA 複合板材市場需求旺盛，公司1000 萬平方米光學級PC/PMMA 共擠薄膜/薄片生產線建設項目2019 年底開始試生產，目標客户為通達控股、智動力、錦瑞新材等國內知名的手機後蓋生產企業，預計2020 年將貢獻業績。2020 年上半年，公司PC/PMMA 複合膜兩條生產線完成安裝調試，其中一條線目前專門生產反光材料的核心原材料，為反光材料行業提供配套。目前公司已經實現小批量訂單。公司離型材料除滿足自身反光材料原材料配套使用外，部分對外銷售給膠黏劑、電子封裝行業，報告期實現銷售收入2498 萬，較上年同期有所增長。未來5G 發展帶動智能終端電子消費類市場需求更新換代，公司產品附加值有望繼續提升。
6、五大生產基地聯動，具備產能規模優勢和品牌優勢公司目前擁有五大生產基地，分別位於浙江龍遊、浙江永康、江蘇常州和廣東惠州，已初步形成以反光材料為主業，光電功能薄膜新材料、高分子材料為延伸的產業格局。
龍遊道明主營玻璃微珠型反光膜的生產以及反光服裝、反光製品的加工生產，建設有省級反光材料工程技術中心，是目前國內、甚至全球最大的反光材料生產基地。龍遊道明擁有年產3000萬平方米反光材料生產線、年產1000 萬件反光服裝生產線、年產500 萬平方米反光製品生產線。道明新材料目前擁有年產12000 萬平方米離型材料生產線建設項目，滿足自身原材料所需的同時實現對外銷售。道明光電微稜鏡型反光膜的產能達1000 萬平方米，年產鋰電覆合鋁塑膜1500 萬平方米，光學級PC/PMMA 共擠薄膜/薄片產能達1000 萬平方米，是目前國內裝備最先進、工藝路線最成熟的微稜鏡型反光膜生產基地。華威新材料擁有2500 萬平LCD 用增光膜、300 萬平復合膜、裝飾膜以及300 萬平方米量子點膜生產線。華威新材料旗下惠州駿通新材料公司光學膜片年產能大於5000 萬片，可直接按照客户要求進行裁切後銷售，比競爭對手更具服務優勢。
7、堅持研發投入，持續技術創新
2020H1 公司研發費用達到2093.35 萬元，同比下降21.13%，佔營業收入比例3.65%。2019 年公司研發人員數量143 人，佔公司員工總數10.21%。通過自主研發，截止報告期末，公司及其子公司共獲得發明專利30 項，實用新型專利99 項，外觀設計專利17 項，承擔國家級、省部級項目15 項。公司研發中心以浙江省反光材料工程技術研究中心和浙江省功能薄膜材料研究院為依託，搭建了多個內部自主研發平臺，增強對新材料領域的基礎研究，加大研發投入，進一步加強對行業內優勢資源的聚集與整合，並重點加快在量子點膜、PC/PMMA 膜、稜鏡型高性能光學膜等功能性薄膜產品的產業化，充分發揮技術優勢，為持續提升核心競爭力提供了強有力的保障。公司研發中心先後被認定為浙江省高新技術企業研發中心、浙江省省級企業技術中心及浙江省反光材料工程技術研究中心。
8、投資建議：
預計公司2020/2021/2022 年歸母淨利潤分別為2.49、3.23、3.74億元，對應PE 為23、18 和15 倍，給予“推薦”評級。
9、風險提示：項目投產不達預期風險、產品價格下滑風險、產品需求下滑風險、工廠安全環保生產風險、原材料價格波動的風險、匯率波動風險、銷售未達預期風險等。
