事件
事件一：公司8 月11 日公告非公开发行A 股股票预案(二次修订稿)，拟募集资金总额不超过人民币8 亿元，用于汽车电子显示智能装备、大尺寸TV 模组智能装备、半导体封测智能装备等建设项目；事件二：公司8 月13 日发布半年报，2020 年上半年归母净利润3769 万，同比下降12.28%，营业收入3.52 亿，同比增长2.29%。
简评
收入基本符合预期，Q2 利润受税率影响有所下滑①收入端看，公司Q1/Q2 收入分别为1.64/1.88 亿，Q1 同比下滑10.12%、Q2 同比增长16.28%，Q2 收入增速基本符合预期；②但利润端看，Q1/Q2 归母净利润分别为0.22/0.16 亿元，Q1 同比增长35.69%，Q2 同比下滑41.16%，主要原因是国家高新技术企业资格复评认定正在进行中，公司暂按照25%的税率计算缴纳企业所得税。一旦未来公司通过复评认定，将按照15%的税率计算缴纳所得税；②根据公司披露，2019 年Q1-Q4，公司与BOE 集团分别签订含税订单0.46/0.14/0.70/2.06 亿元，累计订单3.35 亿元，包括贴合/绑定/清洗等多类设备。2020 年3 月，公司再次公告与成都京东方B7 签署了不含税0.887 亿订单，共计2 条固态光学胶贴合机、偏光片贴片机生产线，在手订单饱满且稳定增长。
基于公司产品的交付节奏，判断公司下半年收入/利润端增速均有望提升，全年有望保持稳定增长；OLED 投资大势所趋，公司产品逐渐突破①相比于传统LCD 显示技术，OLED 具有高亮度、高对比度、高色域范围、低能耗、柔性等诸多优点。随着OLED 技术不断成熟、良率及产能的提升，判断其在终端产品的渗透率将持续提升，相对应的对OLED 模组设备的需求量也会快速增长；②根据我们的统计，目前国内在建/规划的OLED 产线包括京东方绵阳、成都、重庆、福清线、天马武汉线、华星光电武汉、深圳线、和辉上海线、维信诺固安、合肥线、惠科长沙线、柔宇深圳线等合计12 条产线，单线产能大多为48K/月或30K/月。我们以48K 产线对应24 条模组线、单条模组线设备价值量1-1.2亿计算，未来3 年国内模组线建设数量有望达到250 条左右，对应模组设备价值量约250-300 亿。综合考虑上述面板产线投产计划，判断2020-2022 年国内模组设备市场空间分别为50-60 亿、70-80 亿、100-110 亿左右，而2019 年国内模组设备市场空间仅30-40 亿左右，足见市场的快速增长；③市场增长的同时，模组设备的国产化率也在迅速提升。公司作为国内模组段贴合设备的国产化龙头，2019 年在立足原有中小尺寸设备模组市场的优势基础上，进行大尺寸模组邦定设备的研发及TV 模组整线的拓展，市场份额仍有进一步提升。
拟定增募集不超过8 亿元，加码汽车电子、大尺寸模组、半导体封测项目①公司前期公告，拟向包括公司实控人聂泉先生在内的不超过35 名特定对象发行不超过4323 万股A 股股票，募集资金总额不超过人民币8 亿元，用于汽车电子显示智能装备建设项目、大尺寸TV 模组智能装备建设项目、半导体封测智能装备建设项目等；②在本次募集资金投资项目中，“汽车电子显示智能装备建设项目”、“大尺寸TV 模组智能装备建设项目”为智能显示领域的投资项目，前者应用于中小尺寸汽车电子智能显示，后者应用于大尺寸平板智能显示，产品主要为热压类、贴合类及AOI 检测类、清洗类等设备，产品种类与公司现有主要产品种类相比基本相同。截至2020 年8 月，公司已经累计取得大尺寸 TV 及汽车电子平板显示订单金额1.10 亿元；③而通过“半导体封测智能装备建设项目”，公司将充分利用已有的在智能装备方面积累的经验、技术、人才，积极向半导体封测设备领域拓展，进一步拓展智能装备的应用领域。目前在半导体设备领域，公司已经完成半导体倒装设备的开发并签订了相关设备的订单，实现了该类设备销售0 的突破、正在进行半导体COW 封装设备的开发，为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础；④本次定增公司实控人聂总也计划参与，认购总额不低于1500 万元且不超过3000 万元，彰显对公司未来发展方向的信心。
投资建议：随着OLED 面板企业的良率逐步提升，叠加下游OLED 产品渗透率提升带来的需求增加，国内逐渐迈入OLED 后段模组线的建设过程，拉动后段模组设备的需求。判断2019-2022 年国内模组设备市场空间分别为30-40 亿、50-60 亿、70-80 亿、110 亿左右，处于稳定增长阶段。公司在模组贴合设备领域保持领先，且有望切入其他设备环节，带来新的利润增长点。除3C 设备外，公司也在积极培育汽车电子、半导体封装设备等，目前也小有收获。判断公司2020-2022 年收入分别为8.6/11.4/15.6 亿元，归母净利润分别为1.14/1.56/2.13 亿元，维持“买入”评级，维持目标价45.8 元。
风险因素：模组设备国内厂商竞争加剧的风险；国家高新技术企业资格复评认定不确定性的风险
事件
事件一：公司8 月11 日公告非公開發行A 股股票預案(二次修訂稿)，擬募集資金總額不超過人民幣8 億元，用於汽車電子顯示智能裝備、大尺寸TV 模組智能裝備、半導體封測智能裝備等建設項目；事件二：公司8 月13 日發佈半年報，2020 年上半年歸母淨利潤3769 萬，同比下降12.28%，營業收入3.52 億，同比增長2.29%。
簡評
收入基本符合預期，Q2 利潤受税率影響有所下滑①收入端看，公司Q1/Q2 收入分別為1.64/1.88 億，Q1 同比下滑10.12%、Q2 同比增長16.28%，Q2 收入增速基本符合預期；②但利潤端看，Q1/Q2 歸母淨利潤分別為0.22/0.16 億元，Q1 同比增長35.69%，Q2 同比下滑41.16%，主要原因是國家高新技術企業資格複評認定正在進行中，公司暫按照25%的税率計算繳納企業所得税。一旦未來公司通過複評認定，將按照15%的税率計算繳納所得税；②根據公司披露，2019 年Q1-Q4，公司與BOE 集團分別簽訂含税訂單0.46/0.14/0.70/2.06 億元，累計訂單3.35 億元，包括貼合/綁定/清洗等多類設備。2020 年3 月，公司再次公告與成都京東方B7 簽署了不含税0.887 億訂單，共計2 條固態光學膠貼合機、偏光片貼片機生產線，在手訂單飽滿且穩定增長。
基於公司產品的交付節奏，判斷公司下半年收入/利潤端增速均有望提升，全年有望保持穩定增長；OLED 投資大勢所趨，公司產品逐漸突破①相比於傳統LCD 顯示技術，OLED 具有高亮度、高對比度、高色域範圍、低能耗、柔性等諸多優點。隨着OLED 技術不斷成熟、良率及產能的提升，判斷其在終端產品的滲透率將持續提升，相對應的對OLED 模組設備的需求量也會快速增長；②根據我們的統計，目前國內在建/規劃的OLED 產線包括京東方綿陽、成都、重慶、福清線、天馬武漢線、華星光電武漢、深圳線、和輝上海線、維信諾固安、合肥線、惠科長沙線、柔宇深圳線等合計12 條產線，單線產能大多為48K/月或30K/月。我們以48K 產線對應24 條模組線、單條模組線設備價值量1-1.2億計算，未來3 年國內模組線建設數量有望達到250 條左右，對應模組設備價值量約250-300 億。綜合考慮上述面板產線投產計劃，判斷2020-2022 年國內模組設備市場空間分別為50-60 億、70-80 億、100-110 億左右，而2019 年國內模組設備市場空間僅30-40 億左右，足見市場的快速增長；③市場增長的同時，模組設備的國產化率也在迅速提升。公司作為國內模組段貼合設備的國產化龍頭，2019 年在立足原有中小尺寸設備模組市場的優勢基礎上，進行大尺寸模組邦定設備的研發及TV 模組整線的拓展，市場份額仍有進一步提升。
擬定增募集不超過8 億元，加碼汽車電子、大尺寸模組、半導體封測項目①公司前期公告，擬向包括公司實控人聶泉先生在內的不超過35 名特定對象發行不超過4323 萬股A 股股票，募集資金總額不超過人民幣8 億元，用於汽車電子顯示智能裝備建設項目、大尺寸TV 模組智能裝備建設項目、半導體封測智能裝備建設項目等；②在本次募集資金投資項目中，“汽車電子顯示智能裝備建設項目”、“大尺寸TV 模組智能裝備建設項目”為智能顯示領域的投資項目，前者應用於中小尺寸汽車電子智能顯示，後者應用於大尺寸平板智能顯示，產品主要為熱壓類、貼合類及AOI 檢測類、清洗類等設備，產品種類與公司現有主要產品種類相比基本相同。截至2020 年8 月，公司已經累計取得大尺寸 TV 及汽車電子平板顯示訂單金額1.10 億元；③而通過“半導體封測智能裝備建設項目”，公司將充分利用已有的在智能裝備方面積累的經驗、技術、人才，積極向半導體封測設備領域拓展，進一步拓展智能裝備的應用領域。目前在半導體設備領域，公司已經完成半導體倒裝設備的開發並簽訂了相關設備的訂單，實現了該類設備銷售0 的突破、正在進行半導體COW 封裝設備的開發，為公司進入半導體領域奠定了良好的技術基礎；④本次定增公司實控人聶總也計劃參與，認購總額不低於1500 萬元且不超過3000 萬元，彰顯對公司未來發展方向的信心。
投資建議：隨着OLED 面板企業的良率逐步提升，疊加下游OLED 產品滲透率提升帶來的需求增加，國內逐漸邁入OLED 後段模組線的建設過程，拉動後段模組設備的需求。判斷2019-2022 年國內模組設備市場空間分別為30-40 億、50-60 億、70-80 億、110 億左右，處於穩定增長階段。公司在模組貼合設備領域保持領先，且有望切入其他設備環節，帶來新的利潤增長點。除3C 設備外，公司也在積極培育汽車電子、半導體封裝設備等，目前也小有收穫。判斷公司2020-2022 年收入分別為8.6/11.4/15.6 億元，歸母淨利潤分別為1.14/1.56/2.13 億元，維持“買入”評級，維持目標價45.8 元。
風險因素：模組設備國內廠商競爭加劇的風險；國家高新技術企業資格複評認定不確定性的風險
