事件：
8 月21 日晚，公司发布2020 年中报，业绩表现符合预期。2020 年上半年公司实现营收10.00 亿元，同比下降12.75%，实现归母净利润1.43 亿元，同比下降2.41%，扣非后净利润1.26 亿元，同比下降1.76%。其中Q2 实现营收5.61 亿元，同比下降11.16%，实现归母净利润0.88 亿元，同比下降2.19%，扣非后净利润0.79 亿元，同比下降3.41%。考虑疫情影响，中报业绩整体表现符合预期。
疫情拖累公司营收，汽车照明业务逆势增长上半年受疫情影响，下游终端需求下降，总营收同比下降12.75%，相较一季度同比有所改善。其中，公司主营背光业务同比下降8.87%，产品综合良率达98.90%，相比上年小幅提升；传统照明业务下滑10.59%；汽车照明业务营收逆势高速增长，已成功进入奇瑞、比亚迪、江淮等供应链体系，汽车行业拐点将至，新能源车销量高速增长，汽车照明业务将给公司带来新增量。
毛利率创六年新高，H2 业绩有望迎来修复
报告期内公司盈利能力逆势提升。上半年毛利率28.99%，创六年新高，扣非后净利润1.26 亿元，同比仅下滑1.76%。分季度看，Q2 单季毛利率30.13%，创七年新高，扣非后净利润0.79 亿元，同比下降3.41%。
营业成本同比下降15.16%，主要受益于税收、销售费用、管理费用均有较大幅度下降。公司上半年产能利用率仅71.75%，随着下半年疫情冲击减弱，下游需求回暖，产能利用率逐步回升，公司各业务线有望迎来业绩修复。
终端产品呼之欲出，Mini LED 背光发力在即从市场看，采用Mini LED 背光的苹果iMac 和iPad 呼之欲出，首款产品或在今年第四季度上市；其他厂商亦加速推出Mini LED 背光产品，MiniLED 有望进入大规模商用。我们预计，2021、2022 年全球Mini LED 应用产值将分别达到65/97.5 亿元，其中封装行业产值两年将分别可达13/20 亿元。公司作为小尺寸背光龙头，在Mini LED 布局较早，已做好量产准备，有望充分受益Mini LED 背光应用爆发。
投资建议
我们预计2020-2022 年，公司营业收入22.13/27.93/32.76 亿元，归母净利润2.97/3.83/4.56 亿元，EPS 0.23/0.30/0.36 元，PE 27.90/21.65/18.20倍。维持公司“买入”评级。
事件：
8 月21 日晚，公司發佈2020 年中報，業績表現符合預期。2020 年上半年公司實現營收10.00 億元，同比下降12.75%，實現歸母淨利潤1.43 億元，同比下降2.41%，扣非後淨利潤1.26 億元，同比下降1.76%。其中Q2 實現營收5.61 億元，同比下降11.16%，實現歸母淨利潤0.88 億元，同比下降2.19%，扣非後淨利潤0.79 億元，同比下降3.41%。考慮疫情影響，中報業績整體表現符合預期。
疫情拖累公司營收，汽車照明業務逆勢增長上半年受疫情影響，下游終端需求下降，總營收同比下降12.75%，相較一季度同比有所改善。其中，公司主營背光業務同比下降8.87%，產品綜合良率達98.90%，相比上年小幅提升；傳統照明業務下滑10.59%；汽車照明業務營收逆勢高速增長，已成功進入奇瑞、比亞迪、江淮等供應鏈體系，汽車行業拐點將至，新能源車銷量高速增長，汽車照明業務將給公司帶來新增量。
毛利率創六年新高，H2 業績有望迎來修復
報告期內公司盈利能力逆勢提升。上半年毛利率28.99%，創六年新高，扣非後淨利潤1.26 億元，同比僅下滑1.76%。分季度看，Q2 單季毛利率30.13%，創七年新高，扣非後淨利潤0.79 億元，同比下降3.41%。
營業成本同比下降15.16%，主要受益於税收、銷售費用、管理費用均有較大幅度下降。公司上半年產能利用率僅71.75%，隨着下半年疫情衝擊減弱，下游需求回暖，產能利用率逐步回升，公司各業務線有望迎來業績修復。
終端產品呼之欲出，Mini LED 背光發力在即從市場看，採用Mini LED 背光的蘋果iMac 和iPad 呼之欲出，首款產品或在今年第四季度上市；其他廠商亦加速推出Mini LED 背光產品，MiniLED 有望進入大規模商用。我們預計，2021、2022 年全球Mini LED 應用產值將分別達到65/97.5 億元，其中封裝行業產值兩年將分別可達13/20 億元。公司作為小尺寸背光龍頭，在Mini LED 佈局較早，已做好量產準備，有望充分受益Mini LED 背光應用爆發。
投資建議
我們預計2020-2022 年，公司營業收入22.13/27.93/32.76 億元，歸母淨利潤2.97/3.83/4.56 億元，EPS 0.23/0.30/0.36 元，PE 27.90/21.65/18.20倍。維持公司“買入”評級。
