公司公告 ：2020H1实现营收296.56亿元/+28.37%，归母净利0.73 亿元/+475.42%，扣非归母净利-1.13 亿元/-866.01%，二者差异源自公司出售长江实业和章贡酒业95%股权带来的约1.7 亿元投资收益。其中，20Q2 单季度营收152.78 亿元/+18.45%，归母净利333 万元/+189.03%，扣非归母净利-553 万元/-758.19%。
Q2 手机分销增速有所放缓推测源自基数变化。公司Q1 营收同比增速高达40.91%，Q2 放缓至18.45%，但环比依然保持6.26%的正增长。考虑到公司90%以上的营收源自手机分销业务，而19 年6 月公司开始接替原北大方正在京东自营平台上的苹果销售，因此实际上19Q1 为低基数，使得20Q1 增速快于20Q2。实际上，根据IDC 跟踪报告显示，20Q1/20Q2 我国智能手机市场出货量同比增速分别为-20.3%/-10.3%，公司20H1 手机分销收入增速达到19.46%远高于行业平均增速。值得一提的是，公司作为华为手机重要合作商，上半年积极拓展华为海外销售渠道，海外销售规模已达到19年全年的4 倍，目前已在阿联酋、尼日利亚等22 个国家与43 个客户开展合作。
彩票业务明显下滑，但看好后续反弹。受公共卫生事件影响，20H1 国内线下彩票站点业务基本停滞，使得公司彩票业务营收仅为0.48 亿元/-44.73%。但是20H1 公司首次中标北京福彩销售终端（专用设备）购置项目，成功中标全国视频彩票VLT 终端第一、二批项目，在重庆室内探索线上线下相结合的新的营销模式，还和火币中国合作研究区块链彩票，成功扩大彩票业务版图，看好行业恢复后公司彩票业务反弹。
零售电商业务稳步发展。以能良电商为主，20H1 零售电商营收22.88 亿元，在天猫、京东、拼多多上新开23 家店铺，新增合作品牌45 家，还新增家纺、母婴等五个事业部，非手机业务规模增长显著。零售电商业务有望成为公司新的利润增长点。
降本增效持续推进，期间费率显著下降。20H1 销售费率1.56%同比持平，管理&研发费率0.72%/-0.08pct 源自职工薪酬以外的费用率显著下降，财务费率0.56%/-0.34pct源自利息支出持平的同时票据贴现息大幅减少。公司持续推进降本增效。
盈利预测与投资评级：手机分销业务拓展京东渠道&出售子公司带来投资收益助20H1公司归母净利大幅增长。展望未来，公司1+N”战略布局逐渐清晰，5G 换机潮及京东平台拓展将推动手机分销业务持续高速增长，“走出去”战略打开彩票业务发展空间，此外旗下塔读文学引入战投字节跳动，手机分销业务拓展离岛免税渠道，建议积极关注。略微调整盈利预测，预计20-22 年EPS 分别为0.17/0.20/0.33 元，8 月21 日股价对应PE 分别为45/39/23 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：海外需求不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等
公司公告 ：2020H1實現營收296.56億元/+28.37%，歸母淨利0.73 億元/+475.42%，扣非歸母淨利-1.13 億元/-866.01%，二者差異源自公司出售長江實業和章貢酒業95%股權帶來的約1.7 億元投資收益。其中，20Q2 單季度營收152.78 億元/+18.45%，歸母淨利333 萬元/+189.03%，扣非歸母淨利-553 萬元/-758.19%。
Q2 手機分銷增速有所放緩推測源自基數變化。公司Q1 營收同比增速高達40.91%，Q2 放緩至18.45%，但環比依然保持6.26%的正增長。考慮到公司90%以上的營收源自手機分銷業務，而19 年6 月公司開始接替原北大方正在京東自營平臺上的蘋果銷售，因此實際上19Q1 爲低基數，使得20Q1 增速快於20Q2。實際上，根據IDC 跟蹤報告顯示，20Q1/20Q2 我國智能手機市場出貨量同比增速分別爲-20.3%/-10.3%，公司20H1 手機分銷收入增速達到19.46%遠高於行業平均增速。值得一提的是，公司作爲華爲手機重要合作商，上半年積極拓展華爲海外銷售渠道，海外銷售規模已達到19年全年的4 倍，目前已在阿聯酋、尼日利亞等22 個國家與43 個客戶開展合作。
彩票業務明顯下滑，但看好後續反彈。受公共衛生事件影響，20H1 國內線下彩票站點業務基本停滯，使得公司彩票業務營收僅爲0.48 億元/-44.73%。但是20H1 公司首次中標北京福彩銷售終端（專用設備）購置項目，成功中標全國視頻彩票VLT 終端第一、二批項目，在重慶室內探索線上線下相結合的新的營銷模式，還和火幣中國合作研究區塊鏈彩票，成功擴大彩票業務版圖，看好行業恢復後公司彩票業務反彈。
零售電商業務穩步發展。以能良電商爲主，20H1 零售電商營收22.88 億元，在天貓、京東、拼多多上新開23 家店鋪，新增合作品牌45 家，還新增家紡、母嬰等五個事業部，非手機業務規模增長顯著。零售電商業務有望成爲公司新的利潤增長點。
降本增效持續推進，期間費率顯著下降。20H1 銷售費率1.56%同比持平，管理&研發費率0.72%/-0.08pct 源自職工薪酬以外的費用率顯著下降，財務費率0.56%/-0.34pct源自利息支出持平的同時票據貼現息大幅減少。公司持續推進降本增效。
盈利預測與投資評級：手機分銷業務拓展京東渠道&出售子公司帶來投資收益助20H1公司歸母淨利大幅增長。展望未來，公司1+N”戰略佈局逐漸清晰，5G 換機潮及京東平臺拓展將推動手機分銷業務持續高速增長，“走出去”戰略打開彩票業務發展空間，此外旗下塔讀文學引入戰投字節跳動，手機分銷業務拓展離島免稅渠道，建議積極關注。略微調整盈利預測，預計20-22 年EPS 分別爲0.17/0.20/0.33 元，8 月21 日股價對應PE 分別爲45/39/23 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：海外需求不及預期、匯率風險、業務拓展不及預期等
