事件
公司发布中报业绩预告。
简评
中报业绩实现高增长，Q2 比Q1 增速放缓
公司2020 上半年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别增长33%、137%、153%，其中Q2 分别增长17%、41%和37%，符合我们的预期。Q1 和Q2 收入均为2.5 亿元，归母净利润均超过5000 万元，其中Q2 收入和利润增速相比Q1 有所放缓，主要与一季度国内疫情带动DR 销量高增长有关。
移动DR 高增长，核磁、DSA 收入有所下滑
上半年公司DR 销售结构中移动DR 占比较高，移动DR 业务收入1.85 亿元；受新冠肺炎疫情影响，DSA 血管介入治疗系统、MRI 成像系统等大型医学影像设备整体市场需求下降，产品销量同比减少。
财务指标基本正常
销售费用同比增长31%，管理费用同比增长8%，主要为疫情相关支出增加所致；报告期内财务费用同比减少11%，主要为收到疫情相关产品的销售货款增加而使利息收入增加所致；研发费用同比增加27%，主要为公司持续加大研发力度所致；经营活动产生的现金流量净额同比增长214%，主要为销售货款增加所致。
医学影像行业龙头地位稳固，DR 和核磁具备核心技术优势公司DR 产品连续10 年国内市场占有率第一，核磁共振销售额及销售台数均排在国产品牌前二，DA 近20年装机台数始终处于国产厂商第一，数字胃肠产品与进口销量第一的品牌销量持平。公司掌握DR 全部核心技术，拥有完整自主知识产权，实现高频高压发生器、平板探测器、DR 图像软件、X 射线管组件等全部关键部件和整机的产业化，功能性能达到国际先进水平，部分指标优于国际先进水平，满足从基层医院到三级医院的装备需求。公司1.5T 超导MRI，其中谱仪、线圈、序列控制、MRI 图像软件等核心部件，全部自主研制，功能性能达到三甲医院临床使用要求。随着公司加快推出新款1.5T 超导MRI 和1.48T 超导MRI，以及进一步研制3.0T及以上超导MRI，公司在超导MRI 领域的竞争力将不断提升。
有望受益医疗设备配置证规划增加政策
疫情后国家发文加大公共卫生项目建设中央预算的投资，升级大型医院的传染病防控体系，提升县级和社区医院服务能力。近期国家卫健委2018-2020 年大型医用设备配置规划进行调整，设备配置证数量增幅如下：
质子放射系统（60%）、PET-MR（175%）、内窥镜手术机器人（46%）、PET-CT（46%）、64 排及以上CT（35%）、1.5T 及以上核磁（20%）、伽马射线放射系统（29%)、直线加速器（20%）。大型医用设备配置规划总量上调，公司的核磁、CT 有望受益。
看好长期发展潜力
公司是国内医学影像设备龙头企业，在新基建促进设备市场扩容、国家鼓励高端医疗设备自主可控、产品持续升级二级和三级医院销售占比逐渐提升、在已成功试点代理商渠道工作的基础上进行销售改革等背景下，未来几年有望实现快速增长。我们继续看好公司的发展潜力，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.08、2.51、3.00 亿元，增速分别为23.29%、20.41%、19.48%，EPS 分别为0.38、0.46、0.55 元，PE 分别为41、34、28 倍，维持增持评级。
风险提示
新品推出进度不及预期，并购整合不及预期。
事件
公司發佈中報業績預告。
簡評
中報業績實現高增長，Q2 比Q1 增速放緩
公司2020 上半年收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別增長33%、137%、153%，其中Q2 分別增長17%、41%和37%，符合我們的預期。Q1 和Q2 收入均為2.5 億元，歸母淨利潤均超過5000 萬元，其中Q2 收入和利潤增速相比Q1 有所放緩，主要與一季度國內疫情帶動DR 銷量高增長有關。
移動DR 高增長，核磁、DSA 收入有所下滑
上半年公司DR 銷售結構中移動DR 佔比較高，移動DR 業務收入1.85 億元；受新冠肺炎疫情影響，DSA 血管介入治療系統、MRI 成像系統等大型醫學影像設備整體市場需求下降，產品銷量同比減少。
財務指標基本正常
銷售費用同比增長31%，管理費用同比增長8%，主要為疫情相關支出增加所致；報告期內財務費用同比減少11%，主要為收到疫情相關產品的銷售貨款增加而使利息收入增加所致；研發費用同比增加27%，主要為公司持續加大研發力度所致；經營活動產生的現金流量淨額同比增長214%，主要為銷售貨款增加所致。
醫學影像行業龍頭地位穩固，DR 和核磁具備核心技術優勢公司DR 產品連續10 年國內市場佔有率第一，核磁共振銷售額及銷售臺數均排在國產品牌前二，DA 近20年裝機臺數始終處於國產廠商第一，數字胃腸產品與進口銷量第一的品牌銷量持平。公司掌握DR 全部核心技術，擁有完整自主知識產權，實現高頻高壓發生器、平板探測器、DR 圖像軟件、X 射線管組件等全部關鍵部件和整機的產業化，功能性能達到國際先進水平，部分指標優於國際先進水平，滿足從基層醫院到三級醫院的裝備需求。公司1.5T 超導MRI，其中譜儀、線圈、序列控制、MRI 圖像軟件等核心部件，全部自主研製，功能性能達到三甲醫院臨牀使用要求。隨着公司加快推出新款1.5T 超導MRI 和1.48T 超導MRI，以及進一步研製3.0T及以上超導MRI，公司在超導MRI 領域的競爭力將不斷提升。
有望受益醫療設備配置證規劃增加政策
疫情後國家發文加大公共衞生項目建設中央預算的投資，升級大型醫院的傳染病防控體系，提升縣級和社區醫院服務能力。近期國家衞健委2018-2020 年大型醫用設備配置規劃進行調整，設備配置證數量增幅如下：
質子放射系統（60%）、PET-MR（175%）、內窺鏡手術機器人（46%）、PET-CT（46%）、64 排及以上CT（35%）、1.5T 及以上核磁（20%）、伽馬射線放射系統（29%)、直線加速器（20%）。大型醫用設備配置規劃總量上調，公司的核磁、CT 有望受益。
看好長期發展潛力
公司是國內醫學影像設備龍頭企業，在新基建促進設備市場擴容、國家鼓勵高端醫療設備自主可控、產品持續升級二級和三級醫院銷售佔比逐漸提升、在已成功試點代理商渠道工作的基礎上進行銷售改革等背景下，未來幾年有望實現快速增長。我們繼續看好公司的發展潛力，預計2020-2022 年公司歸母淨利潤分別為2.08、2.51、3.00 億元，增速分別為23.29%、20.41%、19.48%，EPS 分別為0.38、0.46、0.55 元，PE 分別為41、34、28 倍，維持增持評級。
風險提示
新品推出進度不及預期，併購整合不及預期。
