加速轉型運營模式，維持“買入”評級 　　2019 年公司實現營業收入/營業利潤/歸母淨利潤32.4/2.8/2.6 億元，同比+19%/+20%/+10%，業績基本符合預期（歸母淨利前值預期：2.85 億）。 　　20Q1 公司實現營業收入/歸母淨利同比-1.4%/-14.2%，主因系報告期內受新冠疫情影響，項目建設實施進度有所放緩。維持2020-21 年歸母淨利潤預測分別爲3.7/4.6 億元，我們預計2022 年有望達5.2 億，對應EPS1.03/1.30/1.46，參考可比公司2020 年P/E 均值爲17 倍，考慮到公司工程業務佔比較高，疊加新冠疫情影響，給予公司2020 年13-15x 目標P/E，對應目標價13.44-15.51 元，維持“買入”評級。 　　19 年業績繼續高增長，20Q1 受新冠疫情影響業績有所下滑根據公司年報，2019 年公司實現營業收入/營業利潤/歸母淨利潤同比+19%/+20%/+10%，業績基本符合預期，持續較快增長。公司在手訂單充裕，截至2019 年末，公司新增訂單30.3 億元，公司在手合同累計103.7億元，是公司2019 年營收3.2 倍。20Q1 公司實現營業收入/歸母淨利出現一定下滑，主因受新冠疫情影響，公司及上下游企業復工時間普遍延遲，項目建設實施進度有所放緩，目前伴隨公司復工復產加速推進，20Q2 有望明顯恢復。 　　加速轉型運營模式，2019 年經營性現金流明顯好轉2019 年經營性現金流量淨額爲1.05 億元，上年同期爲-0.4 億元，現金流顯著好轉，主要受訂單結構的影響，全年公司存量PPP 項目逐步進入運營期，預計未來可形成穩定的經營現金流入。公司不斷優化業務結構，向產業鏈高端領域延伸，新簽訂單主要圍繞回款週期短的EPC&EP 項目（根據公司公告，2019 年EPC 和EP 類項目新增訂單30.2 億元，在新增訂單總額中佔比99.7%）及專業技術服務，預計未來工程類收入佔比或將下降，經營性現金流有望持續改善。 　　公開增發事項獲批，多管齊下降低資金壓力 　　近年來公司資產負債率持續上行，截至20Q1 公司資產負債率達79.2%，較19Q4 末環比增長0.9pct，主因系目前公司PPP 訂單規模仍較大，落實項目所需資金壓力較大。根據公司公告，公司增發已獲證監會過，募資規模不超過7.1 億元，此舉有望驅動公司順利完成存量PPP 項目投資建設。 　　此外，在業務方面，公司將進一步提升設備銷售佔比，減少PPP 項目，加快現金回籠，多角度入手以期緩解資金壓力。 　　維持盈利預測，給予“買入”評級 　　維持2020-21 年歸母淨利潤預測分別爲3.7/4.6 億元，我們預計2022 年有望達5.2 億，對應EPS 1.03/1.30/1.46，參考可比公司2020 年P/E 均值爲17 倍，考慮到公司工程業務佔比較高，疊加新冠疫情影響，給予公司2020年13-15x 目標P/E，對應目標價13.44-15.51 元，維持“買入”評級。 　　風險提示：項目進度不及預期，新中標項目數量不及預期等。