事件：公司发布2020 年半年报，报告期内实现营收5.8 亿元、同比27.7%；归母净利润4952 万元、同比40.9%，扣非后归母净利润4957 万元、同比增长45.8%，对应EPS 为0.40 元。
核心观点
营收稳步提升，归母净利润高速增长。根据半年报，公司营收和归母净利润分别同比增长27.7%和40.9%。值得注意的是，20H1 归母净利润增速高于营收端，主要原因在于：1）受益于规模优势，帕拉米韦氯化钠注射液产销量的提升摊薄了产品的成本（毛利率同比提升了3.46 个百分点）；2）现金管理带来的利息收入。
期间费用率相对平稳，未来三年是高速成长期。伴随着核心产品帕拉米韦注射液的放量，销售费用率略有提升至63.2%；公司产品总体采取“以销定产”
的方式组织生产，能有效地降低存货的积压，提升整体运营效率。我们认为，受益于学术推广等因素的催化，抗流感市场正迅速扩容，而帕拉米韦作为新一代抗流感药物，具有更优的治疗效果，其市占率在未来三年会快速提升。
研发投入进一步提升，创新药管线稳步推进。报告期内，研发投入共计4619万元，占营收比例7.96%。公司在抗流感管线布局合理，剂型覆盖全面，其中帕拉米韦吸入溶液处于I/II 期临床；抗肿瘤药物美他非尼目前已进入Ⅰb/Ⅱa 期，未来有望以II 期数据申报NDA；糖尿病肾病纤维化治疗药物盐酸美氟尼酮研发进展顺利，目前已进入I 期临床。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022 年可实现归母净利润1.31/1.97/2.96 亿元，对应EPS 0.93/1.41/2.12 元。根据可比公司给予20 年97 倍PE 估值，对应的目标价为90.21 元，维持“买入”评级。
风险提示
若创新药研发推进不及预期，将会影响公司中长期发展前景。
若帕拉米韦和其他产品销售不佳，或者费用率居高不下，将影响公司业绩。
事件：公司發佈2020 年半年報，報告期內實現營收5.8 億元、同比27.7%；歸母淨利潤4952 萬元、同比40.9%，扣非後歸母淨利潤4957 萬元、同比增長45.8%，對應EPS 為0.40 元。
核心觀點
營收穩步提升，歸母淨利潤高速增長。根據半年報，公司營收和歸母淨利潤分別同比增長27.7%和40.9%。值得注意的是，20H1 歸母淨利潤增速高於營收端，主要原因在於：1）受益於規模優勢，帕拉米韋氯化鈉注射液產銷量的提升攤薄了產品的成本（毛利率同比提升了3.46 個百分點）；2）現金管理帶來的利息收入。
期間費用率相對平穩，未來三年是高速成長期。伴隨着核心產品帕拉米韋注射液的放量，銷售費用率略有提升至63.2%；公司產品總體採取“以銷定產”
的方式組織生產，能有效地降低存貨的積壓，提升整體運營效率。我們認為，受益於學術推廣等因素的催化，抗流感市場正迅速擴容，而帕拉米韋作為新一代抗流感藥物，具有更優的治療效果，其市佔率在未來三年會快速提升。
研發投入進一步提升，創新藥管線穩步推進。報告期內，研發投入共計4619萬元，佔營收比例7.96%。公司在抗流感管線佈局合理，劑型覆蓋全面，其中帕拉米韋吸入溶液處於I/II 期臨牀；抗腫瘤藥物美他非尼目前已進入Ⅰb/Ⅱa 期，未來有望以II 期數據申報NDA；糖尿病腎病纖維化治療藥物鹽酸美氟尼酮研發進展順利，目前已進入I 期臨牀。
財務預測與投資建議
我們預測公司2020-2022 年可實現歸母淨利潤1.31/1.97/2.96 億元，對應EPS 0.93/1.41/2.12 元。根據可比公司給予20 年97 倍PE 估值，對應的目標價為90.21 元，維持“買入”評級。
風險提示
若創新藥研發推進不及預期，將會影響公司中長期發展前景。
若帕拉米韋和其他產品銷售不佳，或者費用率居高不下，將影響公司業績。
