业绩总结：公司2020 年上半年实现营业收入8.8 亿元，同比增长32.5%，归属上市公司股东的净利润为1.6 亿元，同比增长94.1%，EPS 1.94 元。
公司目前主要布局四大系列农药品种。公司为高新技术企业、农药定点生产企业、中国农药工业协会的副会长单位以及中国农药发展与应用协会的常务理事单位。目前公司主要产品为氟乐灵、精喹禾灵、烟嘧磺隆、毒死蜱等四大系列产品公司具有毒死蜱原药11000 吨、精喹禾灵原药1300 吨、烟嘧磺隆原药1200吨、氟乐灵原药6000 吨、制剂20000 吨的产能。公司收入主要来自除草剂。
工厂复产带来上半年业绩大幅回升。2019 年4 月，由于公司园区集中供热公司盐城市凌云海热电有限公司停止对外供热，公司的原药合成车间停产半年，对2019 年业绩造成重大打击。2019 年底，公司产能恢复正常，2020 年上半年，虽然面对海外疫情的影响，公司主要产品烟嘧磺隆、氟乐灵、精喹禾灵和毒死蜱的原药与相关制剂产品销售情况较好，公司借助国内成熟的销售渠道和南京丰山贸易平台，顺利地实现销售。由于油价下降，公司产品价格也受到油价的一定压制，精喹禾灵和毒死蜱价格小幅下滑，氟乐灵价格维持平稳，烟嘧磺隆价格在上半年有所上涨。不过公司盈利能力有所提升，上半年毛利率32.6%，净利率18.3%，均达到近十年来的新高。
开辟第二生产基地，规避单一基地风险。为了分散单一生产基地带来的集中风险，同时也为扩大产能，丰富产品类型，增加公司核心竞争力，寻找新的利润增长点，目前公司已经与广安经济技术开发区管理委员会签订相关协议，计划于广安地区投资16 亿元建设新的生产基地。
农药行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益。随着我国农药工业的发展和农药行业安全环保各项政策持续推行，国内农药产品的产能呈现平稳的态势。企业方面，落后的中小产能开始陆续退出，产品集中度逐步提高。我国农药行业产能的发展分成两个阶段，2010-2015，产量逐年提升，并于2015 年达到峰值，产量约为374.4 万吨。在此之后，随着国家对农药行业安全环保要求逐步提高后，产量有着下降趋势，到了2019 年，产量约为225.4 万吨，下降幅度明显。
产量的下降是行业集中度提高的体现，也是农药行业追求高质量发展的结果。
未来一段时期内，在产业政策、环保压力、行业竞争、准入门槛等因素的推动下，国内有望出现一批具有规模优势、产品结构合理、具备自主创新能力、符合环保、安监要求及产业政策的龙头企业。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为3.04 元、3.55 元、3.68元，考虑到公司目前估值仍然处于低位，募投项目未来投产和行业集中度的提升对公司未来成长性提供支持，给予“买入”评级，参考可比公司，给予公司2020 年16 倍估值水平，目标价48.64 元。
风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动风险，汇率、毛利率波动风险，贸易摩擦风险，募投项目投产及达产进度或不及预期。
業績總結：公司2020 年上半年實現營業收入8.8 億元，同比增長32.5%，歸屬上市公司股東的淨利潤爲1.6 億元，同比增長94.1%，EPS 1.94 元。
公司目前主要佈局四大系列農藥品種。公司爲高新技術企業、農藥定點生產企業、中國農藥工業協會的副會長單位以及中國農藥發展與應用協會的常務理事單位。目前公司主要產品爲氟樂靈、精喹禾靈、煙嘧磺隆、毒死蜱等四大系列產品公司具有毒死蜱原藥11000 噸、精喹禾靈原藥1300 噸、煙嘧磺隆原藥1200噸、氟樂靈原藥6000 噸、製劑20000 噸的產能。公司收入主要來自除草劑。
工廠復產帶來上半年業績大幅回升。2019 年4 月，由於公司園區集中供熱公司鹽城市凌雲海熱電有限公司停止對外供熱，公司的原藥合成車間停產半年，對2019 年業績造成重大打擊。2019 年底，公司產能恢復正常，2020 年上半年，雖然面對海外疫情的影響，公司主要產品煙嘧磺隆、氟樂靈、精喹禾靈和毒死蜱的原藥與相關製劑產品銷售情況較好，公司藉助國內成熟的銷售渠道和南京豐山貿易平臺，順利地實現銷售。由於油價下降，公司產品價格也受到油價的一定壓制，精喹禾靈和毒死蜱價格小幅下滑，氟樂靈價格維持平穩，煙嘧磺隆價格在上半年有所上漲。不過公司盈利能力有所提升，上半年毛利率32.6%，淨利率18.3%，均達到近十年來的新高。
開闢第二生產基地，規避單一基地風險。爲了分散單一生產基地帶來的集中風險，同時也爲擴大產能，豐富產品類型，增加公司核心競爭力，尋找新的利潤增長點，目前公司已經與廣安經濟技術開發區管理委員會簽訂相關協議，計劃於廣安地區投資16 億元建設新的生產基地。
農藥行業進入洗牌過程，龍頭企業有望受益。隨着我國農藥工業的發展和農藥行業安全環保各項政策持續推行，國內農藥產品的產能呈現平穩的態勢。企業方面，落後的中小產能開始陸續退出，產品集中度逐步提高。我國農藥行業產能的發展分成兩個階段，2010-2015，產量逐年提升，並於2015 年達到峯值，產量約爲374.4 萬噸。在此之後，隨着國家對農藥行業安全環保要求逐步提高後，產量有着下降趨勢，到了2019 年，產量約爲225.4 萬噸，下降幅度明顯。
產量的下降是行業集中度提高的體現，也是農藥行業追求高質量發展的結果。
未來一段時期內，在產業政策、環保壓力、行業競爭、准入門檻等因素的推動下，國內有望出現一批具有規模優勢、產品結構合理、具備自主創新能力、符合環保、安監要求及產業政策的龍頭企業。
盈利預測與投資建議。預計2020-2022 年EPS 分別爲3.04 元、3.55 元、3.68元，考慮到公司目前估值仍然處於低位，募投項目未來投產和行業集中度的提升對公司未來成長性提供支持，給予“買入”評級，參考可比公司，給予公司2020 年16 倍估值水平，目標價48.64 元。
風險提示：原材料價格波動風險，安全生產風險，稅收優惠政策變動風險，匯率、毛利率波動風險，貿易摩擦風險，募投項目投產及達產進度或不及預期。
