2020 年上半年光伏锗和红外锗的销量和毛利率大增,公司归母净利润同比上升173.3%,其中二季度单季营收和净利润续创近两年最高水平。随着砷化镓/磷化铟半导体销量快速增长,叠加锗供需格局料将转好、锗价有望持续反弹,公司业绩进入快速增长期,维持公司“买入”评级。
业绩符合预期,2020 年上半年业绩同比上升173.3%。2020 年上半年,公司实现营业收入3.57 亿元,同比+55.26%,实现归母净利润605 万元,同比+173.3%。
其中2020 年二季度,公司实现营业收入1.94 亿元,环比+20.63%,归母净利润482 万元,环比+292%,净利润持续好转。半年业绩大增的原因:1)光伏锗/红外锗的产量和单价均同比上升,2)半导体材料的销量提升和高端产品占比提升,3)管理费用0.24 亿元,同比减少20.8%。
红外锗和光伏锗销量/毛利率大增,静待锗价抬升提高材料锗毛利。2020 年H1公司材料级/光伏级/红外级/光纤级锗产品产量分别为15.1 吨/19.68 万片/2.79 吨/71.8 吨,对应销量分别同比-11.3%/+621%/+21.6%/-7.6%,毛利率分别变化-1.8/+35.9/+12.77/-1.8pct。其中红外锗和光伏锗在需求拉动下,销量和毛利率均显著提升。受此影响,锗板块整体毛利润0.39 亿元,同比上升20.67%。截至8 月20 日,锗价上升至6900 元/公斤,我们预计未来受5G 建设驱动,锗供需格局将会转好,锗价有望持续反弹,光纤锗和材料级锗的毛利率有望回暖。
半导体材料销量高速增长,为未来驱动公司业绩的主要动力。2020 年H1 公司生产砷化镓+磷化铟单晶10.37 万片(折合4 寸),同比增长148.7%。其中应用于射频器件的产品占比增加,半导体材料的单价同比上升184%,毛利率同比大幅上升65.4pct 至22.2%。半导体材料2020 年H1 贡献毛利0.07 亿元,同比增加0.10 亿元。公司现有砷化镓产能80 万片(折合4 寸)、磷化铟产能5 万片(折合2 寸),受益于半导体产业链的自主可控趋势,预计公司2020/2021 年半导体材料销量32.29/65 万片,有望成为未来业绩主要增长点。
风险因素:锗价波动,锗产品销量不及预期,砷化镓半导体销量不及预期。
投资建议:预计锗供需格局将会转好,锗价有望触底反弹。公司砷化镓半导体产能充足,受益于半导体产业链的自主可控趋势,预计产量呈现快速增长趋势。
我们维持公司2020-2022 年归母净利润为0.37/1.05/1.96 亿元,对应2020-2022年EPS 预测分别为0.06/0.16/0.30 元。维持公司“买入”评级。
2020 年上半年光伏鍺和紅外鍺的銷量和毛利率大增,公司歸母淨利潤同比上升173.3%,其中二季度單季營收和淨利潤續創近兩年最高水平。隨着砷化鎵/磷化銦半導體銷量快速增長,疊加鍺供需格局料將轉好、鍺價有望持續反彈,公司業績進入快速增長期,維持公司“買入”評級。
業績符合預期,2020 年上半年業績同比上升173.3%。2020 年上半年,公司實現營業收入3.57 億元,同比+55.26%,實現歸母淨利潤605 萬元,同比+173.3%。
其中2020 年二季度,公司實現營業收入1.94 億元,環比+20.63%,歸母淨利潤482 萬元,環比+292%,淨利潤持續好轉。半年業績大增的原因:1)光伏鍺/紅外鍺的產量和單價均同比上升,2)半導體材料的銷量提升和高端產品佔比提升,3)管理費用0.24 億元,同比減少20.8%。
紅外鍺和光伏鍺銷量/毛利率大增,靜待鍺價抬升提高材料鍺毛利。2020 年H1公司材料級/光伏級/紅外級/光纖級鍺產品產量分別爲15.1 噸/19.68 萬片/2.79 噸/71.8 噸,對應銷量分別同比-11.3%/+621%/+21.6%/-7.6%,毛利率分別變化-1.8/+35.9/+12.77/-1.8pct。其中紅外鍺和光伏鍺在需求拉動下,銷量和毛利率均顯著提升。受此影響,鍺板塊整體毛利潤0.39 億元,同比上升20.67%。截至8 月20 日,鍺價上升至6900 元/公斤,我們預計未來受5G 建設驅動,鍺供需格局將會轉好,鍺價有望持續反彈,光纖鍺和材料級鍺的毛利率有望回暖。
半導體材料銷量高速增長,爲未來驅動公司業績的主要動力。2020 年H1 公司生產砷化鎵+磷化銦單晶10.37 萬片(摺合4 寸),同比增長148.7%。其中應用於射頻器件的產品佔比增加,半導體材料的單價同比上升184%,毛利率同比大幅上升65.4pct 至22.2%。半導體材料2020 年H1 貢獻毛利0.07 億元,同比增加0.10 億元。公司現有砷化鎵產能80 萬片(摺合4 寸)、磷化銦產能5 萬片(摺合2 寸),受益於半導體產業鏈的自主可控趨勢,預計公司2020/2021 年半導體材料銷量32.29/65 萬片,有望成爲未來業績主要增長點。
風險因素:鍺價波動,鍺產品銷量不及預期,砷化鎵半導體銷量不及預期。
投資建議:預計鍺供需格局將會轉好,鍺價有望觸底反彈。公司砷化鎵半導體產能充足,受益於半導體產業鏈的自主可控趨勢,預計產量呈現快速增長趨勢。
我們維持公司2020-2022 年歸母淨利潤爲0.37/1.05/1.96 億元,對應2020-2022年EPS 預測分別爲0.06/0.16/0.30 元。維持公司“買入”評級。