事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1 实现营收23.47 亿元,同比上升4.19%,实现归母净利润1.34 亿元,同比上升47.92%,实现扣非后归母净利润1.05 亿元,同比上升109.73%,经营活动产生的净现金流1.44 亿元,同比上升18.29%。其中Q2 实现营收14.28 亿元,同比上升31.86%,实现归母净利润0.70 亿元,同比上升31.42%,实现扣非后归母净利润1.08 亿元,同比上升535.29%。
Q2 营收逐步恢复,电极箔毛利率同比增加6.66 个百分点。1)从收入端看,公司Q2营收同比上升31.86%,逐步从疫情影响中恢复。其中贸易从去年同期1.87亿元增加至3.55 亿元,贡献上半年部分营收增量。2)从利润端看,公司H1归母净利润同比增长47.92%,主要系投资收益增加(同比上升96.36%至0.95亿元)所致:公司持股天池能源14.22%股权,受益新疆地区煤炭价格上涨及联营公司煤炭产量提升,天池能源2019 年全年净利润约6.3 亿元,而今年上半年已实现约5.68 亿元净利润。3)毛利率方面,高纯铝、电子铝箔、合金、铝制品产品均略有上涨。电极箔产品毛利率同比增长6.66pp,主要源于电极箔生产成本降低:募投项目“年产1500 万平方米高性能高压腐蚀箔项目”逐步投产放量,提高了该环节原料自给率,叠加新投生产线的工艺技术相对更先进,进而电极箔产品毛利率出现大幅提升。3)从盈利能力看,公司H1 期间费用率下降1.5pp至11.38%。其中研发费用下降0.38pp 至0.60%,系公司根据项目进度控制研发端投入;财务费用下降0.66pp 至5.20%,系公司短期借款较去年同期下降所致。
高纯金属进口替代空间巨大,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。目前公司供应的靶材原料中半导体用靶材大概占到60%,显示面板用靶材占到40%左右。2018 年起面向市场,2019 年形成批量稳定供应,2020H1 高纯铝新材料销量保持大幅增长。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.9、3.4、3.7 亿元;EPS 分别为0.28、0.33、0.36 元,以2020 年8 月17 日股价对应P/E 为20X、17X、16X。看好公司高纯铝、电极箔等领域的应用前景,首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示:原材料价格波动、新业务推进不及预期、投资收益波动风险。
事件:公司發佈2020年半年報。公司2020H1 實現營收23.47 億元,同比上升4.19%,實現歸母淨利潤1.34 億元,同比上升47.92%,實現扣非後歸母淨利潤1.05 億元,同比上升109.73%,經營活動產生的淨現金流1.44 億元,同比上升18.29%。其中Q2 實現營收14.28 億元,同比上升31.86%,實現歸母淨利潤0.70 億元,同比上升31.42%,實現扣非後歸母淨利潤1.08 億元,同比上升535.29%。
Q2 營收逐步恢復,電極箔毛利率同比增加6.66 個百分點。1)從收入端看,公司Q2營收同比上升31.86%,逐步從疫情影響中恢復。其中貿易從去年同期1.87億元增加至3.55 億元,貢獻上半年部分營收增量。2)從利潤端看,公司H1歸母淨利潤同比增長47.92%,主要系投資收益增加(同比上升96.36%至0.95億元)所致:公司持股天池能源14.22%股權,受益新疆地區煤炭價格上漲及聯營公司煤炭產量提升,天池能源2019 年全年淨利潤約6.3 億元,而今年上半年已實現約5.68 億元淨利潤。3)毛利率方面,高純鋁、電子鋁箔、合金、鋁製品產品均略有上漲。電極箔產品毛利率同比增長6.66pp,主要源於電極箔生產成本降低:募投項目“年產1500 萬平方米高性能高壓腐蝕箔項目”逐步投產放量,提高了該環節原料自給率,疊加新投生產線的工藝技術相對更先進,進而電極箔產品毛利率出現大幅提升。3)從盈利能力看,公司H1 期間費用率下降1.5pp至11.38%。其中研發費用下降0.38pp 至0.60%,系公司根據項目進度控制研發端投入;財務費用下降0.66pp 至5.20%,系公司短期借款較去年同期下降所致。
高純金屬進口替代空間巨大,公司是國內唯一具備聯合法提純5N(99.999%)及以上超高純鋁和高純化熔鍊鑄造生產能力的企業。目前公司供應的靶材原料中半導體用靶材大概佔到60%,顯示面板用靶材佔到40%左右。2018 年起面向市場,2019 年形成批量穩定供應,2020H1 高純鋁新材料銷量保持大幅增長。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲2.9、3.4、3.7 億元;EPS 分別爲0.28、0.33、0.36 元,以2020 年8 月17 日股價對應P/E 爲20X、17X、16X。看好公司高純鋁、電極箔等領域的應用前景,首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示:原材料價格波動、新業務推進不及預期、投資收益波動風險。