一、事件概述
8 月19 日,公司发布2020 年半年报,实现营业收入4.57 亿元,同比下降2.61%;实现归母净利润5841 万元,同比下降15.38%。
二、分析与判断
业绩略有下滑,看好全年突破
2020 年上半年,公司实现营业收入4.57 亿元,同比下降2.61%;实现归母净利润5841万元,同比下降15.38%。单季度来看,Q2 实现营收为3.24 亿元,同比增长9.51%;归母净利润为4082 万元,同比下降23.98%,二季度业绩下滑明显。报告期内,期间费用率为30.44%,较去年同期的27.78%增加2.66pct,主要原因为研发投入和财务费用显著增长,其中,研发费用为3881 万元,同比增长60.37%。利润率方面,公司毛利率为47.30%,较去年同期下降1.27pct;ROE 为1.54%,同比下降0.37pct。
并表恒达微波,雷达业务显著增长
公司从3 月起开始并表恒达微波,目前雷达业务主体为理工雷科和恒达微波,在相控阵雷达、合成孔径雷达和毫米波雷达领域技术水平处于领先地位。报告期内,雷达业务实现营收1.46 亿元,同比增长55.33%,主要原因为恒达微波并表,且已有雷达项目持续放量。公司某特种毫米波雷达有望从今年起放量,未来规模空间可观。我们认为,公司雷达领域是未来业绩的核心推动力,在研型号落地后将持续放量,并且恒达微波将军用毫米波雷达天线技术运用至5G 领域,未来市场前景广阔。
星上产品有望持续增长,布局低轨卫星通信领域公司为我国军用遥感卫星核心分系统研制单位,在该领域技术实力领先。报告期内,卫星应用实现营收1.88 亿元,同比下降5.49%,我们认为星上产品收入确认节奏导致上半年营收略有下滑,但长期看,卫星业务仍为公司未来的增长点。公司星上产品保障了“某普查卫星”和“高分多模卫星”的发射任务,目前均在轨正常运行。另外,公司开始布局低轨卫星通信领域,已经承接多个星载、地面站的微波产品研制任务,并已经实现部分交付。
智能弹药交付延迟,安全存储业务下滑
公司智能弹药业务包括导引头、弹上计算机等,报告期内,智能弹药实现营收5601 万元,同比下降32.42%,由于疫情影响导致采购周期延长,产品交付相应推迟。我们认为,随着疫情影响的消除,下半年智能弹药领域有望恢复式增长。安全存储业务上半年实现营收6017 万元,同比下降28.95%。后续该业务将有多个项目进入定型阶段,看好业务恢复稳定增长。
三、投资建议
公司在军工电子领域不断开拓,在雷达、卫星、智能弹药、安全存储领域形成较强的竞争力,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.19、0.25 和0.32元,对应PE 为52X、40X 和31X,可比公司平均估值为70X,给予“推荐”评级。
四、风险提示
公司商誉较大;国防预算增长不及预期;业务整合无法达到协同效应
一、事件概述
8 月19 日,公司發佈2020 年半年報,實現營業收入4.57 億元,同比下降2.61%;實現歸母淨利潤5841 萬元,同比下降15.38%。
二、分析與判斷
業績略有下滑,看好全年突破
2020 年上半年,公司實現營業收入4.57 億元,同比下降2.61%;實現歸母淨利潤5841萬元,同比下降15.38%。單季度來看,Q2 實現營收爲3.24 億元,同比增長9.51%;歸母淨利潤爲4082 萬元,同比下降23.98%,二季度業績下滑明顯。報告期內,期間費用率爲30.44%,較去年同期的27.78%增加2.66pct,主要原因爲研發投入和財務費用顯著增長,其中,研發費用爲3881 萬元,同比增長60.37%。利潤率方面,公司毛利率爲47.30%,較去年同期下降1.27pct;ROE 爲1.54%,同比下降0.37pct。
並表恆達微波,雷達業務顯著增長
公司從3 月起開始並表恆達微波,目前雷達業務主體爲理工雷科和恆達微波,在相控陣雷達、合成孔徑雷達和毫米波雷達領域技術水平處於領先地位。報告期內,雷達業務實現營收1.46 億元,同比增長55.33%,主要原因爲恆達微波並表,且已有雷達項目持續放量。公司某特種毫米波雷達有望從今年起放量,未來規模空間可觀。我們認爲,公司雷達領域是未來業績的核心推動力,在研型號落地後將持續放量,並且恆達微波將軍用毫米波雷達天線技術運用至5G 領域,未來市場前景廣闊。
星上產品有望持續增長,佈局低軌衛星通信領域公司爲我國軍用遙感衛星核心分系統研製單位,在該領域技術實力領先。報告期內,衛星應用實現營收1.88 億元,同比下降5.49%,我們認爲星上產品收入確認節奏導致上半年營收略有下滑,但長期看,衛星業務仍爲公司未來的增長點。公司星上產品保障了“某普查衛星”和“高分多模衛星”的發射任務,目前均在軌正常運行。另外,公司開始佈局低軌衛星通信領域,已經承接多個星載、地面站的微波產品研製任務,並已經實現部分交付。
智能彈藥交付延遲,安全存儲業務下滑
公司智能彈藥業務包括導引頭、彈上計算機等,報告期內,智能彈藥實現營收5601 萬元,同比下降32.42%,由於疫情影響導致採購週期延長,產品交付相應推遲。我們認爲,隨着疫情影響的消除,下半年智能彈藥領域有望恢復式增長。安全存儲業務上半年實現營收6017 萬元,同比下降28.95%。後續該業務將有多個項目進入定型階段,看好業務恢復穩定增長。
三、投資建議
公司在軍工電子領域不斷開拓,在雷達、衛星、智能彈藥、安全存儲領域形成較強的競爭力,我們看好公司長期發展。預計公司2020~2022 年EPS 分別爲0.19、0.25 和0.32元,對應PE 爲52X、40X 和31X,可比公司平均估值爲70X,給予“推薦”評級。
四、風險提示
公司商譽較大;國防預算增長不及預期;業務整合無法達到協同效應