业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入6.3亿元，同比约+1.6%，实现归母净利润2.2 亿元，同比约+40%，扣非后1.8 亿元，同比约+13%。单二季度实现营业收入3.3 亿元，同比约+3%，实现归母净利润0.91 亿元，同比约+5.5%，扣非后0.92 亿元，同比约+6%。
新活素持续放量，依姆多销售快速增长。新活素上半年销量112 万支，销售数量较去年同期增长约25%，销售收入4.1 亿元，同比下降4.9%。主要是由于今年开始新活素执行新的医保价格，下调约24%；依姆多半年度销售收入1.6 亿元，同比增长约36%。为满足市场需求，公司启动新活素生产线改扩建工作，现已完成，目前处于注册核查阶段。公司新活素专利有效期2031 年12 月29日，具备高技术壁垒与长期竞争力。新活素推广费合理，预计随着国内疫情缓和以及产能扩大，销量将保持高速增长。
投资布局心血管植入器械和疫苗领域，利于长远发展。上半年公司拟出资7000万元投资北京阿迈特，持股比例9.86%，获得4 项血管植入器械在研产品的销售推广权（2 临床，1 申报临床，1 开发阶段）；6 月公司与斯微生物达成合作，根据新冠疫苗、结核疫苗及流感疫苗的研发进度，分阶段向斯微生物投资3.51亿元，取得其在研产品上市后的销售权。斯微生物mRNA 疫苗目前仍处于临床前阶段。合作将有利于增加短期、中期后备产品，有利于公司长远发展。
开发得天独厚的藏药材资源。上半年公司重组人白细胞介素-1 受体拮抗剂（rhIL-1Ra）滴眼液项目启动IIa 期临床试验，完成95%研究病例入组。红景天人工栽培研究项目已基本掌握红景天生长发育环境条件，初步建立人工种植标准操作规程。川贝母人工栽培取得一定进展；波棱瓜人工种植中试示范基地正常运转。上半年公司在拉萨经开区新生产基地的建设工作已经完成。
盈利预测与投资建议。考虑疫情和新活素放量降价因素，稍微下调公司2020-2022 年盈利预测，归母净利润分别为3.9 亿元、4.6 亿元、5.6 亿元，未来三年归母净利润增速约21%，调整前约为25%。考虑公司新活素进入新医保后的放量效应及公司在心血管植入领域的布局，维持“买入”评级。
风险提示：新活素销量不及预期，依姆多销量不及预期，新冠疫苗研发失败风险。
業績總結：公司2020年上半年實現營業收入6.3億元，同比約+1.6%，實現歸母淨利潤2.2 億元，同比約+40%，扣非後1.8 億元，同比約+13%。單二季度實現營業收入3.3 億元，同比約+3%，實現歸母淨利潤0.91 億元，同比約+5.5%，扣非後0.92 億元，同比約+6%。
新活素持續放量，依姆多銷售快速增長。新活素上半年銷量112 萬支，銷售數量較去年同期增長約25%，銷售收入4.1 億元，同比下降4.9%。主要是由於今年開始新活素執行新的醫保價格，下調約24%；依姆多半年度銷售收入1.6 億元，同比增長約36%。為滿足市場需求，公司啟動新活素生產線改擴建工作，現已完成，目前處於註冊核查階段。公司新活素專利有效期2031 年12 月29日，具備高技術壁壘與長期競爭力。新活素推廣費合理，預計隨着國內疫情緩和以及產能擴大，銷量將保持高速增長。
投資佈局心血管植入器械和疫苗領域，利於長遠發展。上半年公司擬出資7000萬元投資北京阿邁特，持股比例9.86%，獲得4 項血管植入器械在研產品的銷售推廣權（2 臨牀，1 申報臨牀，1 開發階段）；6 月公司與斯微生物達成合作，根據新冠疫苗、結核疫苗及流感疫苗的研發進度，分階段向斯微生物投資3.51億元，取得其在研產品上市後的銷售權。斯微生物mRNA 疫苗目前仍處於臨牀前階段。合作將有利於增加短期、中期後備產品，有利於公司長遠發展。
開發得天獨厚的藏藥材資源。上半年公司重組人白細胞介素-1 受體拮抗劑（rhIL-1Ra）滴眼液項目啟動IIa 期臨牀試驗，完成95%研究病例入組。紅景天人工栽培研究項目已基本掌握紅景天生長髮育環境條件，初步建立人工種植標準操作規程。川貝母人工栽培取得一定進展；波稜瓜人工種植中試示範基地正常運轉。上半年公司在拉薩經開區新生產基地的建設工作已經完成。
盈利預測與投資建議。考慮疫情和新活素放量降價因素，稍微下調公司2020-2022 年盈利預測，歸母淨利潤分別為3.9 億元、4.6 億元、5.6 億元，未來三年歸母淨利潤增速約21%，調整前約為25%。考慮公司新活素進入新醫保後的放量效應及公司在心血管植入領域的佈局，維持“買入”評級。
風險提示：新活素銷量不及預期，依姆多銷量不及預期，新冠疫苗研發失敗風險。
