本报告导读：
受疫情影响公司干粉类海外市场客户拓展弱于预期，罐头易开盖受益于全球订单向国内转移和消费升级，产品结构持续优化，盈利水平持续提升，内修外扩加速行业整合。
投资要点：
下调目标价至21.55 元，维持增持评级。公司发布2020 年中报，业绩符合预期，但考虑全球疫情将对海外市场拓展产生一定不利影响，下调2020~2022 年EPS 至0.52（-0.11）/0.70（-0.10）/0.96（-0.03）元。长期来看公司产品竞争力持续提升、订单获取能力强，参考同业给予一定估值溢价，给予2021 年约30 倍PE，下调目标价至21.55 元，维持增持评级。
业绩基本符合预期，产品结构持续优化，盈利水平持续提升。公司2020H1实现营收5.21 亿元（-5.64%），归母净利润0.47 亿元（+8.29%）；其中Q2单季度营收和净利润分别同增16.31%和47.83%，受益于高毛利产品占比提升，毛利率和净利率分别环比提升3.78pct 和2.20pct 至24.71%和9.54%。
受疫情影响干粉类海外市场客户拓展弱于预期，罐头易开盖毛利率大幅提升。公司干粉易开盖营收同降22.83%，全球经济受疫情影响奶粉企业对供应商资质认证，导致海外市场客户开发进度低于预期。罐头易开盖营收同增11.97%，全球罐头易开盖订单向国内转移，消费升级下宠物食品中湿粮比重快速增长带动需求，公司产品由原以蔬菜为主，进一步拓展到肉类、海产类等领域，产品结构优化，毛利率大幅提升10.05pct 至33.34%。
公司罐头易开盖定增项目把握内需与出口增长机遇，内修外扩加速行业整合。公司定增项目将新增40 亿片罐头易开盖产能，积极拓展下游客户把握市场增长机遇。通过内建产能和外延并购加速行业整合，议价能力增强促进盈利水平修复，享受全球需求市场空间，产能有序释放将提升业绩。
风险提示：原材料价格波动风险，并购整合风险，海外需求波动风险
本報告導讀：
受疫情影響公司乾粉類海外市場客户拓展弱於預期，罐頭易開蓋受益於全球訂單向國內轉移和消費升級，產品結構持續優化，盈利水平持續提升，內修外擴加速行業整合。
投資要點：
下調目標價至21.55 元，維持增持評級。公司發佈2020 年中報，業績符合預期，但考慮全球疫情將對海外市場拓展產生一定不利影響，下調2020~2022 年EPS 至0.52（-0.11）/0.70（-0.10）/0.96（-0.03）元。長期來看公司產品競爭力持續提升、訂單獲取能力強，參考同業給予一定估值溢價，給予2021 年約30 倍PE，下調目標價至21.55 元，維持增持評級。
業績基本符合預期，產品結構持續優化，盈利水平持續提升。公司2020H1實現營收5.21 億元（-5.64%），歸母淨利潤0.47 億元（+8.29%）；其中Q2單季度營收和淨利潤分別同增16.31%和47.83%，受益於高毛利產品佔比提升，毛利率和淨利率分別環比提升3.78pct 和2.20pct 至24.71%和9.54%。
受疫情影響乾粉類海外市場客户拓展弱於預期，罐頭易開蓋毛利率大幅提升。公司乾粉易開蓋營收同降22.83%，全球經濟受疫情影響奶粉企業對供應商資質認證，導致海外市場客户開發進度低於預期。罐頭易開蓋營收同增11.97%，全球罐頭易開蓋訂單向國內轉移，消費升級下寵物食品中濕糧比重快速增長帶動需求，公司產品由原以蔬菜為主，進一步拓展到肉類、海產類等領域，產品結構優化，毛利率大幅提升10.05pct 至33.34%。
公司罐頭易開蓋定增項目把握內需與出口增長機遇，內修外擴加速行業整合。公司定增項目將新增40 億片罐頭易開蓋產能，積極拓展下游客户把握市場增長機遇。通過內建產能和外延併購加速行業整合，議價能力增強促進盈利水平修復，享受全球需求市場空間，產能有序釋放將提升業績。
風險提示：原材料價格波動風險，併購整合風險，海外需求波動風險
