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上海沪工(603131):智能制造业务增长 航天板块景气

長城證券 ·  2020/08/09 16:00  · 研報

  事件:近日,公司發佈2020 年半年報,上半年實現營收3.56 億元,同比下降3.05%,實現歸母淨利潤0.32 億元,同比增長27.77%,扣非歸母淨利潤0.29 億元,同比增長37.10%。   第二季度增速較高,智能製造業務持續發力:2020 年第二季度實現營業收入2.52 億元,同比增長26.21%,實現歸母淨利潤0.27 億元,同比增長79.54%,上半年產品綜合毛利率達到28.14%,同比增加1.35pct,淨利率9.10%,同比增加2.42pct。機器人業務子公司實現了扭虧爲盈,2020 年智能製造業務有望克服疫情影響,迎來持續發展。   航天業務景氣高,可轉債有望加速新基地建設,增長潛力大:公司航天業務訂單飽滿,比上年同期大幅增長,子公司航天華宇扣非後歸母淨利潤爲741.45 萬元,比上年同期增長380.85%。通過發行可轉債有望加快航天板塊的推進力度,南昌小藍經濟技術開發區佈局集“高、精、尖”航天業務板塊示範基地,未來產能會有很大提高,將會有效解決北京航天華宇現有場地緊張、產能無法滿足需求的問題,有利於獲取後續量產階段的配套訂單,進一步提升公司在航天業務領域內整體裝備和技術的先進性。公司內生式增長與外延式擴張並舉,向上延伸航天飛行器的設計、研發業務,向下拓展裝配、試驗測試業務,未來發展空間打開。   高起點佈局商業衛星,全球小衛星星座建設高峰有望開啓,小衛星製造業務卡位精準,面對一片藍海:5G 佈局下的通信時代,給太空互聯網發展帶來新的機遇,美國商業航天有望快速推動太空平民化時代的到來,星鏈計劃的衛星規模已由12000 顆上調至 42000 顆,2020 年預計發射規模接近1500 顆,國內大量低軌商業衛星項目也正在加速,在對衛星平民化的市場需求和國家政策支持下,低成本、快響應的微小商業衛星有望成爲一片藍海市場,優先受益。公司衛星業務是國內少數具有500kg 以上衛星AIT 場地的民營衛星公司和衛星電子裝聯、熱控實施、射頻組件生產的產品供應商,2020 年發展值得期待。   投資建議:鑑於公司“高、精、尖”航天業務板塊佈局深遠,南昌基地建設已初步建成,航天業務依然值得期待,繼續給予“強烈推薦”評級,根據我們模型測算,公司收入及毛利率未來有望大幅提升,預計 2020-2022年歸母淨利潤分別爲1.26 億元、1.68 億元、2.22 億元,對應PE 攤薄爲57 倍、43 倍、33 倍。   風險提示:宏觀經濟持續大幅下行,國際貿易形勢嚴重惡化,行業競爭加劇,疫情加劇,匯率大幅波動風險,整合不及預期,基地建設項目推進不及預期,可轉債項目推進不及預期等。

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