2020H1 业绩同比增长69.43%，预计20Q3 同比大增84%-197%公司发布2020 年中报，实现营收6.95 亿元，同比增长61.45%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长69.43%，处于此前业绩预告中值附近；单季度看公司20Q2 实现营收4.80 亿元，同比增长115.06%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长138.28%。公司同时发布20Q3 业绩预告，预计前三季度实现归母净利润1.58-1.94 亿元，同比增长75%-115%，对应20Q3 单季度归母净利润约0.59-0.95 元，同比增长84.38%-196.88%，反映了风电景气行情持续向好，公司风电胶粘剂订单饱满。
胶粘剂持续增长可期，看好公司军工业务拓展及布局分业务看，1）公司胶粘剂业务实现营收6.15 亿元，同比大增71.42%，其中风电环氧结构胶实现营收4.12 亿元，同比大增117.68%，短期看充分受益风电抢装行情保持高增长，中长期看公司受益风电之外软包装、消费电子及轨交等领域发展以及切入海外风电巨头维斯塔斯和西门子歌美飒，公司有望可持续较快成长。2)公司军工电子业务实现营收0.68 亿元，同比增长9.63%，目前公司进一步加大新产品的研发力度，对电磁兼容产品及其延伸产品进行扩充，已覆盖元器件级滤波产品、系统级电源滤波产品、智能型滤波产品，且部分配套产品已进入小批量产阶段，为后续发展提供有力支撑，另外公司新参与了国家航空领域某型号飞机的电源及电磁兼容设计，新研制的数十种电源及电磁兼容产品已进行配套联试，为后续公司业绩提供了新的增长点，业务有望加速成长。
投资建议：维持“买入”评级
公司终止京瀚禹收购业务，不过主营业务持续超预期，我们上调公司2020-22 年归母净利润至2.30/2.71/3.19 亿元（前值2.00/2.35/2.77 亿元），对应PE 值19/16/14 倍，一年期合理估值调整为21.40-24.61 元（对应2021 年PE 20-23X），维持“买入”评级。
风险提示：
海外客户拓展不及预期；军品业务不及预期；原材料价格波动。
2020H1 業績同比增長69.43%，預計20Q3 同比大增84%-197%公司發佈2020 年中報，實現營收6.95 億元，同比增長61.45%；實現歸母淨利潤0.99 億元，同比增長69.43%，處於此前業績預告中值附近；單季度看公司20Q2 實現營收4.80 億元，同比增長115.06%；實現歸母淨利潤0.77 億元，同比增長138.28%。公司同時發佈20Q3 業績預告，預計前三季度實現歸母淨利潤1.58-1.94 億元，同比增長75%-115%，對應20Q3 單季度歸母淨利潤約0.59-0.95 元，同比增長84.38%-196.88%，反映了風電景氣行情持續向好，公司風電膠粘劑訂單飽滿。
膠粘劑持續增長可期，看好公司軍工業務拓展及佈局分業務看，1）公司膠粘劑業務實現營收6.15 億元，同比大增71.42%，其中風電環氧結構膠實現營收4.12 億元，同比大增117.68%，短期看充分受益風電搶裝行情保持高增長，中長期看公司受益風電之外軟包裝、消費電子及軌交等領域發展以及切入海外風電巨頭維斯塔斯和西門子歌美颯，公司有望可持續較快成長。2)公司軍工電子業務實現營收0.68 億元，同比增長9.63%，目前公司進一步加大新產品的研發力度，對電磁兼容產品及其延伸產品進行擴充，已覆蓋元器件級濾波產品、系統級電源濾波產品、智能型濾波產品，且部分配套產品已進入小批量產階段，為後續發展提供有力支撐，另外公司新參與了國家航空領域某型號飛機的電源及電磁兼容設計，新研製的數十種電源及電磁兼容產品已進行配套聯試，為後續公司業績提供了新的增長點，業務有望加速成長。
投資建議：維持“買入”評級
公司終止京瀚禹收購業務，不過主營業務持續超預期，我們上調公司2020-22 年歸母淨利潤至2.30/2.71/3.19 億元（前值2.00/2.35/2.77 億元），對應PE 值19/16/14 倍，一年期合理估值調整為21.40-24.61 元（對應2021 年PE 20-23X），維持“買入”評級。
風險提示：
海外客户拓展不及預期；軍品業務不及預期；原材料價格波動。
