事件:8 月17 日,安达维尔发布2020 年半年度报告,实现营业收入2.12 亿元,同比增长24.49%;归属于上市公司股东的净利润3111.56 万元,同比增长1721.80%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3167.59万元,同比增长3342.43%。
中期业绩爆发式增长,航空主业规模快速扩大。2020 年上半年,在民航领域受到疫情的较大冲击下,公司实现营业收入2.12 亿元,同比大幅增长24.49%。
核心业务机载设备研制实现收入1.51 亿元,同比增长61.28%占比增至70.92%,主要由于直升机防护装甲和运输机厨卫内饰产品,重要项目中标成功并签订合同;航空维修业务实现收入0.56 亿元,同比下降0.70%,占主营业务收入26.22%。
除主营业务的带动之外,公司2020 年上半年获得退税收益为2,389.85 万元,同比增加了1,920.29 万元;以及会计准则调整,若重新测算,2019 年上半年归母净利润为476.91 万元,则2020 年半年度净利润同比增长552.44%。若剔除这两个因素的影响,即假设公司报告期内退税收益与去年同期一致,以及去年同期归母净利润为476.91 万元,则公司2020 年上半年归母净利润仍然同比大幅增长150%。且公司扣非归母净利润为3167.59 万元,同比增长3342.43%,表明公司内生增长强劲。
产品结构有所调整,期间费率大幅下降。报告期内,公司整体毛利率由去年同期的53.07%下滑至46.66%,我们认为这主要是由于机载设备研制主业交付的产品中直升机防护装甲和运输机厨卫内饰产品大量增加,产品结构变化导致毛利率有所下滑。公司期间费率大幅下滑,由去年同期的52.35%下降11.24个百分点至41.11%,其中管理费用率同比大幅下滑10.97 个百分点,财务费用由于短期借款增长有较大幅度增长。
采购持续活跃,存货同比增长31.81%。截至2020 年上半年,公司应收账款同比增长54.38%,占总资产比例同比增加9.36 个百分点为42.67%;公司应付款项亦大幅增长44.94%;存货同比增长31.81%,占总资产比例同比增加1.63 个百分点至18.99%,其中原材料与产成品两者占比较高,合计占比约79%,同样也为相较于期初增长规模较大的项目,我们认为这表明公司的生产与采购活动仍然活跃;此外,已发出商品同比增长25.23%。
公司布局机载设备赛道,赛道宽且长。公司核心业务为直升机抗坠毁座椅,同时布局其他航空机载设备研制、航空维修、测控设备研制等领域,赛道宽且长。
相对于竞争对手,公司业务毛利率均处于较高水平,且近年持续加大研发投入,进行人员储备,2018 年新增两个办公厂区并投入运营。随着募投项目的逐步投产,公司技术实力有望将进一步增强。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现营业收入分别为7.51/9.64/12.31 亿元,同比增长35.89%/28.45%/27.63%;实现归母净利润1.00/1.32/1.75 亿元,同比增长36.80%/32.30%/32.32%,对应2020-2022 年EPS 分别为0.39/0.52/0.69 元,对应PE 分别为41/31/23 倍。维持“买入”评级。
风险提示:军费增长不及预期;民航部附件维修业务增长不及预期;募投项目成果不及预期;新冠疫情对公司产品交付或日常经营产生不利影响。
事件:8 月17 日,安達維爾發佈2020 年半年度報告,實現營業收入2.12 億元,同比增長24.49%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3111.56 萬元,同比增長1721.80%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤3167.59萬元,同比增長3342.43%。
中期業績爆發式增長,航空主業規模快速擴大。2020 年上半年,在民航領域受到疫情的較大沖擊下,公司實現營業收入2.12 億元,同比大幅增長24.49%。
核心業務機載設備研製實現收入1.51 億元,同比增長61.28%佔比增至70.92%,主要由於直升機防護裝甲和運輸機廚衞內飾產品,重要項目中標成功並簽訂合同;航空維修業務實現收入0.56 億元,同比下降0.70%,佔主營業務收入26.22%。
除主營業務的帶動之外,公司2020 年上半年獲得退税收益為2,389.85 萬元,同比增加了1,920.29 萬元;以及會計準則調整,若重新測算,2019 年上半年歸母淨利潤為476.91 萬元,則2020 年半年度淨利潤同比增長552.44%。若剔除這兩個因素的影響,即假設公司報告期內退税收益與去年同期一致,以及去年同期歸母淨利潤為476.91 萬元,則公司2020 年上半年歸母淨利潤仍然同比大幅增長150%。且公司扣非歸母淨利潤為3167.59 萬元,同比增長3342.43%,表明公司內生增長強勁。
產品結構有所調整,期間費率大幅下降。報告期內,公司整體毛利率由去年同期的53.07%下滑至46.66%,我們認為這主要是由於機載設備研製主業交付的產品中直升機防護裝甲和運輸機廚衞內飾產品大量增加,產品結構變化導致毛利率有所下滑。公司期間費率大幅下滑,由去年同期的52.35%下降11.24個百分點至41.11%,其中管理費用率同比大幅下滑10.97 個百分點,財務費用由於短期借款增長有較大幅度增長。
採購持續活躍,存貨同比增長31.81%。截至2020 年上半年,公司應收賬款同比增長54.38%,佔總資產比例同比增加9.36 個百分點為42.67%;公司應付款項亦大幅增長44.94%;存貨同比增長31.81%,佔總資產比例同比增加1.63 個百分點至18.99%,其中原材料與產成品兩者佔比較高,合計佔比約79%,同樣也為相較於期初增長規模較大的項目,我們認為這表明公司的生產與採購活動仍然活躍;此外,已發出商品同比增長25.23%。
公司佈局機載設備賽道,賽道寬且長。公司核心業務為直升機抗墜毀座椅,同時佈局其他航空機載設備研製、航空維修、測控設備研製等領域,賽道寬且長。
相對於競爭對手,公司業務毛利率均處於較高水平,且近年持續加大研發投入,進行人員儲備,2018 年新增兩個辦公廠區並投入運營。隨着募投項目的逐步投產,公司技術實力有望將進一步增強。
盈利預測及投資建議:我們預測公司2020-2022 年實現營業收入分別為7.51/9.64/12.31 億元,同比增長35.89%/28.45%/27.63%;實現歸母淨利潤1.00/1.32/1.75 億元,同比增長36.80%/32.30%/32.32%,對應2020-2022 年EPS 分別為0.39/0.52/0.69 元,對應PE 分別為41/31/23 倍。維持“買入”評級。
風險提示:軍費增長不及預期;民航部附件維修業務增長不及預期;募投項目成果不及預期;新冠疫情對公司產品交付或日常經營產生不利影響。