投资要点
受疫情影响,公司2020 年上半年招生人次和营收分别为26.0 万人和7.7 亿元,同比分别8.2%和11.3%:
2020H1 公司实现收入约7.7 亿元人民币,同比减少11.3%;毛利2.7 亿元人民币,同比减少23.7%;毛利率较2019H1 的41.4%下降5.8 个百分点至35.6%;实现净利润5.3 亿元人民币,同比减少29.6%。公司营收和净利润的下滑主要受疫情影响所致。2020H1 公司常规班招生人数为26.0万人,较去年同期同口径招生人数28.4 万人下降8.2%。常规班总辅导课时数下降12.9%,培训中心数与19 年末持平,达到265 家。
疫情下卓越教育逆势增加销售费用投放,引进超过600 名优秀教师,印证其区域拓张决心。公司低价班引流效果佳。
2020H1 公司销售费用较去年同期约6,000 万元增长至接近9,000 万元,同比提升50%。低价班策略成效显著,2020 上半年短期班科数比去年同期增加123.6%,深圳地区班辅收入同比增加14.7%。7 月复课以来,广州外区域市场招生人次同比增长52.4%。截至目前,暑期低价班转化率30%,预计暑期结束后转化率有望恢复疫情前接近50%的水平。
维持买入评级,维持目标价4.8 港元:
我们对公司区域扩张保持乐观,原因是在区域性课培机构中,卓越教育的教学质量较高(80%以上续读率、接近50%转化率),“大语文”特色显著,过往在广州直面双巨头竞争也并未展现疲态。并且,公司通过合伙人机制等措施增强激励,增加销售费用投放,重点进攻深圳市场。
目前公司区域扩张已取得初步成效,期待在深圳形成口碑后加速扩张。
我们下调了公司营利预期,预计2020/21/22 年营收分别为17.7/24.5/29.9亿元,归母净利润分别为0.88/1.90/2.60 亿元,对应EPS 0.112/0.242/0.331元。目前公司现价3.29 港元对应2021 年PE 12.2 倍,PB 2.6 倍,估值较低。维持目标价4.8 港元,对应2021E 每股收益17.8 倍,维持买入评级。
投資要點
受疫情影響,公司2020 年上半年招生人次和營收分別爲26.0 萬人和7.7 億元,同比分別8.2%和11.3%:
2020H1 公司實現收入約7.7 億元人民幣,同比減少11.3%;毛利2.7 億元人民幣,同比減少23.7%;毛利率較2019H1 的41.4%下降5.8 個百分點至35.6%;實現淨利潤5.3 億元人民幣,同比減少29.6%。公司營收和淨利潤的下滑主要受疫情影響所致。2020H1 公司常規班招生人數爲26.0萬人,較去年同期同口徑招生人數28.4 萬人下降8.2%。常規班總輔導課時數下降12.9%,培訓中心數與19 年末持平,達到265 家。
疫情下卓越教育逆勢增加銷售費用投放,引進超過600 名優秀教師,印證其區域拓張決心。公司低價班引流效果佳。
2020H1 公司銷售費用較去年同期約6,000 萬元增長至接近9,000 萬元,同比提升50%。低價班策略成效顯著,2020 上半年短期班科數比去年同期增加123.6%,深圳地區班輔收入同比增加14.7%。7 月復課以來,廣州外區域市場招生人次同比增長52.4%。截至目前,暑期低價班轉化率30%,預計暑期結束後轉化率有望恢復疫情前接近50%的水平。
維持買入評級,維持目標價4.8 港元:
我們對公司區域擴張保持樂觀,原因是在區域性課培機構中,卓越教育的教學質量較高(80%以上續讀率、接近50%轉化率),“大語文”特色顯著,過往在廣州直面雙巨頭競爭也並未展現疲態。並且,公司通過合夥人機制等措施增強激勵,增加銷售費用投放,重點進攻深圳市場。
目前公司區域擴張已取得初步成效,期待在深圳形成口碑後加速擴張。
我們下調了公司營利預期,預計2020/21/22 年營收分別爲17.7/24.5/29.9億元,歸母淨利潤分別爲0.88/1.90/2.60 億元,對應EPS 0.112/0.242/0.331元。目前公司現價3.29 港元對應2021 年PE 12.2 倍,PB 2.6 倍,估值較低。維持目標價4.8 港元,對應2021E 每股收益17.8 倍,維持買入評級。