事件:2020 上半年,公司实现收入4.90 亿元,同比+25.69%;实现归母净利润0.37 亿元,同比+123.40%。单二季度,公司实现收入2.97 亿元,同比+33.33%,环比+54.13%;实现归母净利润0.33 亿元,同比+210.83%,环比+805.77%。
新材料项目逐步投产,通用改性塑料产品收入大幅提升。当前我国汽车及家电市场需求依旧低迷,传统改性塑料行业受到较大冲击,公司积极开拓及推出差异化材料、并开展外延收购(德清科赛于2019 年5 月并表),提升高端产品结构占比,是助力公司逆势而上、实现收入及业绩明显增长的主要原因。其中表现最为亮眼的是通用改性塑料板块,报告期内,实现收入1.85 亿元、同比+48.09%,毛利率达25.51%、较去年同期+12.50 pct,主要受益于首发募投新材料项目的逐步投产,截至上半年项目投资进度99.29%、实现效益0.30 亿元。另外,据公告,公司助力疫情、及时转扩产熔喷料,PP 和MF 用于制造医疗床板,PA、CF 为客户制造防疫消杀无人机等,均对公司通用改性塑料收入及盈利能力提升形成正贡献。
受益5G 推广,公司LCP 及PTFE 持续放量。作为公司LCP 研发生产主体的沃特特种2019 年实现净利润71 万元、扭亏为盈(2017-2018 年分别亏损944 和561 万元),今年上半年实现净利润172 万元、已超去年全年盈利水平;公司收购的主营PTFE的德清科赛2019 年实现净利润946 万元,今年上半年实现净利润650 万元,净利率近10%。我们认为这是公司LCP 生产负荷显著提升、出货量同比+48.7%,以及PTFE放量所致。据公告,报告期内公司完成LCP 薄膜用树脂材料工艺优化,并与下游客户合作完成薄膜制备及电学性能和力学机械性能等指标测试,薄膜产品性能达到现有进口LCP 薄膜产品水平。此外,公司高频PCB 板用PTFE 薄膜材料实现稳定量产出货,相关产品具有低介电常数、低介电损耗、高性能稳定性和一致性的特点。
5G 用LCP 及PTFE 材料较为高端且应用场景广阔,公司紧抓进口替代机遇、与客户共同开发,产品销量将受益增长,盈利能力也有望继续提升。
重庆特种材料项目是公司下一亮点。公司拟投资5 亿元在重庆长寿建设1 万吨/年高性能聚酰胺和1 万吨/年高性能聚砜产品项目,建设期两年。据公告,重庆项目已启动建设。公司将利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局,同时,项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同,实现进口替代、提高公司竞争力。
投资建议:买入-A 投资评级,我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为0.53、0.60、0.66 亿元。
风险提示:需求不及预期;项目投建不及预期。
事件:2020 上半年,公司實現收入4.90 億元,同比+25.69%;實現歸母淨利潤0.37 億元,同比+123.40%。單二季度,公司實現收入2.97 億元,同比+33.33%,環比+54.13%;實現歸母淨利潤0.33 億元,同比+210.83%,環比+805.77%。
新材料項目逐步投產,通用改性塑料產品收入大幅提升。當前我國汽車及家電市場需求依舊低迷,傳統改性塑料行業受到較大沖擊,公司積極開拓及推出差異化材料、並開展外延收購(德清科賽於2019 年5 月並表),提升高端產品結構佔比,是助力公司逆勢而上、實現收入及業績明顯增長的主要原因。其中表現最爲亮眼的是通用改性塑料板塊,報告期內,實現收入1.85 億元、同比+48.09%,毛利率達25.51%、較去年同期+12.50 pct,主要受益於首發募投新材料項目的逐步投產,截至上半年項目投資進度99.29%、實現效益0.30 億元。另外,據公告,公司助力疫情、及時轉擴產熔噴料,PP 和MF 用於製造醫療牀板,PA、CF 爲客戶製造防疫消殺無人機等,均對公司通用改性塑料收入及盈利能力提升形成正貢獻。
受益5G 推廣,公司LCP 及PTFE 持續放量。作爲公司LCP 研發生產主體的沃特特種2019 年實現淨利潤71 萬元、扭虧爲盈(2017-2018 年分別虧損944 和561 萬元),今年上半年實現淨利潤172 萬元、已超去年全年盈利水平;公司收購的主營PTFE的德清科賽2019 年實現淨利潤946 萬元,今年上半年實現淨利潤650 萬元,淨利率近10%。我們認爲這是公司LCP 生產負荷顯著提升、出貨量同比+48.7%,以及PTFE放量所致。據公告,報告期內公司完成LCP 薄膜用樹脂材料工藝優化,並與下游客戶合作完成薄膜製備及電學性能和力學機械性能等指標測試,薄膜產品性能達到現有進口LCP 薄膜產品水平。此外,公司高頻PCB 板用PTFE 薄膜材料實現穩定量產出貨,相關產品具有低介電常數、低介電損耗、高性能穩定性和一致性的特點。
5G 用LCP 及PTFE 材料較爲高端且應用場景廣闊,公司緊抓進口替代機遇、與客戶共同開發,產品銷量將受益增長,盈利能力也有望繼續提升。
重慶特種材料項目是公司下一亮點。公司擬投資5 億元在重慶長壽建設1 萬噸/年高性能聚酰胺和1 萬噸/年高性能聚碸產品項目,建設期兩年。據公告,重慶項目已啓動建設。公司將利用重慶的區位優勢實現在華南、華東和西南地區的產業佈局,同時,項目產品將與公司現有特種工程高分子材料形成協同,實現進口替代、提高公司競爭力。
投資建議:買入-A 投資評級,我們預計公司2020 年-2022 年的淨利潤分別爲0.53、0.60、0.66 億元。
風險提示:需求不及預期;項目投建不及預期。