事件概述 　　公司發佈2020 年半年度報告，報告期內公司實現營業收入3.4 億元，同比增加56.81%，歸屬於上市公司股東的淨利潤0.52 億元，同比增長70.82%；基本每股收益0.32 元，同比增長68.42%。 　　分析判斷: 上半年業績表現亮眼,超我們此前預期 　　2020 年上半年，公司實現營業收入3.4 億元，同比增長56.81%；歸母淨利潤0.52 億元，同比增長70.82%，超我們此前預期。公司在一季度有疫情影響時，即實現了歸母淨利35%的高速增長，而二季度在國內復工復產恢復正常的情況下，單季度營收實現了84%的增長，歸母淨利實現了81%的增長，二季度成績在環保行業表現亮眼。分業務類型來看，上半年運營業務實現營收1.26 億元，同比增長36.05%，營收增長貢獻度爲27%，毛利率爲56.23%，比上年同期增加3.92pct；工程承包服務實現營收2.13 億元，同比增長72.57%，營收增長貢獻度爲73%，毛利率爲22.63%，比上年同期增加6.79pct，受益於運營與工程服務雙主業的高速增速，公司在上半年取得了亮眼的成績。 在手訂單執行良好，市場開拓卓有成效 　　2020 年上半年，公司浙江衢州城東污水處理廠建設項目、合肥蜀山區西部新城污水處理廠建設項目、廣德誓節鎮污水處理廠建設項目、肥西三河鎮污水處理廠建設項目、九成畈農場區域生活污水處理廠建設項目等工程項目均按計劃進度施工建設。此外，公司還成功拓展了滲濾液等相關領域的環境工程業務訂單。2020 年上半年，公司新增EPC 訂單14 個，合計金額25269.8 萬元；新增BOT 項目2 個，合計金額47218.96 萬元；新增PPP 項目3 個，合計金額37407.26 萬元。即使受疫情影響，報告期內公司新增訂單總額較去年同期仍有增長，目前公司在手未確認收入EPC 訂單5.46 億元，未完成投資的特許經營權訂單16 億元，公司2019 年工程服務收入4.65 億元，公司充足的在手訂單可保障公司工程業務收入持續增長。此外，2020 年6 月公司與上海康恒環境股份有限公司在垃圾焚燒發電領域達成戰略合作伙伴關係，公司在垃圾焚燒領域雖爲新兵，但相信藉助康恒行業大咖的位置，公司在垃圾焚燒及滲濾液處理領域必大有所爲。 運營規模不斷擴大，助力“污水+垃圾”雙翼發展報告期內，公司污水處理和垃圾焚燒運營規模不斷擴大，投產項目運行達標，助力公司“污水+垃圾” 　　雙翼發展。2020 年上半年，在污水處理項目方面，公司濱州市陽信縣河流鎮陸港物流園區污水處理廠項目完成通水調試，安慶馬窩污水處理廠項目完成提標改造，鄒平長山鎮污水處理廠項目、廬江礬山鎮礬礦溶淋水處理項目等完成投產運營；公司成功中標大連市紅凌路污水處理廠工程 PPP 項目、平陰城鎮污水處理廠項目並簽訂合同，同時啓動夏津污水處理廠二期項目擴建、泰安第一污水處理廠及泰安第二污水處理廠項目提標改造。在垃圾焚燒項目方面，德江項目作爲公司首個生活垃圾焚燒發電項目已於 2020 年初順利投產，運行正常，效益良好，各生產指標均處行業領先水平；惠民項目按建設進度推進，截至2020 年6 月已完成廠用電倒送，進入單體及分部調試階段，預計2020 年9 月投產運行；承德項目處在合同洽談和施工前期準備階段；西鄉項目在穩步推進前期環評、項目覈准等手續，投產時間已在倒排。在污泥處置項目方面，公司全椒項目已初步建成，目前在試生產階段，污泥處置效果較好，產品質量達到規定標準；蘭考項目、泰安項目和寧陽項目也在順利推進中。此外，公司於2020 年6 月收到中國證監會下發的非公開發行覈准批覆，本次發行共募集資金5.5 億元，用於惠民縣生活垃圾焚燒發電項目、泰安市岱嶽新興產業園供排水一體化 PPP 項目及補充公司流動資金，預計在1-2 個月之後完成發行。本次定增完成後，公司資產負債率將降至50%左右，有利於優化資本結構，降低財務費用，彌補公司快速發展過程中的資金缺口，爲公司快速可持續發展提供可靠保障。 　　投資建議 　　公司已形成“污水+垃圾”雙翼發展格局，污水處理業務和垃圾焚燒業務齊頭並進，助力公司業績高速增長。同時，公司與康恒環境的戰略合作將促進公司產業佈局穩步拓寬，非公開發行獲批將保障公司運營管理更加穩健。目前公司在建污水項目均穩步推進，惠民垃圾焚燒項目預計於今年9 月投產，運營規模將持續擴增，保障公司業績增厚。在有疫情影響下公司上半年依然取得了亮眼成績，我們調高此前盈利預測，預計2020-2022 年公司營業收入分別爲10.31/15.15/22.1 億元，同比增長57.6%/47%/45.9%；歸母淨利潤分別爲1.56/2.36/3.34 億元，分別增長60.6%/51.7%/41.2%；EPS 分別爲0.95/1.44 /2.03 元，對應PE 爲13/9/6 倍，上調目標價至19 元/股，維持“買入”評級。 　　風險提示 　　1） 項目建設進度及產能利用率不及預期； 　　2） 垃圾焚燒上網電價補貼退坡明顯； 　　3） 環保政策發生重大改變。