事件：公司发布2020 年半年报预告，公司实现归母净利润2.667亿-4亿元，较上年同期增加1260%-1940%，扣非净利润为2.397 亿-3.73亿元。
疫情后加快复工复产，公司中报业绩超预期：2020H1 公司实现归母净利润2.667 亿-4 亿元，较上年同期增长1260%-1940%，其中二季度单季度实现6820 万元-2.01 亿元，业绩超市场预期。主要是公司在疫情后加快复工复产，抢抓春耕市场，1-6 月份公司大中型拖拉机销量同比增长约23%，柴油机产品销量同比增长约20%，营收大幅增长。
同时，公司持续推进成本费用管控工作，相关成本费用实现大幅下降。
疫情后重视粮食生产，拖拉机行业销售大幅回升：根据农机协会统计，1-5 月份骨干企业大中型拖拉机销量11.4 万台，同比增长9.2%，特别是在3-5 月份，拖拉机销售出现集中爆发，我们认为主要有几方面原因：1）农民外出务工困难，回归务农；2）疫情以及部分国家粮食出口管制等因素影响，粮食和经济作物存在价格上涨预期；3）部分地区特别是南方水田区鼓励种双季稻，并给与一定的种植补贴、金融政策支持等。展望下半年，在近期洪涝灾害影响下，下半年粮食安全问题依旧突出，预计拖拉机整体需求好于去年同期，增幅可能在5-10%之间。
规模种植有望促进农机需求，粮食价格是农机中长期需求核心驱动因素：根据农业部数据，截至2016 年底，我国农业生产经营规模在50 亩以下的小规模农户经营的耕地面积占全国耕地总面积约82%，总体看目前我国农业生产经营组织的规模还不大。随着土地流转加快以及新型城镇化对农村劳动力的吸纳，未来经营规模在50 亩以上的适度规模经营户（含专业大户、家庭农场、农民专业合作社）将不断扩大，有利于农机行业需求释放。长期看，粮食价格给种粮户带来的种粮收益仍是驱动农机需求的核心因素，后续需跟踪粮食价格变化情况。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为4.75 亿、5.10 亿和5.54 亿，对应PE 分别为29 倍、27 倍和24 倍，维持“买入”评级。
风险提示：农机购置补贴退坡，行业竞争加剧等
事件：公司發佈2020 年半年報預告，公司實現歸母淨利潤2.667億-4億元，較上年同期增加1260%-1940%，扣非淨利潤為2.397 億-3.73億元。
疫情後加快復工復產，公司中報業績超預期：2020H1 公司實現歸母淨利潤2.667 億-4 億元，較上年同期增長1260%-1940%，其中二季度單季度實現6820 萬元-2.01 億元，業績超市場預期。主要是公司在疫情後加快復工復產，搶抓春耕市場，1-6 月份公司大中型拖拉機銷量同比增長約23%，柴油機產品銷量同比增長約20%，營收大幅增長。
同時，公司持續推進成本費用管控工作，相關成本費用實現大幅下降。
疫情後重視糧食生產，拖拉機行業銷售大幅回升：根據農機協會統計，1-5 月份骨幹企業大中型拖拉機銷量11.4 萬台，同比增長9.2%，特別是在3-5 月份，拖拉機銷售出現集中爆發，我們認為主要有幾方面原因：1）農民外出務工困難，迴歸務農；2）疫情以及部分國家糧食出口管制等因素影響，糧食和經濟作物存在價格上漲預期；3）部分地區特別是南方水田區鼓勵種雙季稻，並給與一定的種植補貼、金融政策支持等。展望下半年，在近期洪澇災害影響下，下半年糧食安全問題依舊突出，預計拖拉機整體需求好於去年同期，增幅可能在5-10%之間。
規模種植有望促進農機需求，糧食價格是農機中長期需求核心驅動因素：根據農業部數據，截至2016 年底，我國農業生產經營規模在50 畝以下的小規模農户經營的耕地面積佔全國耕地總面積約82%，總體看目前我國農業生產經營組織的規模還不大。隨着土地流轉加快以及新型城鎮化對農村勞動力的吸納，未來經營規模在50 畝以上的適度規模經營户（含專業大户、家庭農場、農民專業合作社）將不斷擴大，有利於農機行業需求釋放。長期看，糧食價格給種糧户帶來的種糧收益仍是驅動農機需求的核心因素，後續需跟蹤糧食價格變化情況。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2020-2022 年淨利潤分別為4.75 億、5.10 億和5.54 億，對應PE 分別為29 倍、27 倍和24 倍，維持“買入”評級。
風險提示：農機購置補貼退坡，行業競爭加劇等
