合资设立电气国轩，加快布局储能全业务链
在储能领域，上海电气通过与行业龙头企业合资合作、探索科技人员入股、加快推动下属中央研究院自主研发技术的商业化，实现了储能业务的链条化、产业化发展。上海电气还为客户提供了一系列高安全性、长寿命、智能化的一站式智慧储能系统方案，主要包括电网侧解决方案、电力系统调频解决方案、弃风弃光解决方案等。
近年来，上海电气加速布局储能，已经在电网侧、新能源侧、用户侧等领域参与多个项目，在南通投资建设了电气国轩南通储能系统生产基地，分两期建设，设计年产10GWh，预计建成后，上海电气将成为国内单体最大的储能系统生产企业，实现大规模的资源利用与市场布局。
储能市场稳步发展，新能源+储能优先配置
根据CNESA 的数据，截至2020 年一季度，全球已投运电力储能项目的累计装机规模达184.7GW，同比增长1.9%，其中，电化学储能项目累计装机规模9660.8MW，占比5.2%。据Wood Mackenzie 预测，到2025 年，全球储能市场将增长13 倍，达到230 GWh。根据CNESA 的预测，积极估计下2020 年累计装机规模或达 3092.2MW，未来储能产业发展前景广阔。
2020 年以来，已有部分省份发布政策文件，鼓励或优先考虑新能源配置储能的项目，推进“新能源+储能”模式普遍落地。截至2019 年底，中国已投运的、与光伏配套建设的储能项目的累计装机规模为800.1MW，同比增长66.8%。2020 年以来，在各地鼓励新能源配置储能的政策推动下，众多光储项目实现更新，地区分布仍以三北地区为主。
盈利预期
我们预期公司 2020-2022 年营业收入为1541.28、1682.25、1733.73 亿元，同比上涨20.88%、9.15%、3.06%；净利润为36.78、40.82、45.33 亿元，对应 EPS 为 0.24、0.27、0.3 元，对应 PE 为20.68、18.64、16.78 倍，我们认为，公司过去三年PE 中枢在30 倍左右，同类型大型综合设备制造商东方电气、哈尔滨电气与上海电气2019 年PE 平均值为25.47，随着公司业务转型、子板块拆分上市将有助于拉升公司估值，对此我们预计2020年估值水平约为25 倍，目标价给与“6 元”，给予“增持”评级。
风险提示：政策变化风险，安全性风险，市场风险，其他不可抗力因素带来的风险。
合資設立電氣國軒，加快佈局儲能全業務鏈
在儲能領域，上海電氣通過與行業龍頭企業合資合作、探索科技人員入股、加快推動下屬中央研究院自主研發技術的商業化，實現了儲能業務的鏈條化、產業化發展。上海電氣還爲客戶提供了一系列高安全性、長壽命、智能化的一站式智慧儲能系統方案，主要包括電網側解決方案、電力系統調頻解決方案、棄風棄光解決方案等。
近年來，上海電氣加速佈局儲能，已經在電網側、新能源側、用戶側等領域參與多個項目，在南通投資建設了電氣國軒南通儲能系統生產基地，分兩期建設，設計年產10GWh，預計建成後，上海電氣將成爲國內單體最大的儲能系統生產企業，實現大規模的資源利用與市場佈局。
儲能市場穩步發展，新能源+儲能優先配置
根據CNESA 的數據，截至2020 年一季度，全球已投運電力儲能項目的累計裝機規模達184.7GW，同比增長1.9%，其中，電化學儲能項目累計裝機規模9660.8MW，佔比5.2%。據Wood Mackenzie 預測，到2025 年，全球儲能市場將增長13 倍，達到230 GWh。根據CNESA 的預測，積極估計下2020 年累計裝機規模或達 3092.2MW，未來儲能產業發展前景廣闊。
2020 年以來，已有部分省份發佈政策文件，鼓勵或優先考慮新能源配置儲能的項目，推進“新能源+儲能”模式普遍落地。截至2019 年底，中國已投運的、與光伏配套建設的儲能項目的累計裝機規模爲800.1MW，同比增長66.8%。2020 年以來，在各地鼓勵新能源配置儲能的政策推動下，衆多光儲項目實現更新，地區分佈仍以三北地區爲主。
盈利預期
我們預期公司 2020-2022 年營業收入爲1541.28、1682.25、1733.73 億元，同比上漲20.88%、9.15%、3.06%；淨利潤爲36.78、40.82、45.33 億元，對應 EPS 爲 0.24、0.27、0.3 元，對應 PE 爲20.68、18.64、16.78 倍，我們認爲，公司過去三年PE 中樞在30 倍左右，同類型大型綜合設備製造商東方電氣、哈爾濱電氣與上海電氣2019 年PE 平均值爲25.47，隨着公司業務轉型、子板塊拆分上市將有助於拉昇公司估值，對此我們預計2020年估值水平約爲25 倍，目標價給與“6 元”，給予“增持”評級。
風險提示：政策變化風險，安全性風險，市場風險，其他不可抗力因素帶來的風險。
