预告1H20 净利润同比增长60%以上
公司预告1H20 净利润(包含少数股东损益)同比增长60%以上,主要是一次性收益较大:1)出售广州创维电子带来人民币1.83亿元投资收益;2)受到增值税返还人民币2.86 亿元(扣除相关费用后)。剔除上述影响,我们估计1H20 公司净利润1.33 亿元,同比下滑62%,符合我们的预期。
此外,公司公告拟拆分旗下深圳酷开网络科技有限公司(互联网电视运营)并独立上市。
关注要点
主业上半年受疫情负面影响:1)1Q20 公司多媒体业务收入同比下滑22%。其中,中国电视收入同比-32%至24.3 亿元,出货量同比-30%至144 万台;海外电视收入同比-6.4%至13.1 亿元,出货量同比-6%至153 万台。2)2Q20,公司彩电、机顶盒销售有改善,但是彩电盈利能力依然偏弱。
智能电视平台估值高:1)酷开2006 年由创维出资设立,2016-18年先后接受了爱奇艺、腾讯、百度的投资入股。2016/17/18 年公司估值分别为人民币30 亿元/40 亿元/96 亿元。2)目前创维控股深圳酷开56.79%的股权。2019 年深圳酷开收入人民币9.48 亿元,净利润1.48 亿元。3)疫情之下,互联网运营业务受益于消费者电视观看时长增加,1Q20 收入同比+36%至2.64 亿元。1Q20 末累计激活智能终端4679 万台,日活用户数19 万人次,相比2019 年末日活用户数增加了22%。
当前市值被低估,股份回购彰显信心:1)2019 年末公司账面净资产160 亿元人民币(约179 亿港币),公司当前市值仅71 亿港币。2)公司核心资产包括彩电业务、创维数字000810.SZ(57.5%),酷开(56.79%)以及大量有价值物业。3)6 月17 日公司推出回购计划, 拟以每股2.80 港币的价格回购并注销最多不超过392,800,000 股股份(占公司当前总股本的12.83%),总金额不超过11.00 亿港币。目前公司股价仍低于公司回购价格。
估值与建议
由于公司一次性收益较多,我们上调2020 年净利润预测18%至人民币8.49 亿元,维持2021 年净利润预测8.51 亿元。维持中性评级和目标价2.80 港币,对应9.0x/9.0x 2020/21e P/E,涨幅空间21%。
公司当前股价对应7.4x/7.4x 2020/21e P/E。
风险
疫情负面影响超预期;市场竞争风险。
預告1H20 淨利潤同比增長60%以上
公司預告1H20 淨利潤(包含少數股東損益)同比增長60%以上,主要是一次性收益較大:1)出售廣州創維電子帶來人民幣1.83億元投資收益;2)受到增值稅返還人民幣2.86 億元(扣除相關費用後)。剔除上述影響,我們估計1H20 公司淨利潤1.33 億元,同比下滑62%,符合我們的預期。
此外,公司公告擬拆分旗下深圳酷開網絡科技有限公司(互聯網電視運營)並獨立上市。
關注要點
主業上半年受疫情負面影響:1)1Q20 公司多媒體業務收入同比下滑22%。其中,中國電視收入同比-32%至24.3 億元,出貨量同比-30%至144 萬臺;海外電視收入同比-6.4%至13.1 億元,出貨量同比-6%至153 萬臺。2)2Q20,公司彩電、機頂盒銷售有改善,但是彩電盈利能力依然偏弱。
智能電視平臺估值高:1)酷開2006 年由創維出資設立,2016-18年先後接受了愛奇藝、騰訊、百度的投資入股。2016/17/18 年公司估值分別爲人民幣30 億元/40 億元/96 億元。2)目前創維控股深圳酷開56.79%的股權。2019 年深圳酷開收入人民幣9.48 億元,淨利潤1.48 億元。3)疫情之下,互聯網運營業務受益於消費者電視觀看時長增加,1Q20 收入同比+36%至2.64 億元。1Q20 末累計激活智能終端4679 萬臺,日活用戶數19 萬人次,相比2019 年末日活用戶數增加了22%。
當前市值被低估,股份回購彰顯信心:1)2019 年末公司賬面淨資產160 億元人民幣(約179 億港幣),公司當前市值僅71 億港幣。2)公司核心資產包括彩電業務、創維數字000810.SZ(57.5%),酷開(56.79%)以及大量有價值物業。3)6 月17 日公司推出回購計劃, 擬以每股2.80 港幣的價格回購並註銷最多不超過392,800,000 股股份(佔公司當前總股本的12.83%),總金額不超過11.00 億港幣。目前公司股價仍低於公司回購價格。
估值與建議
由於公司一次性收益較多,我們上調2020 年淨利潤預測18%至人民幣8.49 億元,維持2021 年淨利潤預測8.51 億元。維持中性評級和目標價2.80 港幣,對應9.0x/9.0x 2020/21e P/E,漲幅空間21%。
公司當前股價對應7.4x/7.4x 2020/21e P/E。
風險
疫情負面影響超預期;市場競爭風險。