產品線不斷豐富的抗菌/抗病毒藥物龍頭企業，首次覆蓋給予“買入”評級富祥藥業是特色抗菌原料藥/中間體、抗病毒原料藥/中間體龍頭企業。公司舒巴坦和他唑巴坦系列產品穩健增長，培南類抗生素需求旺盛拉動4-AA 等中間體持續放量，積極佈局的無菌原料藥、抗病毒藥物/中間體和新型酶抑制劑也將成爲新的業績增長點。我們預計公司 2020 年/2021 年/2022 年分別實現歸母淨利潤3.92 億元/4.85 億元/5.79 億元，同比增速爲28.0%/23.8%/19.4%，EPS 分別爲 0.84元/1.04 元/1.25 元，當前股價對應 PE 分別爲26.8/21.6/18.1，首次覆蓋給予“買入”評級。 　　β-內酰胺酶抑制劑前景廣闊，培南類抗生素需求強勁，公司進行全產業鏈佈局公司是國內舒巴坦領域唯一擁有規範市場認證的供應商，市場地位穩固，高質量舒巴坦的供應仍處於緊平衡狀態，預計未來價格大幅下滑可能性很小，銷量仍將平穩增長。公司是他唑巴坦領域雙寡頭之一，預計未來產品價格體系穩定，銷量仍將穩健增長。培南類抗生素仍處於快速增長階段，未來將持續拉動4-AA 等中間體放量。公司擬建設600 噸 4-AA 及 200 噸美羅培南項目，進一步增強行業話語權並向下遊原料藥延伸，在碳青黴烯領域實現全產業鏈佈局。 　　佈局無菌原料藥和抗病毒藥物，多個產品處於研發階段子公司奧通藥業洛韋類中間體逐步放量，未來將還將新增那韋類中間體，並逐步向下游原料藥延伸。哌拉西林鈉／他唑巴坦鈉（8：1）無菌粉等新項目也將逐步貢獻業績。公司在研產品包括新型酶抑制劑和抗病毒藥物，其中新型酶抑制劑AAI101 與頭孢吡肟組成複方製劑臨床III 期數據良好，未來大概率能夠獲批上市，公司有望成爲其主供貨商， CDMO 業務將成爲新的業績增長點。 　　風險提示：限抗政策嚴格，抗生素銷量低於預期；毛利率下滑；產品競爭格局惡化；新增產能和產品不及預期等。