投資要點
ACR 需求端加速釋放，公司新增產能佔據增量市場。由於公司率先進入PVC 地板（包括WPC 地板、SPC 地板）行業，所以目前公司ACR產品在PVC 地板行業的市場份額最高，目前PVC 地板行業主要以出口歐美為主。隨着未來PVC 地板在國內市場的逐步推廣，有望促進公司ACR 產品（主要是加工助劑系列和發泡調節劑系列）的需求。
公司MBS 為國內龍頭。公司MBS 產能居國內首位，質量與國際一線公司接近。擁有較強的全球競爭力和國內話語權。
MC 聯產ECH 市場前景看好，但競爭也相對激烈。公司MC 採用目前最先進的酸相法工藝，在環保和性能上均較傳統CPE 有較大優勢，並利用副產的25%鹽酸聯產環氧氯丙烷（ECH），結合亞星CPE 產能關停帶來的供需關係的逆轉和近些年ECH 毛利水平的提升，我們對公司該產線的前景較為看好。但同時也面臨着日科ACM 產品、ECH 新工藝等的競爭。
原料成本持續下降，公司毛利水平有望穩中帶升。PVC 助劑的原材料成本佔全部營業成本的85%左右，公司產品的主要原材料MMA、丁二烯價格均較之前出現了明顯的下跌，聚乙烯價格基本保持穩定，總體來説原材料成本呈降低趨勢，毛利率水平有望穩中有升。
PBAT 產品迎來可降解塑料行業成長期，公司業績有望邁上新臺階。隨着國家環保政策的收緊，可降解塑料行業是大勢所趨。預計未來國家補貼的跟進和產能增加帶來成本下降，我們認為可降解塑料將迎來行業快速增長期，待新增6 萬噸/年PBAT 產能達產，公司業績有望邁上新臺階。
控股珀力瑪，進軍新產業。20 年5 月，公司公告，增資珀力瑪3300 萬元，取得珀力瑪51.03%的控股權，進軍新產業。珀力瑪主要從事包括納米無機硅防火材料、納米凝膠温變材料、光致變色材料、無機防火玻璃等新材料的研發、生產和銷售業務。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為0.88 億元、1.78 億元和3.28 億元，EPS 分別為0.38 元、0.77 元和1.41元，PE 為33X、16X 和9X。考慮到公司傳統業務盈利能力反轉，在建PBAT 市場空間廣闊，未來業績增長空間大，首次覆蓋，給予“買入”
評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險；可降解塑料滲透率推進不及預期的風險；在建項目建設進度不及預期的風險。