事件概述 公司發佈2020 年中報業績預告，上半年預計實現歸母淨利潤2,798.58 - 3,248.66 萬元，同比增長25.18% - 45.31%。 分析判斷: 疫情難阻業績大增，銀行IT 景氣上行持續驗證 公司2020H1 業績預增25.18% - 45.31%，進一步驗證行業景氣上行邏輯。雖然上半年的疫情在一定程度上影響公司軟件業及集成業務，但受益銀行方面蓬勃的IT 升級改造需求，公司新增訂單依舊十分樂觀。支撐行業景氣度的因素主要有三：1）銀行分佈式核心系統升級浪潮正在開啓，核心系統改造帶動六大外圍系統跟進配套改造，合計增量超過500 億，2020 年已經開始逐步釋放；2）中美博弈背景下，自主可控成爲大趨勢，金融信創推動力度較大，進一步帶來國產替代需求；3）銀行IT 的（硬件）投資週期爲4-7 年，距離上一輪景氣低點2013 年已經過去7 年，當前正在迎來新的高景氣起點。除此以外，考慮到與公司關係密切的建設銀行、建信金科在本輪銀行IT 新週期中的活躍輸出，判斷公司獲得顯著優於行業的業務增量，業績也受到明顯提振。銀行IT 景氣上行邏輯依舊明確，有望在全年支撐公司基本面持續超預期。 費用端有望持續優化，研發依舊加碼 2019 年公司費用端表現超預期，全年銷售費用和管理費用分別同比下降31.57%和10.45%，主要系織架構調整、銷售團隊優化、費用支出控制所致，同時財務費用爲0.27 億元，同比下滑16.80%，主要系融資結構調整，現金管理加強所致。2020H1來看，疫情影響導致Q1 收入承壓，凸顯費用端剛性支出，但Q2 全面復工復產情況下上半年利潤端彈性超預期，判斷費用端優化趨勢仍在持續。與三費下行相對應，公司研發投入持續上揚，2019 年研發費用同比大幅增長29.14%，研發成果包括新信貸業務系統開發（已應用於郵儲銀行等）、核心業務系統優化（其中數據遷移平台已應用於國開行等）、睿民票付通（已應用於浦發銀行等），預計部分新品已在2020H1 開始逐步兌現業績。此外，公司預計於下半年落實非公開股票發行，募資總額約45,002.57 萬元，主要用於研發基於分佈式架構的智能金融解決方案，將進一步深化金融IT 的技術優勢與產品優勢。 數字貨幣受益標的，有望參與銀行側系統改造 2020 年不僅是新一輪銀行IT 投資景氣週期的起點，同時也是央行數字貨幣（DCEP）的奠基之年，DCEP 帶來的銀行IT系統改造需求將爲行業帶來變革性機遇。我們在《數字貨幣總 篇：基於紙幣替代的空間與框架》中認爲：DCEP 將主要在央行側、銀行側、公衆側三個領域帶來巨大的IT 改造、運維需求。而銀行側系統是數字貨幣生態的改造重點，預計屬於有條件招標，對於符合資質的銀行IT 服務商而言，開放市場規模巨大，估算銀行側IT 系統對應空間有望達936 億元/年，頭部的銀行IT 廠商有望脫穎而出。我們認爲公司作爲行業第一梯隊競爭者，同時坐擁大量中大型優質銀行客戶，仍有望在後續深度參與數字貨幣帶來銀行側業務（如核心系統接口改造等），分享行業技術變革紅利。 投資建議 盈利預測方面維持不變，預計2020-2022 年公司營收將實現27.2%/24.0%/22.5%的同比增長；2020-2022 年歸母淨利潤實現36.4%/29.4%/27.2%的同比增長。預計2020-2022 年歸母淨利潤分別爲1.82/2.36/3.00 億元， 對應EPS 分別爲0.41/0.53/0.67 元。公司是近年來快速增長的銀行IT 廠商，綜合實力較強。考慮到銀行IT 投資景氣度上行、大型銀行及科技子公司帶來增量、費用端持續優化等因素，公司全年業績有望持續高增長，維持“買入”評級。 風險提示 行業競爭加劇，下游銀行IT 投入預算超預期波動，央行數字貨幣落地進展不及預期，創新業務推進不及預期。