事件 　　公司公告2020 年半年度業績預告，上 半年實現歸母淨利潤1.55億元-1.75億元，同比增長50%6-70%。 　　簡評 　　地產後週期延續高景氣，後疫情電梯產量恢復快速增長據國家統計局數據，2020年1-5月電梯產量37.4萬臺，累計增速-3.6%，其中1-3月電梯產量14.9萬臺，同比增速-20.7%，主要因疫情導致建築工地停工，電梯出貨量受限：但從4月開始恢復快速增長，4、5月單月電梯產量分別是11.0萬臺和11.6萬臺，單月同比增速分別是13.4%和 10.5%，判斷後疫情電梯行業將延續2019年以來的景氣反轉。本輪電梯景氣度反轉主要因2016年以來房屋新開工面積增速持續高於房屋施工面積增速，融資環境收緊及原材料成本上漲，房地產企業普遍採取“搶開工、快銷售、緩施工、晚交房”的高週轉策略，但隨着期房銷售佔比創歷史新高，房地產企業普遍面臨交房壓力，因此從2018年底開始房屋施工面積增速走高，從而帶動對電梯的需求。截至2020年5月，房屋新開工面積累計增速、施工面積累計增速和竣工面積累計增速分別是-12.8%、2.3%和-11.3%，施工/竣工端景氣度高於新開工且將持續延續下去，電梯行業維持高景氣。 　　出貨量及盈利能力反轉，公司單季淨利潤創歷史新高公司品牌效應不斷凸顯，公司電梯出貨量和在手訂單持續增長：另外，電梯銷售價格延續2019年以來持穩的態勢，而鋼材等原材料成本改善，電梯盈利能力已迎來提升趨勢。公司上半年實現歸母淨利潤1.55億元-1.75億元，其中1Q實現歸母淨利潤576.26萬元，即2Q實現歸母淨利潤1.50-1.70億元，創公司歷史上單季歸母淨利潤新高。截至2019年底，公司正在執行有效訂單59.43億元，同比增長9.25%，若包含中標但未收到定金的訂單，則2019年底在手訂單63.10億元，同比增長8.23%，保障2020年業績增長。 　　城軌未來三年進入通車高峰期，公司城軌電梯新接訂單高增長我們判斷2020-2022年城軌通車裏程將繼續迎來新高，根據前瞻產業研究院數據統計，2020-2022 年城市軌道交通將迎來通車高峰，預計新增里程分別爲1153/1701/1897公里，年均複合增速爲25.1%，新增里程數的快速增長將帶動電梯需求顯著提升。 　　根據住建部《城市軌道交通線網規劃規範》，在中心城區，城市軌道交通占城市公共交通出行的比例，規劃人口規模500 萬人及以上的大部分城市大於50%；規劃人口規模300萬人至500 萬人的大部分城市大於40%，規劃人口規模150 萬人至300 萬人的城市一般大於30%。目前大部分城市未達標，發展軌道交通成爲推進交通建設的重點任務。2019 年度公司累計中標軌交電梯金額達到5.08 億元，判斷公司2020 年軌交電梯市場中標金額將遠超2019 年。 　　投資建議：上調公司2020-2021 年營收分別至60.52 億元和70.62 億元，歸母淨利潤分別是4.80 億元和6.00 億元，對應EPS 分別是0.56 元/股和0.75 元/股，給予2020 年P/E 20 倍，目標價12.0 元/股，上調至“買入”評級。 　　風險提示：1）行業景氣度低於預期；2）訂單執行低於預期。