事件：公司发布半年报，上半年收入10.78 亿元，同比增2.01%；净利润1.76亿元，同比增31.93%；扣非净利润1.40 亿元，同比增38.49%；超市场预期。
单季收入创历史新高，叠加毛利率持续改善驱动超预期：今年Q1 属于特殊情况，参考公司当地规定，我们预计折算成完整工作日在50 天左右，影响了生产，Q2 恢复正常，单季度收入6.52 亿元，环比增长50%左右，预示着订单饱满，稼动率较高。同时，公司毛利率上行逻辑持续兑现，Q2 单季度毛利率36.18%，同比增长5.41pct，电极箔自给率提升、产品结构调整等积极因素持续作用。展望下半年手机产业链景气度有望逐步恢复，在大功率快充加速渗透趋势下，消费类业务ASP 提升幅度明显；前期转债项目下半年有望投产，进一步拓展工业、汽车电子新兴领域应用，带动公司收入保持快速增长。
5G 时代充电功率提升趋势确立，景气度有望持续上行：5G 手机功耗提升叠加消费者快充需求，拉升手机充电头功率，2019 年旗舰机型普遍以30-40W 快充为主，2020 年上半年5G 旗舰机型已将功率提升至55W、65W 级别，带动配套电容器量价齐升。据拆解数据，65W 充电头ASP 较40W 提升50%以上。
公司为国内3C 电源类产品电容核心供应商，自2019 年开始，大客户直供获得重大突破，份额持续提升。公司还积极拓展笔记本电源等市场，将进一步打开消费类产品成长空间。供给端，近年来日系三巨头对铝电解投入逐步降低，而需求端稳定增长，叠加国内厂商自主可控意识提升，给国内龙头供应商持续向上突破提供了良好的产业环境，固态等高端产品突破值得期待。
深耕产业链上下游，持续强化竞争优势。公司拥有上游核心设备设计能力，通过推动一体机等设备，持续提升自动化水平，人均产出未来有望实现翻倍增长，转债募投新工厂按此标准设计，预计今年下半年有望投产，届时收入增长的同时人工成本有望降低；同时公司持续提升核心原材料自给率，盈利能力中枢有望抬升，自2019 年开始已逐步得到验证，后续依然有进一步提升空间。
投资建议：公司为快充大功率趋势受益标的，同时新产能投放在即，加速拓展汽车电子、工业等领域，业绩加速趋势明显，我们预计公司2020/21/22 年净利润为4.06/5.01/6.06 亿元， EPS 为1.04 /1.29/1.55 元， 增速为20.24%/23.52%/20.86%，“买入”评级。
风险提示：产能释放进度低预期，高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。
事件：公司發佈半年報，上半年收入10.78 億元，同比增2.01%；淨利潤1.76億元，同比增31.93%；扣非淨利潤1.40 億元，同比增38.49%；超市場預期。
單季收入創歷史新高，疊加毛利率持續改善驅動超預期：今年Q1 屬於特殊情況，參考公司當地規定，我們預計折算成完整工作日在50 天左右，影響了生產，Q2 恢復正常，單季度收入6.52 億元，環比增長50%左右，預示着訂單飽滿，稼動率較高。同時，公司毛利率上行邏輯持續兑現，Q2 單季度毛利率36.18%，同比增長5.41pct，電極箔自給率提升、產品結構調整等積極因素持續作用。展望下半年手機產業鏈景氣度有望逐步恢復，在大功率快充加速滲透趨勢下，消費類業務ASP 提升幅度明顯；前期轉債項目下半年有望投產，進一步拓展工業、汽車電子新興領域應用，帶動公司收入保持快速增長。
5G 時代充電功率提升趨勢確立，景氣度有望持續上行：5G 手機功耗提升疊加消費者快充需求，拉昇手機充電頭功率，2019 年旗艦機型普遍以30-40W 快充為主，2020 年上半年5G 旗艦機型已將功率提升至55W、65W 級別，帶動配套電容器量價齊升。據拆解數據，65W 充電頭ASP 較40W 提升50%以上。
公司為國內3C 電源類產品電容核心供應商，自2019 年開始，大客户直供獲得重大突破，份額持續提升。公司還積極拓展筆記本電源等市場，將進一步打開消費類產品成長空間。供給端，近年來日系三巨頭對鋁電解投入逐步降低，而需求端穩定增長，疊加國內廠商自主可控意識提升，給國內龍頭供應商持續向上突破提供了良好的產業環境，固態等高端產品突破值得期待。
深耕產業鏈上下游，持續強化競爭優勢。公司擁有上游核心設備設計能力，通過推動一體機等設備，持續提升自動化水平，人均產出未來有望實現翻倍增長，轉債募投新工廠按此標準設計，預計今年下半年有望投產，屆時收入增長的同時人工成本有望降低；同時公司持續提升核心原材料自給率，盈利能力中樞有望抬升，自2019 年開始已逐步得到驗證，後續依然有進一步提升空間。
投資建議：公司為快充大功率趨勢受益標的，同時新產能投放在即，加速拓展汽車電子、工業等領域，業績加速趨勢明顯，我們預計公司2020/21/22 年淨利潤為4.06/5.01/6.06 億元， EPS 為1.04 /1.29/1.55 元， 增速為20.24%/23.52%/20.86%，“買入”評級。
風險提示：產能釋放進度低預期，高端市場拓展力度低預期、手機出貨量大幅下滑。
