事件： 　　公司發佈2020 年中報。公司2020H1 實現營收6.01 億元，同比下降32.21%，實現歸母淨利潤0.29 億元，同比下降68.33%，實現扣非後歸母淨利潤0.24 億元，同比下降72.50%，經營活動產生的現金流淨額0.35 億元，同比增加151.13%。其中Q2 實現營收4.57 億元，同比下降16.45%，實現歸母淨利潤0.41 億元，同比下降31.67%，實現扣非後歸母淨利潤0.36 億元，同比下降38.98%。 　　點評： 　　業績有所承壓，毛利率上升顯著。①從收入端看，H1 主業人造板業務同比下降33.49%至5.6 億元，主要受Q1 疫情導致下游傢俱，家裝市場延期復工，公司訂單下降，Q2 隨着復工復產，下滑幅度明顯收窄。 　　②從毛利率看，H1 整體毛利率同比增加2.88pct 至26.15%，其中主業人造板業務同比增加4.54pct 至25.95%，系原材料價格下跌（上游林木業務同比下降5.77pct 至48.69%）。③從盈利能力看，H1 期間費用率同比上升7.63pct 至21.63%，Q2 同比上升4.02pct 至16.63%。其中H1 管理費用率上升4.79pct 至9.98%，系疫情影響，工廠產生停機費用所致。 　　“一廠一策”促進銷售升級，海外公司推動新業務開拓。①公司採用“一廠一策”策略，積極抓住疫情過後“宅經濟”概念興起推動銷售升級，已實現5 月產銷平衡，6 月銷大於產。②2020 年2 月，公司成立新西蘭豐林供應鏈有限公司，開展跨境原木貿易等進出口業務，推動公司海外木材資源儲備及國內臨港木材加工戰略的實施。有利於公司海外業務的開拓，生產高附加值產品。 　　投資建議：根據中報小幅下調盈利預測，考慮估值切換上調目標價，預計 2020-2022 年 EPS 分別爲 0.12、0.17、0.21 元，對應 PE 分別爲 24.21X、17.17X、13.98X。維持“買入”評級。 　　風險提示：下游需求不及預期；原材料價格大幅上漲。